- 一家之言

　　對(duì)于目前的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，僅僅依靠先A后H的發(fā)股方式顯然還不足以確立A股市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)。中石油日前推出的2007年度利潤(rùn)分配方案，就是H股股東掌控A股股東命運(yùn)的典型。

　　自去年11月5日上市以來(lái)，中石油A股高開低走，，亞洲最賺錢的公司成了最套人的公司。為了減少投資者的損失，同時(shí)提振A股股價(jià)，中石油公司擬將預(yù)定的10股派現(xiàn)金紅利2.2元(下半年)的分紅方案改為10股派現(xiàn)金紅利1.7元(下半年)，另10送1股轉(zhuǎn)增3.5股(不含H股股東)。但這一分配方案遭到了H股股東的反對(duì)，最后在3月20日公布的2007年年報(bào)上，中石油只是推出了每10股派1.5686元(含稅)的分配方案。每股0.15元的分紅對(duì)于A股投資者來(lái)說(shuō)，沒有絲毫的意義。在中石油利潤(rùn)分配的問題上，中石油A股股東的命運(yùn)就這樣被H股股東操縱了。

　　實(shí)際上不久前的中國(guó)平安巨額再融資方案表決，同樣發(fā)生了H股股東投票，A股股東埋單的事情。根據(jù)中國(guó)平安的股本結(jié)構(gòu)，A股公眾股東注定就是被人宰割的命運(yùn)。因?yàn)檫@8.05億股僅占中國(guó)平安全部A股的16.818%，僅占公司總股本的10.96%，即使這些流通股股東全部投出反對(duì)票，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到否決所需的三分之一票數(shù)。

　　不僅如此，H股股東決定A股股東命運(yùn)，還非常明顯地體現(xiàn)在H股公司回歸A股市場(chǎng)的過(guò)程中，H股股東通過(guò)大力拉高股價(jià)來(lái)迫使A股高價(jià)發(fā)行，損害A股股東利益。中石油決定回歸A股市場(chǎng)時(shí)，H股股價(jià)僅僅只是在10港元附近。其后H股股東大肆拉抬中石油H股股價(jià)，以致中石油A股發(fā)行時(shí)，中石油H股的價(jià)格被推高到了19港元附近，迫使中石油A股發(fā)行價(jià)最終確定在16.70元的高位上，是中石油H股發(fā)行價(jià)的12倍多。

　　鑒于H股股東主宰A股股東命運(yùn)的事情一再發(fā)生，因此，要確立A股市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)，筆者以為，首要的問題就是把A股股東的命運(yùn)交由A股股東自己來(lái)主宰。而要做到這一點(diǎn)，就必須對(duì)相關(guān)的制度進(jìn)行修改與完善。一是對(duì)擬赴港上市的國(guó)有企業(yè)，必須實(shí)行先A后H的發(fā)股方式，確保H股的發(fā)行價(jià)不低于A股發(fā)行價(jià)。二是擴(kuò)大A股的發(fā)行量，確保流通A股的發(fā)行量不低于H股發(fā)行量。對(duì)于已上市的A、H公司，規(guī)定“大非”可以在市場(chǎng)價(jià)基礎(chǔ)上折讓一定的幅度向流通股股東轉(zhuǎn)讓，確保A股流通股不低于H股。三是將海外公司回歸A股市場(chǎng)的發(fā)行價(jià)格控制在一定的市盈率、市凈率之內(nèi)，以抑制H股股東倒逼A股發(fā)行價(jià)的事情發(fā)生。四是實(shí)行類別表決，將A股市場(chǎng)的相關(guān)事項(xiàng)，如利潤(rùn)分配、再融資等，交由A股股東自己來(lái)表決確定。

　　□皮海洲(湖北 財(cái)經(jīng)評(píng)論人)