從估值角度看，上證指數究竟跌到哪里才算“合理”？

　　東莞證券首席分析師李大霄提供的數據顯示，2005年千點關口時，A股平均動態市盈率在10倍左右；2005年年底1160點時，A股平均動態市盈率為12倍；今年3月20日大盤3800點時，以去年業績計算的動態市盈率為29.5倍。簡單測算，10倍市盈率對應的指數應該在1300點左右。

　　深圳一家券商的策略研究員提供了另外一個思路——從上市公司業績增長角度考量。簡單說，上市公司2005年凈利潤平均增長20%以上，2006年增長30%左右，去年增長50%。以千點為基礎，同樣的估值水平對應的指數應在2340點左右。何況當時A股估值比國際平均估值要低15%~20%左右。A股達到2800點時就和H股、國際估值水平接軌。

　　長城證券研究所今年策略研究報告提到，曾用現金流貼現法模型對扣除金融股外的大盤作為估值評判，得出市場價值中樞的平均市盈率在25倍左右。簡單測算，對應點位在3300點左右。

　　招商證券去年曾用FO模型對市場做過測算，假設條件包括上市公司平均凈資產收益率為15%、貼現率約12%，得出的結論是市場明顯高估，在5000點時有38%的下跌空間，對應合理估值應在3100~3500點�？镏居