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　　上周對于美股市場來說，是黑色的一周！

　　12月7日，美股三大股指再度全線下挫，標普、道指跌逾2%，納指大跌3.05%。全周（12月3日-7日）道指累跌4.5%，納指累跌4.93%，標普500指數累跌4.6%，三大股指均創下3月份以來最大單周跌幅。小盤股羅素2000指數跌5.56%，創2016年1月份以來最大單周跌幅。

　　整體來看，美股總市值由前一周的39.98萬億美元，跌落至12月7日的38.27萬億美元，市值一周蒸發1.71萬億美元，即11.8萬億人民幣，相當于德國2017年全年GDP的二分之一。

　　值得注意的是，中金研報數據顯示，上周（12月3日-7日）資金正加速流出美日歐股市，而加速流入新興市場，特別是A股市場：

　　美股市場上周流出42.3億美元；日本股市流出13.1億美元；發達歐洲也流出16.9億美元；而新興市場流入22.6億美元，規模高于前一周的3.7億美元，主要得益于中國市場的大幅流入。整體來看，上周全球權益類資產流出49.8億美元，與上周15.4億美元的流出規模相比有所加速。

　　具體來看，美股科技股再度成為本輪大跌的主力軍。12月7日，FAANG五大科技股集體大跌，奈飛跌超6%，亞馬遜跌超4%，蘋果和谷歌均跌約3%，且兩只股票幾乎全部回吐今年漲幅，只有奈飛和亞馬遜今年迄今為上漲。

　　從全球范圍來看，上周全球股市呈現普跌態勢，美股三大股指跌幅位居全球重要指數跌幅前三，僅有中國股市和俄羅斯股市實現上漲。

　　值得注意的是，在美股持續下跌之際，A股的投資價值正在被國際資金仍可，而且今年以來，外資私募機構開始加速進入中國市場。數據顯示，自2018年以來，北向資金凈流入達2906.57億元。更重要的是，明年MSCI將大幅調高納入A股比例，富時羅素也將納入A股，屆時將有更多外資涌入A股市場。

　　美股三大股指創3月以來最大周跌幅，市值跌去11.8萬億

　　12月7日，美股三大股指再度全線下挫，標普收跌2.3%，道指收跌約550點，跌2.24%，納指收跌3.05%。

　　全周（12月3日-7日）來看，道指累跌4.5%，納指累跌4.93%，標普500指數累跌4.6%，三大股指均創下3月份以來最大單周跌幅。小盤股羅素2000指數跌5.56%，創2016年1月份以來最大單周跌幅。

　　數據顯示，上周紐約證交所跌漲股家數比為2.08：1，納斯達克市場為2.63：1。有13只標普500指數成分股觸及52周新高，38只觸及新低。有12只納斯達克指數成分股觸及新高，238只觸及新低。

　　整體來看，美股總市值由前一周的39.98萬億美元，跌落至12月7日的38.27萬億美元，市值一周蒸發1.71萬億美元，即11.8萬億人民幣。

　　中概股方面，陌陌收跌超9%，拼多多收跌8.56%。愛奇藝收跌6.65%，阿里巴巴、京東均跌超1%，百度跌0.6%。

　　美股科技股集體重挫，成機構減持重災區

　　美股科技股再度成為本輪大跌的主力軍。12月7日，FAANG五大科技股集體大跌，奈飛跌超6%，亞馬遜跌超4%，蘋果和谷歌均跌約3%，且兩只股票幾乎全部回吐今年漲幅，只有奈飛和亞馬遜今年迄今為上漲。

　　芯片類股集體大跌，費城半導體指數收跌3.74%；AMD收跌8.64%，恩智浦、英偉達、美光科技均收跌超6%，英特爾跌超4%。其他科技股中，微軟跌4%，IBM跌3.69%，特斯拉因杰富瑞上調評級一度漲超4%，最終收跌1.4%。

