馬方業

　　2008年的中國A股市場，可以說是過完了大寒，接著過倒春寒。一如坊間所言，到了一層樓，沒想到還有地下室；到了地下室，更驚奇的是發現還有冰窖。

　　A股市場，從2245點跌至“救救吧”時的998點，空間點位不過1247點，時間上卻整整用了4年；而本輪自6124點調整以來至本周四最低點3404點，即使加上春節長假休市期，掐指算來仍不足半年。2720點的跌幅就像2720噸的大石頭，放在任何人身上都會被壓得幾乎喘不過氣來。

　　是誰偷走了我們的奶酪？

　　國際國內嚴峻的經濟形勢有份，次貸危機有份，南方雪災和日趨高企的CPI也有份；平安以及浦發巨額再融資有功，“拐點論”下的地產泡泡也有功，創業板上半年推出同樣有功……

　　想不到，情理之中卻又小出意外的“破發”，也來偷搶大家的奶酪。3月26日中國太保“破發”， 并以本輪牛市中首只“破發”的股票載入史冊。也許是怕太保孤獨，次日，中海集運和中煤能源也加入了“破發”俱樂部。“破發”俱樂部的成立，帶來的直接惡果就是投資者信心再次受到打擊，并開始恐慌性地拋售那些接近首發價的股票。離發行價16.70元已不到5%的中國石油以及站在破發門檻的建設銀行、北京銀行與中國鐵建……這都是什么樣的股票？整一個資本大象群。如果此類股票變成了一把把正在墜落的刀子，那場景，唉，還是不說為好。

　　如果此時市場還享受不到政策陽光普照和管理層更多的呵護，市場極有可能毀掉股改的成果。但愿這是筆者的杞人憂天。

　　“破發”并不很可怕，可怕的是背后隱隱約約浮出水面的又一群大鱷——產業資本大鱷。

　　股權分置改革可以說成功打通了金融資本和產業資本之間的防火墻。股票市場上對股票價格的確定已不再完全像以前那樣，由股市上獨大的金融資本來決定。產業資本的每一個動作，如再融資，減持的意愿、比例也開始成為影響股價表現的新的重要變量。一旦產業資本認為估值偏高，就會很自然地通過再融資或持續拋售股票實現套利。而這恰恰與以投資基金為首的金融資本在估值上發生了明顯的分歧。一個估值，兩種表述。然而面對“飛刀雨”，博弈之中，金融資本還是在估值混亂戰中敗下陣來，基金多殺多也就不足為奇，大盤走熊途也是自然。

　　或許再等兩個月或三個月，創業板很快就會成為中國資本市場大廈的一個重要支點。在那里，產業資本與金融資本仍會展開更為激烈的博弈。因為更多的VC們，更多的PE們，正等著兌現呢！

　　作為投資者，左邊要應對金融資本，右邊又要防范產業資本，不要說對新股民，就是對老股民來講，也是太為難的事了。