占最大權重的金融股是這個樣子，而以中石油和中石化為代表的能源股景象更慘，中石油去年的凈利潤竟然呈現負增長，新聞報道說中國石化一季度也將負增長，一個利潤呈現負增長的公司憑什么享受20多倍的市盈率？看來，中石油和中石化跌到現在這地步一點都不過分。

　　看來，目前大部分一線藍籌股的低市盈率只不過是表象的，一季報出來后的動態市盈率將會出現大幅攀升，所以，筆夫認為，藍籌股的利空出盡可能在季報出來之后。周四國家統計局公布的數字實際上可以看做是對一季報風險的提前預警。

　　《金融策略周報》之公司篇

　　A股大幅溢價的市場基礎已不復存在

　　中國股市驚魂未定，最近又背上了兩個沉重的心理負擔，一個是破發行價，一個是所謂的AH股價倒掛。這樣的心理因素可能加重市場的積弱狀態。

　　以周五的行情情況來看，AH價差在20%以內的股票已達7只，它們分別是交通銀行、招商銀行、工商銀行、中國人壽、中國平安、中國中鐵、海螺水泥。但是從總體上看，H股價相對A股高溢價的情況仍屬于普遍規律，溢價率超過50%的有26家之多，占了總數量的一半。從市值規模來看，一是大盤股相對溢價率低，而小盤股溢價率偏低，像北人股份、南京熊貓等。二是藍籌股溢價率偏低，而一些績差股則相對偏高。

　　投資人習慣將A股相對于H股的溢價當成一種理所當然的事情，所以當AH出現倒掛現象時，恐慌的情緒就會出現。

　　在相當長的一段時間內，A股股價大大高于H股股價有一定的合理因素，這并不是估值的原因，AH股在價值上是同等的，導致價差的是交易因素，其中最主要的因素是供求關系，決定這種供求關系的有幾個關鍵點，由于近兩年內地金融市場出現了嚴重的流動性過剩的局面，A股股票在相當長的一段時間內供求嚴重失衡，這是導致A股價值高估的最重要原因。

　　但是最近市場層面所發生的變化正在使這一因素發生微妙的變化，由供求關系來支撐A股溢價的理由正在大幅減弱，甚至正在發生逆轉。其理由是：

　　一是由于宏觀調控的影響，內地流動性過剩的局面正在發生變化，央行不斷運用貨幣工具收緊銀根，使得貨幣供給數量正逐步減少。而內地人民幣資本項下的不可兌換，使得境外資本并不容易進入中國市場買入A股，雖然這兩年批了300億美元的QFII，但是數量有限。

　　二是股票供給數量出現了巨大的變化，一大批大盤藍籌股實現了回歸，一些大藍籌實現IPO，另外，股權分置改革使得原有的大量的非流通股獲得了流通權，而且隨著時間的推移將會使得越來越多的非流通股解禁而獲得流通權，2008年大小非解禁共約2萬億，2009年7萬億，2010年是10萬億，如果它們其中30%套現的話，將需要資金約1.8萬億、2.1萬億、3萬億。在這種情況下AH股的供求關系已完全顛倒，那么我們還有什么理由期盼A股對H股大幅溢價呢，我們可以由此斷言，A股相對于H股大幅溢價的時代已經過去，今后即使不實現倒掛，至少兩個市場估值水平大幅縮小將是趨勢。

　　《金融策略周報》之美股篇

　　次貸危機進入第三階段