劉勘

　　根據(jù)我國(guó)臺(tái)灣1991年至2000年融資融券量與股市成交量相關(guān)性關(guān)系表明，融資融券量與股市成交量之間存在顯著正相關(guān)關(guān)系。對(duì)當(dāng)前我國(guó)A股市場(chǎng)引入融資融券能夠進(jìn)一步刺激交易量上升。

　　倘若我國(guó)A股市場(chǎng)啟動(dòng)融資融券，將為市場(chǎng)輸入資金，提高市場(chǎng)流動(dòng)性，對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生積極作用，尤其對(duì)于市場(chǎng)中的存量資金，融資融券業(yè)務(wù)有效提高流動(dòng)性，放大資金使用效率。而信用交易制度也為銀行流動(dòng)性釋放到股市提供了一條新的途徑。從對(duì)股市成交量影響來(lái)看，引入融資融券這種信用交易機(jī)制，可以增加股市資金流通性，對(duì)提升現(xiàn)貨交易量有所幫助。

　　然而，隨著信用交易規(guī)模逐步發(fā)展和擴(kuò)大，在股市資金中所占的比重將越來(lái)越大，已成為一種主要資金渠道。在資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)國(guó)家，信用交易資金量在市場(chǎng)中占有很大比例。目前，我國(guó)證券制度還有待于完善，如果融資融券推出，市場(chǎng)伴隨著信用交易量擴(kuò)大，融資融券者將活躍市場(chǎng)交易且強(qiáng)化價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能。

　　自2007年11月以來(lái)，滬市已從較最高點(diǎn)下挫了41%，滬深300指數(shù)跌幅37%。就滬深300成份股，也包括上證50成份股將是券商樂(lè)于接受的抵押品，成分股將吸引更多投資者增持的品種，這就會(huì)為這一板塊吸引大量資金流入。在向投資者提供融券業(yè)務(wù)之前，券商必須事先購(gòu)買(mǎi)一定量的股票，但也須承受股票下跌的風(fēng)險(xiǎn)。為將風(fēng)險(xiǎn)降到最低，券商會(huì)選擇下跌空間較小、股價(jià)波動(dòng)較小、業(yè)績(jī)比較穩(wěn)定的股票長(zhǎng)期持有。經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間調(diào)整已處于平穩(wěn)期，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)定的大盤(pán)藍(lán)籌股，可能最先進(jìn)入券商的股票池。融資融券業(yè)務(wù)對(duì)大盤(pán)藍(lán)籌股，特別是占滬深300最大權(quán)重的銀行股形成間接利好。這次滬深300指數(shù)中的銀行股跌幅較深，市場(chǎng)將更傾向于增持銀行股，銀行股占據(jù)滬深300板塊單一最大權(quán)重，會(huì)直接受益這一聯(lián)動(dòng)，而在業(yè)務(wù)層面，銀行股也將受益。

　　向投資者提供融券服務(wù)，相當(dāng)于券商與投資者之間的對(duì)賭，表明券商看多，投資者看空。2008年券商研究報(bào)告都對(duì)銀行股持樂(lè)觀態(tài)度，表明券商對(duì)銀行股長(zhǎng)期表現(xiàn)十分看好。購(gòu)買(mǎi)銀行股借給投資者，如果上漲券商除了獲得利息收入還有投資收益。對(duì)于獲得券商融資的投資者，融資隱含著投資者看漲其購(gòu)買(mǎi)的股票。在融資放大購(gòu)買(mǎi)的杠桿作用下，如果股票下跌則意味著投資者損失被放大。所以選擇調(diào)整幅度最深的銀行股更加保險(xiǎn)。同時(shí)為降低風(fēng)險(xiǎn)，投資者在接受融資服務(wù)時(shí)，會(huì)和可能推出的股指期貨配合。加上這一因素，投資者購(gòu)買(mǎi)大盤(pán)藍(lán)籌的可能性增加。