筆 夫

　　兩會(huì)行情是證券市場(chǎng)的一種習(xí)慣性的期待，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，這種期待有一些理由。由于此前股市的大跌，本次兩會(huì)更被投資者希望成為行情的拐點(diǎn)。

　　從兩會(huì)開幕以來(lái)的局面來(lái)看，股市雖然沒有出現(xiàn)大幅下跌的局面，但是，弱市格局非常明顯，若不是盤中有神秘資金奮力護(hù)盤，恐怕再次大跌已成為現(xiàn)實(shí)。

　　政府已失去救市的最佳時(shí)機(jī)

　　從上證指數(shù)6124多點(diǎn)以來(lái)的行情發(fā)展來(lái)看，跌到5000點(diǎn)左右的幅度是必須的、合理的，尤其是在監(jiān)管層調(diào)控意愿非常明顯的情況下，破5000點(diǎn)也屬正常之列。在這個(gè)范圍內(nèi)，投資人的信心沒有被破壞，但在行情跌破4800點(diǎn)特別是破了4500點(diǎn)之后，行情的性質(zhì)已經(jīng)發(fā)生了根本性的變化，這是市場(chǎng)做多力量所能認(rèn)可的最低點(diǎn)位。在此之前，大部分券商認(rèn)可4500點(diǎn)作為調(diào)整的低點(diǎn)，但這一點(diǎn)告破標(biāo)志市場(chǎng)做多的力量已經(jīng)潰散，負(fù)面因素一個(gè)接一個(gè)地重創(chuàng)著市場(chǎng)。從技術(shù)層面分析，破4800點(diǎn)意味著C浪大調(diào)整成立，弱市行情短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)。即使是監(jiān)管層態(tài)度發(fā)生改變，由調(diào)控市場(chǎng)轉(zhuǎn)而呵護(hù)市場(chǎng)，也難以改變走弱的格局，因?yàn)樵谧叱龃驝浪的情況下，任何反彈都會(huì)成為在4800點(diǎn)左右抄底者解套出局的理由。筆夫也正是在跌破4800點(diǎn)之后，將《華夏時(shí)報(bào)》專欄“牛市紀(jì)事”改為“策略2008”。在跌破4800點(diǎn)生命線后，不管向下的幅度有多深，調(diào)整的時(shí)間將比市場(chǎng)預(yù)期的會(huì)要長(zhǎng)得多。

　　筆夫在破5000點(diǎn)后曾呼吁政府正視市場(chǎng)所面臨的不利環(huán)境，停止調(diào)控政策，以保護(hù)牛市成果，也許那是政府能有效救市的最后時(shí)機(jī)，也是最佳時(shí)機(jī)。但是，可惜的是，我們沒能在那時(shí)看到強(qiáng)有力的救市措施的出臺(tái)，市場(chǎng)也就從此進(jìn)入一輪非理性下跌，而且這種非理性下跌仍然在進(jìn)行，并且很可能會(huì)繼續(xù)進(jìn)行。

　　一旦市場(chǎng)進(jìn)入非理性下跌，價(jià)值衡量的標(biāo)準(zhǔn)也會(huì)失效，這跟在非理性上漲過程中公司價(jià)值會(huì)被高估的道理是一樣的。

　　當(dāng)然，錯(cuò)過了最佳時(shí)機(jī)并不意味著政府不再需要救市，相反，筆夫一直主張政府應(yīng)當(dāng)適當(dāng)救市，市場(chǎng)漲跌大部分情況下有它自身的規(guī)律，但救市是一種態(tài)度。

　　弱市是謠言滋生的沃土

　　過去的一周，個(gè)股暴跌的情況困擾著市場(chǎng)人士，某些前期非常堅(jiān)強(qiáng)的個(gè)股突然放量暴跌，事后究其原因，是因?yàn)榱鱾鞯脑偃谫Y傳聞或是其它的什么傳聞，例如中國(guó)聯(lián)通再融資傳聞、深發(fā)展再融資傳聞等，這些傳聞均導(dǎo)致公司股價(jià)暴跌。

