證券時報記者黃麗

　　上世紀(jì)80年代，伴隨著美國股市的持續(xù)走牛，股權(quán)激勵機(jī)制被美國上市公司廣泛引入。目前，美國納斯達(dá)克上市公司以及全球500強(qiáng)企業(yè)中90%以上的企業(yè)均已實行了這種制度，并取得了較好的效果。中國股市作為一個新興加轉(zhuǎn)軌的市場，正不斷向國際市場靠攏，借鑒海外的成功經(jīng)驗，結(jié)合本土的實際情況，建立適合中國企業(yè)發(fā)展的長效激勵機(jī)制已成為當(dāng)務(wù)之急。

　　然而，由于上市公司股權(quán)激勵制度的建設(shè)在中國還處于試行階段，諸如伊利股份和海南海藥這兩家剛實施股權(quán)激勵不久即宣告業(yè)績虧損(預(yù)虧)，以及近期涌現(xiàn)的高管“辭職套現(xiàn)”風(fēng)潮，卻是與市場預(yù)期有著相當(dāng)大的差距。為此，我們需要認(rèn)真思考，現(xiàn)階段上市公司該如何推行股權(quán)激勵方案的實施，是大規(guī)模的一哄而上還是選擇漸進(jìn)演變的方式？上市公司實施股權(quán)激勵的同時如何保持業(yè)績的穩(wěn)定、持續(xù)增長？推行股權(quán)激勵機(jī)制的同時，該如何實施監(jiān)管才能防范“內(nèi)部人侵占股東利益”事件的發(fā)生？

　　首先，由于國內(nèi)上市公司的質(zhì)量參差不齊，股權(quán)激勵機(jī)制應(yīng)率先在一批具有價值的企業(yè)，或者具有較強(qiáng)發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)中展開，采取漸進(jìn)演變的方式要優(yōu)于從一開始就大規(guī)模的推行。從目前情況來看，已實施該類方案的上市公司主要集中在行業(yè)成長性及整體業(yè)績良好的房地產(chǎn)板塊和中小企業(yè)板塊，如萬科、深振業(yè)、泛海建設(shè)、華僑城等五家地產(chǎn)企業(yè)先后實施了股權(quán)激勵，其中萬科的方案受到了市場各方的廣泛認(rèn)同。偉星股份、蘇泊爾、廣州國光等七家自上市以來連續(xù)實現(xiàn)高成長的中小板企業(yè)也率先實施了股權(quán)激勵并起到了良好的示范效應(yīng)，從而帶動了以蘇寧電器為代表的十余家中小板企業(yè)也陸續(xù)提出了擬實施的預(yù)案。這一格局與八九十年代美國納斯達(dá)克的情形有相似之處，由于納斯達(dá)克高科技公司成長性良好，且采用股票期權(quán)的激勵方式有效地節(jié)約了人力成本，因此被廣泛引入，造就了硅谷的迅速崛起。

　　其次，實施股權(quán)激勵的目標(biāo)是要以企業(yè)未來發(fā)展戰(zhàn)略為核心，謀求股東、高管、員工的多方共贏格局，而不是簡單的為了激勵而激勵，更不是為了謀取少數(shù)內(nèi)部人的利益而侵占股東利益。以中興通訊為例，公司作為IT業(yè)的高科技公司，在選擇激勵對象時就明顯向研發(fā)技術(shù)人員傾斜，激勵對象超過60%的是以研發(fā)為主的技術(shù)人員；此外公司還制定了相應(yīng)的績效考核目標(biāo)，即2007年至2009年凈資產(chǎn)收益率至少達(dá)到10%，一旦當(dāng)年沒有完成10%的硬性指標(biāo)，股權(quán)激勵當(dāng)年可解鎖的額度就作廢，從而確保了公司未來三至五年業(yè)績高速增長這一戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)能夠順利實現(xiàn)。

　　反之，如果上市公司僅以少數(shù)內(nèi)部人的利益為核心，在設(shè)計激勵方案時不結(jié)合公司當(dāng)前及未來發(fā)展的情況來制定，則有可能將公司推向另一個極端。如伊利股份，這是國內(nèi)首家因股權(quán)激勵而導(dǎo)致業(yè)績虧損的上市公司。該公司一次性授予激勵對象5000萬股票期權(quán)，標(biāo)的股票總數(shù)占到當(dāng)時總股本的9.681%，激勵幅度接近10%的上限，且行權(quán)價格較低，使得期權(quán)成本過大，從而導(dǎo)致公司業(yè)績虧損，這種因“過度激勵”損害股民利益的事件對公司形象產(chǎn)生了負(fù)面的影響。

　　最后，實施股權(quán)激勵不能只片面強(qiáng)調(diào)激勵，而忽略了責(zé)任和約束，為此市場要建立起與之相對應(yīng)的監(jiān)管體系。借鑒海外經(jīng)驗，美國對上市公司高管薪酬的監(jiān)管主要是從強(qiáng)化信息披露著手，而結(jié)合我國的實際情況，完善股權(quán)激勵制度的建設(shè)還需要市場多方的共同努力與配合。首先是證監(jiān)會、國資委要做好相關(guān)的審批工作；其次是充分發(fā)揮評估師、會計師、律師及咨詢機(jī)構(gòu)的作用，讓中介機(jī)構(gòu)承擔(dān)起相應(yīng)的責(zé)任；最后就是上市公司要自覺遵守相關(guān)制度的規(guī)定，同時不斷完善和提高公司的信息披露水平。

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