　　截至收盤，蘋果市值已不足8000億美元，報7995.52億美元，較最高點已蒸發逾3000億美元，微軟以8046.21億美元再次問鼎市值桂冠。整體來看，FAANG五大科技股上周累計蒸發約1300億美元。

　　科技股的持續下跌，也造成了眾多機構的拋售，拋售的同時也加劇了科技股的再度下跌。數據顯示，科技股正遭遇減持：

　　11月15日，索羅斯基金公布今年三季度持倉報告顯示，索羅斯清倉了Facebook，并對Netflix、流媒體音樂服務平臺Spotify等科技股進行減倉。11月14日，全球最大對沖基金橋水公布的三季度持倉報告顯示，基金管理人瑞·達利歐也減持了甲骨文等科技股股票。

　　美銀美林發布的最新報告顯示，當前股票多頭型基金已大舉從能源、科技、工業品和材料等周期性板塊撤離，投向醫療保健、日用品、公用事業板塊等防御性板塊股票，導致這些防御性板塊持倉頭寸快速回升至過去兩年以來最高水平。

　　摩根士丹利首席美股策略師邁克爾·威爾遜也曾表示，由于科技股和成長股“極少被過度熱捧和過度買進”，其經歷“暴風雨”的風險顯著增加，投資者應增加防御性頭寸配置。

　　FAANG各有“難言之隱”

　　值得注意的是，2018年對于FAANG五大科技來說，各有“難言之隱”。

　　蘋果：銷量零增長  

　　iPhone是越來越大也越來越貴，銷量卻沒有實現期望中的增長。蘋果最新財報顯示，上個季度，蘋果共賣出4130萬臺iPhone，同比增長1%。四季度iPhone銷售量為4688.9萬部，與去年同期的4667.7萬部，僅增長0.45%，未能達到分析師平均預期的4700萬部。

　　Facebook：公司負面不斷  

　　此前，Facebook因被指控操控2016年大選，從而引發數據安全擔憂，扎克伯格還接受了美國國會的“拷問”。與此同時，Facebook管理層被曝內部出現分歧。最近，《紐約時報》還曝出了Facebook的“黑公關”問題。

　　亞馬遜：電商零售業務增長動能堪憂   

　　亞馬遜給出的四季度業績預期是凈銷售額665億美元到725億美元，低于華爾街普遍預期的737.9億美元。重要的是，第四季度是美國傳統的購物季，對于亞馬遜的財務至關重要。下調營收預期，意味著其傳統電商零售業務增長動能堪憂。

　　奈飛：主要業績指標均遠低于預期  

　　7月份中旬，奈飛發布2018Q2財報，凈利潤大幅增長482%，營收、新增訂戶人數以及第三季度業績展望等主要業績指標均遠低于預期。

　　谷歌：機器人計劃節節敗退  

　　近期谷歌母公司Alphabet宣布關閉雙足機器人部門Schaft，這是繼出售波士頓動力公司后，再一次放棄機器人計劃的信號。曾經雄心勃勃，2013年收購了8家機器人公司，如今卻在機器人上節節敗退。

　　美股三大疑云壓頂疑云一：11年來首現美債收益率倒掛  

　　市場分析認為，美債收益率“倒掛”成為美股暴跌的主因。最新數據顯示，兩年期/10年期美債收益率差收窄至9.92個基點，創2007年以來新低。

　　特別是在貿易形勢和美聯儲加息前景變動的雙重影響下，美債收益率的扁平程度再度創下金融危機以來新高。周一3年期美債收益率一度較5年期高出1.4個基點，是自2007年以來首次出現倒掛。

　　根據歷史經驗，美債收益率倒掛是美國經濟衰退和股市調整的先行指標，短債收益率高于長債，意味著長線投資的信心減弱，投資者對未來收益的期望下降。

　　光大證券較為樂觀，研報中指出，期限利差收窄是美聯儲加息“遇上”近期市場預期波動所致，也可能與美聯儲縮表進程緩慢有關。從歷史經驗來看，利差收窄會侵蝕銀行利潤，影響銀行放貸能力，增加市場的擔心。不過，在分析倒掛的含義時也要看其他指標。與歷史上利率倒掛時相比，當前美國經濟基本面指標還比較健康。企業盈利增速仍在上升，單位勞動力成本增速溫和，金融條件比較寬松。因此，利差收窄未必代表美國經濟基本面在惡化，這次更多是市場情緒的宣泄。

