葉檀 評(píng)論員

　　A股市場周一大跌，權(quán)重股領(lǐng)頭，滬綜指暴跌4.49%。中石油跌破20元，中國平安離每股50元大關(guān)只有一線之隔，太保有可能跌破發(fā)行價(jià)——中國股市怎么了，發(fā)生次貸危機(jī)了嗎？不，比次貸危機(jī)更嚴(yán)重，發(fā)生了集體性恐慌。這種恐慌由于沒有來由，沒有方向，更顯得深不見底。

　　A股市場的下挫是反常的，是有關(guān)方面不作為之責(zé)，而不是全球資本市場之責(zé)。目前，國際市場的風(fēng)向正在發(fā)生逆轉(zhuǎn)。從上周二開始，全球虛擬金融市場在商品期貨的帶領(lǐng)下全線下跌。美元在企穩(wěn)反彈，相應(yīng)地，大宗商品期貨與黃金價(jià)格、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格在下降。這說明，由日元上升與資金流動(dòng)性不足贖回，導(dǎo)致全球市場構(gòu)筑一個(gè)階段性底部。如果市場就此基本企穩(wěn)，能夠說明美國的經(jīng)濟(jì)危機(jī)只局限在信用領(lǐng)域、金融領(lǐng)域，而沒有蔓延到實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。盧卡斯等經(jīng)濟(jì)學(xué)家的論證已經(jīng)說明了這一點(diǎn)。

　　A股市場下挫可以達(dá)到什么目的？可以減輕通脹壓力，可以擠壓市場泡沫，可以讓投資者知難而退。但有關(guān)方面在打著這樣小算盤的時(shí)候，沒有想到挑破泡沫的惡性后果，A股市場的恐慌性下跌將造成實(shí)體經(jīng)濟(jì)的損傷，造成市場信心崩潰所形成的市場資金瞬間短路，可以打破資本市場改革所需要的穩(wěn)健的背景，可以令A(yù)股市場與人民幣的定價(jià)權(quán)拱手讓給他人。

　　這次大跌，戳穿了幾個(gè)神話。

　　首先，管理層早有預(yù)案，可以一言興市一言衰市。事實(shí)上，在一個(gè)不成熟的市場，由于利益關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜，管理層必須在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)刻才能起到一言九鼎的作用，對(duì)市場進(jìn)行適當(dāng)?shù)拇碳げ拍苁招АＷ允贾两K，我們沒有看到面對(duì)緊急情況的應(yīng)急預(yù)案，常常在市場作出極端反應(yīng)之后，才能做出一定的反饋。

　　其次，我國大型企業(yè)的贏利能力增強(qiáng)。中石油股價(jià)接連下挫，中石油當(dāng)初回歸A股市場表示要還利于民，如何則是套牢全民，而隨著全球石油價(jià)格上升，中石油的前景并不樂觀。這正印證了一句話，在通脹中我們需要的是石油，是石油公司的找油能力，而不是所有的大型石油公司。再大的公司，如果找油能力不行，或者定價(jià)能力受到鉗制，都不值得投資。中石油領(lǐng)跌大盤股，顯示的是油源與定價(jià)的雙重缺失。

　　金融機(jī)構(gòu)的競爭力同樣經(jīng)不起推敲，我們看看中國金融機(jī)構(gòu)走出去的成績，中投公司投資黑石浮虧48%，平安投資富通至今浮虧16%，幸虧中信證券與貝爾斯登聯(lián)姻不成，否則會(huì)虧得找不到回家的路。QDII呢？從3月14日到3月20日，5只基金系QDII平均跌幅達(dá)到6.54%。按最新凈值計(jì)算，QDII資金規(guī)模僅剩845.57億元，半年前，這個(gè)數(shù)字為1232.05億元。一個(gè)忠誠的QDII投資者，將虧損31.37%。沒有哪個(gè)投資者愿意再交這樣的學(xué)費(fèi)，就是周小川行長大聲號(hào)召也不行。

　　第三，機(jī)構(gòu)投資者是理性的。與其說機(jī)構(gòu)投資者是理性的，不如說他們大多數(shù)時(shí)候是聽話的，他們可以順從地舉啞鈴，但他們同樣無法克服初生之犢的青澀。他們無法拒絕成為碩鼠的誘惑，逆向的激勵(lì)機(jī)制雪上加霜，因?yàn)樗麄儜{借規(guī)模得管理費(fèi)，而不必考慮收益。當(dāng)然，一個(gè)成熟的市場收益不佳規(guī)模自然做不大，但從前兩年基金熱銷來看，基金管理者還處于靠天吃飯的境地。當(dāng)然，機(jī)構(gòu)投資者舉啞鈴不是毫無訴求的，他們需要與政策博弈，換取足夠的收益空間。并且，基金真正的主人是基民，當(dāng)“殺基”事件一演再演，用腳投票就是理性選擇，兩者夾擊，“在最困難、最黑暗的市場中，總是基金在出貨。”

　　第四，控股股東是服從大局的。國資委曾經(jīng)對(duì)于大非減持做出規(guī)定，同時(shí)表示市場高則賣之低則買之，表達(dá)了平抑股市的決心，他們忘了，這同時(shí)是在宣揚(yáng)自己成為最大的A股市場的莊家的決心。只要有這樣的莊家存在，中國的融券機(jī)制根本沒有成功的可能。

　　股改面臨真正的考驗(yàn)，大小非減持是無法躲避的坎。低成本獲得的股權(quán)可以不計(jì)成本地減持，就是平安下挫到每股20元，大小非減持依然動(dòng)力十足，因?yàn)槌杀镜偷降扔谒湾X。

　　一個(gè)原本生機(jī)勃勃的市場淪落到如此地步，到底是誰之過？那些抱著國際資本市盈率的 “食洋不化者”，那些為了本部門利益而讓農(nóng)商行等高溢價(jià)IPO者，那些為了股市穩(wěn)定而不惜損害中小股民利益者，那些為了成就預(yù)言家的名聲而不惜“萬股枯”的唱空者，那些對(duì)于市場沒有任何預(yù)案的管理者，應(yīng)該一起為此次資本市場的暴跌負(fù)責(zé)。他們已經(jīng)用國有股減持擊毀了市場的信心，如今又用與國際接軌忽悠所有的市場參與者，轉(zhuǎn)而將中國資本市場的主動(dòng)權(quán)拱手讓給國際投資者。