來新浪理財大學，聽彭道富為您講述《龍頭戰(zhàn)法超長深度解析》，揭秘最適合散戶的股票投資

　　原標題：A股過去5輪牛市中，十倍股都長啥樣？

　　來源：小基快跑

　　周末中東出現(xiàn)“黑天鵝”事件，美國三大股指和亞太市場普跌。

　　美股和亞太市場表現(xiàn) 數(shù)據(jù)來源：Wind；美股截至日：2020-01-03；亞太市場截至日：2020-01-06 15：00（北京時間）

　　但A股未受太大影響。

　　今日（1月6日），上證指數(shù)盤中一度站上3100點，而后雖然小幅跳水，尾盤卻還算給力，上證指數(shù)收盤微跌0.01%。而創(chuàng)業(yè)板指、中小板指、深證成指則紛紛上漲。

A股主要指數(shù)1月6日漲跌幅

　　投資者的信心，很大程度源于去年以來的股市行情以及賺錢效應。

　　2019年A股主流指數(shù)以及75%的個股上漲，還出現(xiàn)了249只翻倍股，讓很多人對牛市充滿遐想。

　　而十倍股則是牛市火爆行情的表征之一，每一輪牛市總會有那么幾只個股，一騎絕塵，漲到你目瞪口呆。

　　盡管從去年年初至今，A股還沒出現(xiàn)十倍股，但十倍股永遠是股民的“奮斗目標”、永不褪色的話題。

　　我們無法預測這輪行情會不會出現(xiàn)或者何時出現(xiàn)十倍股。

　　但我們找到海通證券總結的A股歷史上5個牛市階段的十倍股特征，來看看哪些行業(yè)容易出現(xiàn)十倍股，什么樣的股票有可能成為十倍股？

　　那些年

　　我們追過的十倍股

　　如果將市場單邊上漲定義為牛市，單邊下跌定義為熊市，區(qū)間波動定義為震蕩市，從1991年至今，A 股經(jīng)歷了五輪明顯的“牛市-熊市-震蕩市”交替。

　　每輪交替中，都會出現(xiàn)一批股票，以驚人的漲幅為該輪牛市打下印記：

　　第一輪牛市（1990/12-1993/2），上證指數(shù)27個月漲幅 1336%；

　　第二輪牛市（1996/1-2001/6）上證指數(shù)66個月漲幅 324%；

　　第三輪牛市（2005/6-2007/10）上證指數(shù)29個月漲幅 472%；

　　第四輪牛市（2008/10-2009/8）上證指數(shù)11個月漲幅 84%；

　　第五輪牛市（2014/7-2015/6 ）上證指數(shù)12個月漲幅152%；（2012/12-2015/6）創(chuàng)業(yè)板指31個月漲幅524%。

　　以牛市期間股價最大漲幅超十倍的股票作為篩選標準。五輪牛市中：

　　第一輪牛市期間產(chǎn)生8只十倍股，占比 13.56%。

　　第二輪牛市期間產(chǎn)生73只十倍股，占比 7.10%。

　　第三輪牛市期間產(chǎn)生431只十倍股，占比 29.42%。

　　第四輪牛市期間產(chǎn)生105只五倍股（因此輪牛市持續(xù)時間與漲幅有限，未產(chǎn)生十倍股，故選用五倍股作為樣本），占比 6.65%。

　　第五輪牛市期間產(chǎn)生292只十倍股，占比 10.61%。

　　十倍股的共同特征

　　1

　　行業(yè)：主導產(chǎn)業(yè)成牛股集中營

　　觀察每輪牛市中十倍股的行業(yè)分布，可以清晰看出背后的行業(yè)輪轉和產(chǎn)業(yè)更迭。

　　從產(chǎn)業(yè)周期看，1990 年至今，A股共經(jīng)歷了消費制造時代（1990-2000 年）、工業(yè)制造時代（2000-2010 年）和智能制造時代（2010年-至今）。

　　而每 10 年的產(chǎn)業(yè)周期內(nèi)又有5年左右的小周期，每輪產(chǎn)業(yè)周期的主導產(chǎn)業(yè)，都成為牛股集中營。

十倍股產(chǎn)生的背景、領漲行業(yè) 數(shù)據(jù)來源：海通證券 制圖：小基快跑

　　2

　　業(yè)績：增速明顯領跑

　　股價上漲的核心因素之一是盈利增長，統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，牛市中十倍股上漲有著堅實的基本面支撐。

　　按照整體法，A 股五輪牛市中，除第二輪牛市外，十倍股復合凈利潤增速顯著高于市場平均水平。

　　第二輪牛市十倍股復合凈利潤增速較低，主要是受個別公司凈利潤大幅下滑影響。如果采用中位數(shù)對比法計算，仍然可以得到上述結論。

　　即盈利高增長為股價持續(xù)上升提供了堅實的基本面支撐。

　　3

　　估值：起步階段并不便宜

　　從估值水平看，十倍股在起步階段也并不便宜。

　　五輪牛市起步階段，十倍股PE中位數(shù)與全部A股PE中位數(shù)并無明顯差別。

　　在牛市高點時，估值接近或高于A股整體估值水平。

　　4

　　外延并購：不會缺席的主題

　　多數(shù)十倍股在成長過程中會經(jīng)歷并購擴張。

　　限于數(shù)據(jù)可獲得性，海通證券統(tǒng)計了2005年至2015年三輪牛市中十倍股的并購情況，發(fā)現(xiàn)外延式并購是牛股的重要特征。

