重組股投資的幾個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)
不知道你發(fā)現(xiàn)沒，最近因資產(chǎn)重組而停牌的股票日漸增多。在國企改革、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的刺激下，資產(chǎn)重組在2014年正成為一個(gè)核心主題。
讓我們先看看數(shù)據(jù)，1月以來，提交給證監(jiān)會(huì)[微博]審核的資產(chǎn)重組案例已經(jīng)達(dá)到了127起，而去年全年也就202起。
按規(guī)模和影響計(jì)，資產(chǎn)重組有大有小。有些只是定向增發(fā)購買一些新的資產(chǎn)，有些則是讓公司脫胎換骨，比如借殼。最近連續(xù)漲停的金豐投資(600606.SH)就屬于后者。
金豐投資，這家上海的小地產(chǎn)股，于2013年6月28日以后突然停牌，2014年3月18日才復(fù)牌，并推出上海綠地集團(tuán)借殼的重大資產(chǎn)重組方案。
據(jù)公告，金豐投資擬通過資產(chǎn)置換和發(fā)行股份購買資產(chǎn)方式進(jìn)行重組，擬注入資產(chǎn)為綠地集團(tuán)100%股權(quán)，預(yù)估值達(dá)655億，這也將刷新A股史上最大規(guī)模借殼紀(jì)錄。
金豐投資至今已連續(xù)6個(gè)漲停，也帶動(dòng)了重組股投資的一輪熱潮。
下面，我來分析下，要完成一項(xiàng)資產(chǎn)重組，需要經(jīng)歷幾個(gè)階段。
第一階段，公司宣布因重大事項(xiàng)停牌，根據(jù)重組方案的復(fù)雜和重大程度，停牌時(shí)間有長有短，金豐投資就停牌了18個(gè)月；在停牌期間，重組公司也會(huì)發(fā)布一些進(jìn)展公告。
第二階段，董事會(huì)公布重組方案，并復(fù)牌。金豐投資目前就處于這個(gè)階段。一般來講，如果擬重組進(jìn)來的資產(chǎn)好，第一階段停牌前消息沒怎么泄露，那么股價(jià)就會(huì)表現(xiàn)得瘋狂。比如擬收購游族信息的梅花傘(002174SZ)，去年10月24日方案公布復(fù)牌后就連續(xù)7個(gè)多漲停。
第三階段，公司召開股東大會(huì)，表決重組方案。一般來說，股東大會(huì)都會(huì)通過重組方案，但對(duì)于部分機(jī)構(gòu)投資者話語權(quán)強(qiáng)，方案又有些“貓膩”的公司來說，可能會(huì)遇到問題。比如，在去年的6月底，大商股份(600694.SH)向大股東定向增發(fā)購買資產(chǎn)的重組方案，就被“茂業(yè)系”等股東否決。
第四階段，重組方案上報(bào)證監(jiān)會(huì)[微博]，被受理，等待審核。以梅花傘為例，公司在去年10月24日公布了董事會(huì)通過的重組方案，11月19日，公司公告重組材料獲得證監(jiān)會(huì)的受理。間隔一個(gè)月不到。
不過，從我看了多家公司的情況看，一般從證監(jiān)會(huì)受理重組材料到并購重組委審核，要經(jīng)歷3個(gè)月的時(shí)間。期間，證監(jiān)會(huì)還可能會(huì)讓公司補(bǔ)充材料。
在此階段，公司股票是正常交易的。
第五階段，證監(jiān)會(huì)通知，將于近期審核公司的資產(chǎn)重組方案。公司會(huì)在第一時(shí)間公告，并停牌。在證監(jiān)會(huì)并購重組委發(fā)布通過或不通過的公告后，公司復(fù)牌。
以梅花傘為例，公司去年11月19日重組材料被證監(jiān)會(huì)受理，3個(gè)月后，到今年2月20日證監(jiān)會(huì)發(fā)公告確定審核日期，在審核期前后，公司一般會(huì)停牌一周。2月27日，公司重組方案獲得證監(jiān)會(huì)通過并復(fù)牌。
接下來，重組方案就可以具體執(zhí)行了。
在上述五個(gè)階段中，一只重組股的絕大部分漲幅可能都在第二階段，有部分是在第五階段。超額收益的邏輯就在于是否“超預(yù)期”。
以金豐投資為例，停牌前股價(jià)沒異動(dòng)，重組方案又是上海國資主導(dǎo)，基本可以認(rèn)定股東大會(huì)和證監(jiān)會(huì)都會(huì)放行。所以，金豐投資的懸念就在第二階段，即董事會(huì)方案的利好程度，之后股價(jià)就可能一步到位。
目前，國資改革領(lǐng)頭羊、地產(chǎn)股回暖的概念，則給金豐投資加了分。
因?yàn)榫G地集團(tuán)是個(gè)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)公司，以地產(chǎn)和能源為主，所以其合理估值是可以大致計(jì)算的。
綠地集團(tuán)借殼后，新公司股本是118億股，假設(shè)2013年綠地的凈利潤大致在100億元(前三季度是77億元，主要來源是地產(chǎn)，并且土地儲(chǔ)備比較多)，那么按8倍市盈率(萬科是6倍PE，中國石化[微博]9倍PE，中國神化6倍PE)計(jì)算，對(duì)應(yīng)股價(jià)為6.78元，按9倍市盈率對(duì)應(yīng)股價(jià)為7.63元(中銀國際給的合理股價(jià)是7.6元)，10倍市盈率則對(duì)應(yīng)8.47元。目前，金豐投資股價(jià)是9.27元，甚至還有上沖跡象。
對(duì)金豐投資這樣的重組公司，最大的超額收益在第二階段。但有些公司，也可能在第五階段——證監(jiān)會(huì)是否放行。
在第二階段股價(jià)暴漲之后，有些重組公司可能會(huì)沉寂，投資者在冷靜后，甚至?xí)䲟?dān)心股東大會(huì)和證監(jiān)會(huì)是否批準(zhǔn)，特別是那些*ST股，有的做了許多次方案都在證監(jiān)會(huì)環(huán)節(jié)被卡住。此時(shí)，如果證監(jiān)會(huì)審批通過，將成為最后一顆定心丸，股價(jià)再度上行，否則則會(huì)連續(xù)下跌。
(編輯：付筱婧)
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