　　那么到底是傳聞導(dǎo)致的股價(jià)暴跌還是因?yàn)楸┑�才招�?lái)那么多的傳聞呢？就像我上面所說(shuō)的，在跌破4800點(diǎn)生命線后，市場(chǎng)人氣已散，分歧空前加大，市場(chǎng)各主體的利益已產(chǎn)生階段性背離，所謂的各種謠言實(shí)際上是各利益主體表達(dá)利益主張的一種方式，當(dāng)多方力量提出某些利益主張時(shí)，空方必將以某種形式提出相反的利益主張，謠言就是最好的一種利益博弈的方式。為什么在市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)的時(shí)候謠言很難使市場(chǎng)下跌甚至反而會(huì)使股價(jià)上漲？那是因?yàn)樵趶?qiáng)勢(shì)時(shí)，利益主體目標(biāo)一致，謠言很難分化利益主體的行為，但是在下跌中，情況就完全不一樣了，空方會(huì)借助一切有利于自己的謠言來(lái)制造恐慌。就拿再融資傳聞來(lái)說(shuō)，一方面反映出上市公司在股價(jià)高企時(shí)的確有著再融資的種種沖動(dòng)，另一方面，這種再融資沖動(dòng)已經(jīng)被市場(chǎng)定義為對(duì)市場(chǎng)的一種破壞性的行為，所以利用這樣的傳聞做空是事半功倍的。

　　再融資與大小非減持問題

　　將長(zhǎng)期化

　　可以預(yù)見的是，大小非減持問題和再融資問題將會(huì)成為中期內(nèi)困擾市場(chǎng)的一個(gè)關(guān)鍵因素。

　　這個(gè)問題怎么解決？一方面，制度性的解決是需要的，如在保證市場(chǎng)化的前提下，對(duì)于再融資進(jìn)行必要的監(jiān)督和管理，確保中小股東擁有足夠的話語(yǔ)權(quán)；又如嚴(yán)格大小非解禁后減持的透明化和嚴(yán)格信息披露制度等等，以避免市場(chǎng)出現(xiàn)一些不必要的震蕩。

　　另一方面，市場(chǎng)需要時(shí)間和向下的空間來(lái)逐步接受市場(chǎng)擴(kuò)容的現(xiàn)實(shí)影響和心理影響，直至再融資的潮水退卻，市場(chǎng)價(jià)格跌至大小非股東無(wú)意再進(jìn)行減持的水平。這個(gè)過程將會(huì)相當(dāng)?shù)芈�長(zhǎng)，可能會(huì)需要一年半左右的時(shí)間。在這段時(shí)間內(nèi)，創(chuàng)新低和各種級(jí)別的反彈都是可能出現(xiàn)的，但是4800點(diǎn)可能是一個(gè)難以逾越的障礙。

　　兩會(huì)低位震蕩的含義

　　兩會(huì)期間，上證指數(shù)在低位反復(fù)震蕩，但是我們可以看出，市場(chǎng)整體偏弱，在各種利空消息的夾擊之下，市場(chǎng)本該早就創(chuàng)出新低，只不過，在盤中有神秘資金幾度將中石油托起，才使大盤幾度在低點(diǎn)來(lái)了個(gè)旱地拔蔥，但是這樣的情形又能持續(xù)多久呢？

　　在經(jīng)歷持續(xù)的大幅下挫之后，市場(chǎng)確實(shí)又積累了一定的買入力量，這種力量在很大程度上是基于對(duì)政策的預(yù)期，但政策目前恰恰是最難以捉摸的，即使是最后投資人得到期待中的印花稅調(diào)整等一系列政策出臺(tái)，恐怕也難以扭轉(zhuǎn)再融資和大小非解禁對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成的強(qiáng)大的壓力。如果在兩會(huì)期間，更具體地說(shuō)是在兩會(huì)前半段，行情仍然不見明顯起色，那么兩會(huì)結(jié)束后再次大幅下跌的可能性會(huì)大增。