　　三輪牛市期間，發(fā)生并購的十倍股數(shù)量占十倍股整體比重分別為43.16%、21.90%和88.01%。外延并購推升業(yè)績增長，市值擴大，也帶來股價上升。

　　5

　　起步市值：普遍20億以下

　　由于A股上市審核制耗時長、門檻高，且鮮有退市，使得已上市公司具備并購重組和殼資源優(yōu)勢，而小市值公司彈性空間更大。

　　統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，十倍股在牛市起步階段，市值較A股整體市值偏低，而在牛市高點偏高。

牛市初始階段市值（億元） 數(shù)據(jù)來源：海通證券 制圖：小基快跑

　　同時也發(fā)現(xiàn)，20億元以下市值是過去五輪牛市里，十倍股的集中營。

十倍股在牛市起步階段市值小于20億元的股票占比 數(shù)據(jù)來源：海通證券 制表：小基快跑

　　總結一下，A股在過去五輪大牛市中，通常會出現(xiàn)10%左右的十倍股。這些牛股擁有五大相似處：

　　所屬行業(yè)隨時代變遷而更替，主導產(chǎn)業(yè)成十倍股集中營；

　　業(yè)績增速明顯領跑，基本面是股價上漲的有力支撐；

　　估值與其他股票無明顯差異；

　　多并購事件；

　　起步市值普遍位于20億以下。

　　知己知彼。

　　我們再看看海外市場出現(xiàn)的十倍股特征。

　　光大證券在《平凡”的勝利——日本低增速時代的“十倍股”分析》一文中，統(tǒng)計了2007年10月全球金融危機時的系統(tǒng)性高點至2019年10月的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)這期間美國、日本出現(xiàn)的十倍股有這些特征：

　　1

　　行業(yè)集中在信息技術、醫(yī)療、可選消費

　　受益于移動互聯(lián)網(wǎng)浪潮發(fā)展的信息技術和“老齡化”、生物技術創(chuàng)新驅動的醫(yī)療保健，是牛股輩出的集中地，而可選消費行業(yè)也在10倍股中占據(jù)相當?shù)谋壤?/p>

2007年高點至2019年10月各國主要股市高收益?zhèn)€股行業(yè)分布

　　在美國，統(tǒng)計區(qū)間出現(xiàn)了47只10倍股，其中信息技術和醫(yī)療保健在十倍股中的比例各自超過30%。

　　在日本，統(tǒng)計區(qū)間出現(xiàn)了45只10倍股，多集中于服務業(yè)，這與服務業(yè)占日本 GDP 比重高有關。

　　其中，消費領域的十倍股集中在餐飲休閑、零售業(yè)；工業(yè)領域的十倍股則與人力資源、貿(mào)易、專業(yè)支持服務等生產(chǎn)型服務相關。消費結構變化是服務業(yè)增速高于經(jīng)濟增長的主要原因。

　　2

　　與經(jīng)濟周期、社會發(fā)展密切相關

　　美國十倍股中不乏千億市值的大公司；而日本多是空間較小的細分領域的“隱性冠軍”，84%的公司市值在50億美元以下，且沒有超千億市值的十倍股。

　　近十年來，全球市值排名靠前的公司多是科技、金融等行業(yè)巨頭，美國在這兩者上具有明顯的比較優(yōu)勢。

　　日本一方面不具備美國全球金融霸主的地位，一方面基本缺席了金融危機后互聯(lián)網(wǎng)的蓬勃發(fā)展，股票市場也缺乏這樣的“贏家通吃”的公司，而更多是在空間較小的細分領域的“隱性冠軍”。

各國“十倍股”在不同市值區(qū)間的公司數(shù)量（家）

　　3

　　良好的基本面支撐

　　對日本而言，日本十倍股中EPS的增長（盈利增長）是股價增長的最主要原因，主要在收入和盈利增長、盈利能力等方面具有相對優(yōu)勢。

　　綜合A股和海外市場的十倍股特征，如你想找到十倍股，就得順勢而為，找到符合產(chǎn)業(yè)趨勢的主導行業(yè)，在其中挑選出基本面扎實，盈利能力持續(xù)高增長的個股。

免責聲明：自媒體綜合提供的內(nèi)容均源自自媒體，版權歸原作者所有，轉載請聯(lián)系原作者并獲許可。文章觀點僅代表作者本人，不代表新浪立場。若內(nèi)容涉及投資建議，僅供參考勿作為投資依據(jù)。投資有風險，入市需謹慎。

責任編輯：陳志杰