　　疑云二：市場擔心中美貿易談判前景  

　　中金策略表示，對于貿易談判前景的擔心取代了周末G20中美元首會晤后的樂觀情緒，再度占據上風。直接的導火索是因為特朗普總統在其twitter上表示，中美貿易談判已經開始，但是是由一直持強硬態度的美國貿易代表Lighthizer牽頭主導。另外，特朗普總統也再度表示自己是“TariffMan”，如果90天之內無法達成協議，仍將考慮關稅措施。這一表態明顯加速了美股市場的下跌，包括一直以來對中國敞口較大的波音、卡特彼勒，以及前兩天預期中國可能降低美國汽車進口關稅而大幅上漲的美股汽車股的跌幅都非常顯著，這也表明投資者對貿易談判前景的擔憂再度增加。

　　中信證券表示，中期不確定性仍在，風險充分化解還需等待。一方面，外部需求壓力和國內對沖政策的力度同漲同跌，中美分歧是階段性緩和而非根本性緩解，90天談判的結果仍有不確定性。另一方面，近期油價下行，年報商譽減值等風險也使得A股基本面預期比較紊亂。招商宏觀提到，參考過去一年的經驗和美方善變的態度，中美貿易摩擦還看不到徹底終結的曙光。

　　疑云三：美聯儲加息進度不確定  

　　美聯儲動態仍是市場焦點。美聯儲主席鮑威爾此前的“鴿派”講話令市場稍微緩了口氣。值得注意的是，美聯儲三號人物、紐約聯儲行長約翰-威廉姆斯（John Williams）再度釋放“鷹派”講話：美國經濟狀況“處在真正良好的狀態”。他表示：“鑒于這種前景，我認為繼續逐步加息將能促進經濟持續擴張。”

　　不過，今日又有美聯儲成員首次公開暗示：FOMC需要將下一次加息的時間推遲至明年。美國圣路易斯聯儲主席Bullard（2019年有投票權）稱，由于美債收益率曲線收窄的緣故，美聯儲可能并不會在12月份加息，可能會推遲至2019年1月份。收益率曲線不斷收窄，意味著市場認為美聯儲在利率正常化方面走得太遠。美債收益率曲線非常平坦，自2014年以來就趨平。

　　美股熊市論漸起，美A能否形成“蹺蹺板”效應

　　隨著美股三大股指不斷下行，美股“熊市來了”的聲音逐漸多了起來。美銀美林量化分析團隊此前發布研報指出，19個熊市指標中美股已經被觸發了14個。

　　美股“大空頭”、經濟學家兼作家Harry Dent日前撰文指出，未來幾周市場恐出現急劇、深度的崩盤。下圖表明，從2018年2月到9月，“聰明錢”一直沒有買進，他們可能會帶頭拋售，這將是一種不祥之兆，并增加股市在未來暴跌40%左右的可能性。

　　注：聰明錢買入指數衡量的是在收盤時（經過計算的聰明錢）買入相比于在開盤后（愚蠢的資金反應）買入的情況。

　　Harry Dent指出，這是該指標中最劇烈和最嚴重的崩潰。這一指數在2000年科技股崩盤前下跌了20%；在2007-08年崩盤之前和崩盤時，該指數下跌了24%。而目前該指數已經下降38%，而且是直線下降！如果這是衡量“聰明錢”情緒的正確指標，那么他們不僅在9月份反彈見頂前沒有買入，而且他們還會在下跌和反彈時持續做空。所有這些都是為了提醒，接下來的兩到三周是一個危險的時期。

