趙洋

　　自中國太保跌破新股發(fā)行價后，中煤能源、中海集運相繼破發(fā)，而建設銀行在周四盤中險些跌破招股價，最低跌至6.46元，比6.45元/股的發(fā)行價，僅高一分錢。

　　破發(fā)股越來越多，投資者可以抄底了嗎？

　　“能不能抄底，關鍵要判斷這樣幾個因素，一是市場將走向何處，其次是公司的估值情況，還有就是對于是否是底的判斷。”某市場人士告訴記者。

　　先看看近些年跌破發(fā)行價的兩個案例。

　　一個是2001年8月8日上市的中國石化，上市后，二級市場僅有10個交易日股價在4.22元的發(fā)行價之上，之后一路下跌，在那一波熊市中反復創(chuàng)出新低，股價在2003年最低探至2.93元，距離其發(fā)行價下跌超過30%。上市有長達兩年的時間，股價一直在發(fā)行價之下。

　　另外的例子是2006年8月18日上市的中國國航，上市當日即以2.78元的開盤價跌破其2.80元的發(fā)行價格，但是二級市場價格在其發(fā)行價之下不足一個月后，即伴隨著此后大盤的上漲而進入上升通道。

　　從這兩個處在不同階段，且又都是跌破發(fā)行價的大盤股的歷史我們可以看出，在暫不考慮公司基本面的情況下，市場環(huán)境的不同，決定了兩個公司股價破發(fā)后的命運也截然不同。中國石化在長達5年的熊市中，股價長期低于其發(fā)行價格，而中國國航在短暫的破發(fā)后，樂觀的牛市氛圍給投資者以很好的“抄底”機會。

　　那么現在的市場將走向何處？這的確是個問題。支持市場反彈甚至走牛的因素不少，但給市場繼續(xù)下跌的壓力也同樣存在。“在這樣的氛圍中，我們難言抄底。”上述人士直言。

　　在牛市行情中，新股發(fā)行往往被給出極高的發(fā)行市盈率，這無疑大大抬高了其發(fā)行價格。比如中國太保發(fā)行市盈率為35.84倍，中海集運發(fā)行市盈率為23.94倍，而此前的中國人壽發(fā)行時的攤薄市盈率更是高達97.81倍，中國遠洋的發(fā)行市盈率高達98.67倍。分析人士指出，行情好時，市場自然給予較高的估值，相反，悲觀的市場將建立新的估值體系，整體估值的下降將給新股、次新股以更低的市盈率。有報道稱，在香港市場上，一家原本打算在1月份希望用22倍市盈率發(fā)行的新股，在此后重新發(fā)行時，市盈率竟然只有11倍，大跌一半。

　　“新股發(fā)行時市盈率過高，因此即便是現在股價跌破發(fā)行價，公司未來的業(yè)績能否支撐這一發(fā)行市盈率，仍然值得懷疑。”分析人士告訴記者。近日各研究機構的研究員，都在大幅下調此前的樂觀預期，甚至有的個股的目標價格已經比之前下調了三分之二。“當估值體系被顛覆，這些新股同樣也相應要下調，發(fā)行價只是一個象征符號，不代表公司價值底線。”

　　考察境外市場的歷史可以看到，新股跌破發(fā)行價并不是什么新鮮事。有數據顯示，在2007年登陸香港交易所的80只新股中，截至今年1月中旬，已有52只股票跌破發(fā)行價，占總數的65%，最近兩個月的繼續(xù)大跌，估計這一比例將更高。而其中有高達17家公司在上市首日，收盤價即跌破了其發(fā)行價。

　　當市場陷入極度悲觀情緒時，也會有新股、次新股存在被“錯殺”的可能。因此，市場人士認為，對于破發(fā)的次新股，應該區(qū)別去看，不同的公司發(fā)行市盈率不同、未來成長能力不同，因此其“底”的位置也不盡相同，只有自下而上去甄別，方能言“抄底”。