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原標題：浙商基金查曉磊：A股結構性行情將加劇，看好港股和固收+資產
來源：浙商基金
今日A股遭遇重挫，截至收盤，三大股指跌幅均超過4%，其中滬指跌4.5%，深成指跌5.37%，創業板指跌幅最深，達到5.93%。各大板塊全線收跌，前期漲幅較好的白酒、半導體等板塊跌幅居前。
7月以來，A股各主要指數快速放量上漲，上證綜指一度逼近3500點，市場交易量與風險偏好大幅提升。而高漲的市場情緒在本周出現一定搖擺，包含今日在內，大盤已連續3日調整，創業板指自周內高點跌幅8.42%，上證綜指與滬深300跌幅也都在6%以上。是短期回調還是市場轉向，考驗著國內投資人的判斷力。
市場投資情緒的高漲，往往伴隨著波動風險。據浙商基金iValue智能投資系統顯示，截至2020年7月10日，全市場整體股債價值比較，位于歷史41%分位數，而代表核心資產的滬深300指數整體則位于52%分位數，處居中水平，一個月前該數值為85%，兩個月前則高達97%。
從股債價值比的變化可以看出，經過本輪上漲后權益類資產的性價比有所減弱。與此同時，監管層對市場快速上漲的反應、投資者認知分歧與短期擔憂，都是導致本次市場快速回調的原因。
浙商基金智能投資部總經理查曉磊認為，本次調整與浙商基金此前的判斷基本一致。從歷史來看，當股債價值比到達當前水平時，市場往往會呈現出劇烈的結構性行情與不穩定性。一方面看，權益市場整體已不屬于絕對便宜階段，相對性價比也在減弱，但同時前期市場已經積累了大量盈利資金，吸引著更多增量資金入場。另一方面，往往此時，市場經歷過一輪此前從“絕對便宜”逐步回歸中樞的過程，存在已經經歷了大幅上漲過的行業和公司，結構性差異相對更大。
當市場出現搖擺時，要么市場或有前期滯漲的行業和公司繼續補漲，要么此前強勢的行業繼續上行或轉頭下跌。這種行業之間的來回輪動與切換，有可能主導市場的劇烈波動。
盡管市場出現回調，但當前投資者情緒仍在高位，并有可能繼續維持一段時間。對于后市的應對，浙商基金傾向于采用更加均衡的策略，從而降低組合整體波動。
在資產的性價比選擇上，浙商基金認為，相比于近期A股的“狂熱”，港股表現得更為“理性”，當前港股依然處在極低估值水平。中國與海外經濟數據持續超預期，疊加目前“美元弱、港元強、人民幣反彈”的匯率環境，有利于港股風險偏好的提升與資金流入。此外，今年盈利基數低，明年可能會看到很多行業和公司的盈利出現爆發式反彈，“盈利反轉”疊加一個非常寬松的宏觀環境，看好未來四季度和明年的港股市場表現。
除港股外，浙商基金認為，對于穩健型投資者而言，“固收+”產品也是能夠較好平衡穩定性與收益性的優質資產。
而對于近期市場一直在探討的風格切換問題，查曉磊談到，在投資中浙商基金不需要押注未來市場走向是低估值，還是切回成長風格，而是借助AI手段，采用風險預算再平衡的機制，不斷去自適應市場，無論市場風格切換或不切換，都能有較為完備的應對方案。
責任編輯：張熠
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