　　值得注意的是，在美股持續下跌之際，A股的投資價值正在被國際資金仍可。數據顯示，自2018年以來，北向資金凈流入達2906.57億元。

　　中金公司認為，美股長時間的上漲積累了較多的獲利盤，而且從海外投資者、美國居民自身的資產配置、以及融資賬戶隱含的杠桿均處于歷史高位。因此如果繼續大跌引發恐慌的話，不排除會出現進一步拋壓，即所謂“下跌本身帶來的風險”。

　　國際知名投資人吉姆·羅杰斯曾公開表示，“我持有中國的股票，已經不再持有美國的股票了。美國股票雖然處在歷史新高，但是中國股市一直處在一個比較低迷的狀況。”

　　橋水聯席首席投資官Bob Prince認為，美聯儲推進貨幣政策正常化進程已開始對經濟活動構成沖擊，并令金融市場承壓，美國經濟面臨繁榮減速的局面。隨著歐美經濟周期接近尾聲，投資者應考慮“轉向東方”。五年之內，以中國為首的新興亞洲經濟集團經濟規模增量將與日本經濟相當；十年之內，增量規模可匹敵歐洲經濟。

　　外資紛紛看好A股

　　高盛亞洲中國首席股票策略師劉勁津在接受券商中國記者專訪時表示，目前，海外投資者普遍看好A股，其中，歐美投資者對A股投資興趣升至10年高位。相反，美股經歷了10年的牛市，估值相對較高，海外投資者對于美國市場比較悲觀。而且美股整體PE在17倍左右，A股10倍不到的PE更有吸引力。

　　對A股虎視眈眈外資機構還有瑞銀。瑞銀資產管理中國股票主管施斌認為，A股在MSCI指數中權重提高，以及納入富時羅素指數體系，將增加外資對A股的主動型投資。從長遠來看，A股目前估值水平較低，是較好的切入時點。施斌透露，自己最看好的板塊是消費、醫療和互聯網。

　　前幾日，MSCI明晟亞太地區研究負責人Chin Ping Chia稱，計劃明年將中國內地股票在其全球基準指數中的權重由5%提高至20%，可能會吸引逾800億美元（5500億人民幣）的新外國投資進入這個全球第二大經濟體的股市（A股市場）。

　　值得注意的是，在MSCI宣布將中國A股納入其全球指數體系后，競爭對手富時羅素也加快了步伐。9月27日，富時羅素宣布，將A股納入其全球股票指數系列，并于2019年6月開始實施。

　　富時羅素公布的文件顯示，A股納入富時羅素的過程將分為三步，2019年6月納入20%（20億美元），2019年9月納入40%（40億美元），2020年3月納入40%（40億美元），涵蓋大、中、小股票。從納入比重來看，在第一階段，A股將占到富時羅素新興市場比重的5.57%，“入富”第一階段將帶來100億美元凈被動資金流入。

　　廣發證券表示，A股如納入富時指數，預計納入富時指數給A股帶來的短期資金流與MSCI相當。將進一步加快A股融入全球資本市場步伐，A股市場追求藍籌股、價值股的風格將進一步強化。

　　橋水聯席首席投資官Bob Prince認為，美聯儲推進貨幣政策正常化進程已開始對經濟活動構成沖擊，并令金融市場承壓，美國經濟面臨繁榮減速的局面。隨著歐美經濟周期接近尾聲，投資者應考慮“轉向東方”。五年之內，以中國為首的新興亞洲經濟集團經濟規模增量將與日本經濟相當；十年之內，增量規模可匹敵歐洲經濟。

　　值得注意的是，今年以來，外資私募機構開始加速進入中國市場。

　　近日，全球最大的資管公司貝萊德（BlackRock）旗下的“貝萊德中國A股機遇私募基金1期”開始發行，引發市場重點關注。據券商中國記者不完全統計，今年以來已備案并發行的外資私募基金數量達到15只，分別來自于10家外資私募機構。

責任編輯：張海營