興業(yè)證券 周靖苑

　　上周市場繼續(xù)出現(xiàn)大幅調(diào)整的走勢，其中部分次新大盤股跌破發(fā)行價引得市場極大關(guān)注。新股申購也面臨著虧損的風(fēng)險。比較典型的是中國太保、中海集運和中煤能源三只股票均跌破發(fā)行價，中國石油和建設(shè)銀行也在盤中觸及發(fā)行價。此外，跌破公開增發(fā)價、定向增發(fā)價的個股就更多，市場再度陷于恐慌之中，而筆者認(rèn)為，此類現(xiàn)象的發(fā)生是行情發(fā)展演繹的必然結(jié)果，但個股連連破發(fā)并不意味著風(fēng)險的積聚，而是相反市場可能逐步迎來轉(zhuǎn)機。

　　在過去的熊市中，新股破發(fā)、個股跌破增發(fā)價甚至跌破凈資產(chǎn)都很普遍，但在其后的牛市之中這類品種都最終取得了不錯的收益。現(xiàn)在的市場還不能認(rèn)定就是進(jìn)入熊市，那么破發(fā)的股票從長期看是機會大于風(fēng)險。因為當(dāng)初定價主要是機構(gòu)詢價的結(jié)果，由于機構(gòu)持股有一定的鎖定期。因此在價格確定時必然考慮了市場波動的風(fēng)險，另外，也必然考慮了未來數(shù)年公司的經(jīng)營業(yè)績增長狀況，因此價格確定應(yīng)該是相對理性的。記得在06年時中國國航上市時也一度跌破2.8元的發(fā)行價，但一年之后中國國航漲到30元，股價漲了10倍。跌破發(fā)行價意味著難得的機會。

　　拿目前中國太保來說，上周五收盤價格已低于發(fā)行價8.5%，但從其基本面上看，公司07年凈利潤增長超過500%，今年以來，在一月份保費收入增長59.7%的基礎(chǔ)之上，二月同比增長72.2%再次創(chuàng)出新高，在國內(nèi)三大保險公司中增幅最大，成長性并不錯。同時公司今年計劃發(fā)行H股，而在公司的招股說明中明確承諾，H股的發(fā)行價將不低于A股發(fā)行價。這對股價是個潛在的支持，目前網(wǎng)下申購該股的機構(gòu)處于被套境地，后期市場一旦轉(zhuǎn)暖必然會采取相應(yīng)自救措施。因此從中線角度看，目前該股股價有吸引力。

　　與此類似的還有一些機構(gòu)參與了公開或定向增發(fā)的個股，由于市場的持續(xù)調(diào)整使得二級市場股價跌破了增發(fā)價，機構(gòu)被套，這其中也孕育著機會。如雙良股份，該股今年1月份實施了增發(fā)，募集資金主要投向電站、石化空冷器和苯乙烯項目，符合節(jié)能環(huán)保方向，發(fā)展前景看好，是典型的環(huán)保概念股，目前11.18元的股價已遠(yuǎn)低于14.27元的增發(fā)價，后期看機會大于風(fēng)險。又如華天酒店，今年3月中旬剛剛完成定向增發(fā)，其發(fā)展方向連鎖型經(jīng)濟(jì)酒店、激光慣導(dǎo)系統(tǒng)等為機構(gòu)所看好，認(rèn)購機構(gòu)中包括知名的基金、券商和QFII，鎖定期為一年。近期其15.68元的增發(fā)價屢次被跌破又拉起。筆者認(rèn)為，定向增發(fā)價是上市公司與機構(gòu)反復(fù)協(xié)商斟酌確定的，反映了他們對公司價值的判定，這種機會只是在市場極度悲觀恐慌中才出現(xiàn)，從中長期看，定向增發(fā)價之下該股投資機會是明顯的，跌破增發(fā)價是機會而非風(fēng)險。當(dāng)然，筆者并不認(rèn)同所有跌破增發(fā)價的股票都具有投資機會，只有基本面良好且機構(gòu)投資者積極參與的品種才是我們需要重點關(guān)注的。