筆 夫

　　次貸危機(jī)所導(dǎo)致的華爾街金融局勢(shì)變得更加動(dòng)蕩，包括中國(guó)在內(nèi)的亞洲國(guó)家的股市也因此經(jīng)受著考驗(yàn)，盡管它們所依據(jù)的經(jīng)濟(jì)基本面在事實(shí)上并沒有如此大的關(guān)聯(lián)度。因此，很多人開始發(fā)問，中國(guó)股市與美國(guó)股市到底有多大的關(guān)聯(lián)度。如果美國(guó)股市從此一蹶不振而持續(xù)走熊，中國(guó)股市是否也應(yīng)該奉陪到底？

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)與美國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要關(guān)聯(lián)點(diǎn)在于貿(mào)易紐帶給對(duì)方提供的需求，但在這方面的事實(shí)是，與五年前相比，中國(guó)對(duì)于出口美國(guó)的依存度一直在持續(xù)走低。從這一角度來看，中國(guó)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的依存度是下降的。不僅是中國(guó)，亞太其他國(guó)家，包括歐洲國(guó)家，情況也大概如此。

　　但是不可否認(rèn)的是，除此之外的其他關(guān)聯(lián)因素正在增強(qiáng)，使得兩國(guó)的股市關(guān)聯(lián)度增強(qiáng)。這些因素包括：

　　一、資訊的關(guān)聯(lián)度。這要?dú)w因于互聯(lián)網(wǎng)科技的廣泛運(yùn)用和普及�；ヂ�(lián)網(wǎng)的傳播速度史無前例地加快了資訊共享的速度，使得在上海的投資人可以在第一時(shí)間感受到華爾街的脈搏跳動(dòng)。尤其是互聯(lián)網(wǎng)媒體的滲透力方面，沒有另外其他的媒體，能夠像互聯(lián)網(wǎng)一樣把一條正面或者負(fù)面的消息以最完全和充分的方式進(jìn)行演繹，能夠影響全球絕大多數(shù)投資人的決策行為，所以互聯(lián)網(wǎng)導(dǎo)致了全球投資人決策行為的趨同性。

　　二、市值的關(guān)聯(lián)度。在中國(guó)企業(yè)大規(guī)模赴海外上市之前，中國(guó)內(nèi)地的投資人與美國(guó)市場(chǎng)投資人在投資目標(biāo)上幾乎沒有什么關(guān)聯(lián)度可言。正是由于中國(guó)內(nèi)地企業(yè)大量在香港地區(qū)和美國(guó)上市，才使得兩國(guó)投資人有了共同的投資目標(biāo)和價(jià)值評(píng)估尺度。特別是香港市場(chǎng)，它本身是一個(gè)國(guó)際化的交易平臺(tái)，但中國(guó)內(nèi)地公司市值在這里占據(jù)了越來越多的份額。這加快了中國(guó)市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)的接軌，實(shí)際上，美國(guó)市場(chǎng)對(duì)中國(guó)股市的傳導(dǎo)機(jī)制在很大程度上是依靠香港這個(gè)樞紐來實(shí)現(xiàn)的。A股和H股的緊密聯(lián)動(dòng)關(guān)系是中國(guó)股市受到美國(guó)股市影響的直接原因。

　　三、資本的關(guān)聯(lián)度。中國(guó)開放QFII和QDII雖然只是資本開放的開始，但卻是極具意義的一步。正是由于這種雙向的開放，導(dǎo)致了中國(guó)市場(chǎng)與全球資本配置與流動(dòng)的同步性與關(guān)聯(lián)性，這也會(huì)使得中國(guó)與美國(guó)股市的走向關(guān)聯(lián)度增加。

　　四、基金經(jīng)理認(rèn)知的關(guān)聯(lián)度增加。QFII進(jìn)入中國(guó)以后，大量地帶來了國(guó)際上通行的投資理念。特別是價(jià)值投資理念，這給本土投資經(jīng)理的影響很大。在過去的兩年里，我們可以感覺到，本土基金經(jīng)理已經(jīng)被QFII經(jīng)理完全洗腦，這也有助于中國(guó)的投資人在認(rèn)知上與國(guó)際接軌，從而使得中美股市的關(guān)聯(lián)度增強(qiáng)。

　　以上說明的四大關(guān)聯(lián)因素的增強(qiáng)在客觀上都會(huì)增強(qiáng)華爾街對(duì)中國(guó)投資的影響。同樣，中國(guó)股市對(duì)美國(guó)和全球股市的影響也正在增加。但是以上因素在心理層面上的影響會(huì)更大一些，而在實(shí)質(zhì)影響上，歸根結(jié)底還是要看實(shí)體經(jīng)濟(jì)的狀況。

　　筆夫最近有過兩次對(duì)于道指大幅度下跌的警示。一次是兩個(gè)月前，那時(shí)上證指數(shù)正好也是在5500點(diǎn)附近，我認(rèn)為道指已經(jīng)破位，可能會(huì)大跌并影響到A股，在接下來的幾周，道指果然大跌千點(diǎn)。A股由此也一路下瀉到4800點(diǎn)附近。而筆夫最近一次警示是在前周末，在《道指滑向萬(wàn)點(diǎn)深淵》一文中，明確指出美股上周將再次大幅下挫。

　　對(duì)美股的悲觀絕不止是從技術(shù)層面上所作出的預(yù)測(cè)，總體上是基于其經(jīng)濟(jì)基本面所作出的判斷。首先是次貸危機(jī)影響，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退已是事實(shí)。美林和花旗四季度的大幅度虧損只是冰山一角，企業(yè)利潤(rùn)已見頂下滑，由此推斷，華爾街股市已沒有理由再牛下去。

　　但與此相對(duì)應(yīng)的是，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)層面的景象與美國(guó)是截然相反的。中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行大體健康，企業(yè)利潤(rùn)仍維持高速增長(zhǎng)，中國(guó)股市沒有理由緊跟華爾街的步伐而走熊，雖然最近也在進(jìn)行調(diào)整，但筆夫的看法依然是樂觀的。我們應(yīng)把這種調(diào)整看做是牛市進(jìn)行當(dāng)中的回調(diào)，而絕不是牛市的終結(jié)。這與美股下跌在性質(zhì)上完全相反。A股的未來獨(dú)立行情依然值得期待。

　　美股大跌，華爾街的豪情正在逝去，但我們不必為華爾街默哀。