李敏斌

　　上周五，證監會發布《首次公開發行股票并在創業板上市管理辦法(征求意見稿)》，創業板在市場翹首以盼多年之后終于呼之欲出。與多年前的興奮期待不同，市場在《征求意見稿》出臺之后顯得較為平靜，甚至多了一些謹慎和顧慮，或許這可以解讀為市場對創業板的推出表現得更成熟、理性。

　　對主板市場影響有限

　　創業板的推出曾經被視為振奮市場人氣和信心的一劑利好，但隨著時間的推移，市場的環境已經發生較大變化，中小板逐漸頂替了創業板的部分角色，在股市之外中小企業的融資途徑也有了更多選擇。有人對創業板的推出表示擔憂，認為當前推出創業板的時機不妥，因為目前股市較為低迷，資金供應偏緊，創業板的推出必然造成市場“失血”，被視為對主板的利空，進一步打擊市場信心。創業板的設立，短期內會促使部分資金從主板流出，會對主板市場造成一定的沖擊，但市場都是逐利的，哪里有套利空間，就流向哪里，長期來看資金都會在主板和創業板之間流動。目前僅僅是推出《征求意見稿》，距離最終的定稿和創業板的推出還會有一定的時間，因此對現階段主板市場的影響是有限的，待創業板稍后正式推出時，對于市場的影響和資金的分流將小得多。

　　推出時機應著眼長遠

　　管理層選擇在這個時候推出創業板，一定程度上顯示出他們對市場前景的信心。盡管近期股市走勢不太好，但對創業板的推出應著眼長遠，創業板的設立對于我國建立多層次的資本市場有著實質上的意義。中小企業是中國經濟最活躍的企業群體，也是創新最主要的力量之一，扶持、引導中小企業發展，對于改變中國經濟增長方式和調整產業結構具有重要意義。在目前從緊的貨幣政策下，中小企業成長受資金瓶頸困擾。創業板的推出將有助于緩解中小企業、特別是小型高科技企業的融資難問題，同時也能解決高風險投資、高科技投入的資本退出問題，吸引更多資本投資中小企業，形成良性資本市場的循環，為中小企業發展提供良好的金融生態環境。

　　不能否認創業板推出對中小企業發展的積極意義，但對創業板公司的投資價值要理性分析。縱觀全球創業板市場，既有美國納斯達克、英國AIM這樣成功的創業板市場，也有像香港、日本等不成功的創業板市場。相比上市條件嚴格的主板市場，創業板市場的公司良莠不齊，魚目混珠現象時有發生，創業板的投資價值未必超越主板。不能簡單地以板塊劃分來判斷上市公司價值，而應該從多方面分析其價值。

　　創業板不是“避風港”

　　創業板不是風險的避風港，不能想當然地以為創業板是“送財童子”。相反，創業板上市公司發行條件較為寬松，且發行企業多為成長階段的新經濟中小型企業，投資風險將比任何一個板塊都要高。由于商業模式與傳統板塊差異較大，投資者很難用傳統的估值方法對創業板公司進行合理估值，且中小投資者在獲取信息方面存在嚴重不對稱，這些都增加了投資的難度和風險。

　　創業板不能成為“爆炒板”，否則將給投資者造成重創。像其它新推出的交易品種一樣，由于創業板的上市公司股本較小，不排除上市初期股價遭到爆炒，股價所反映的未來數年增長潛力可能一次性透支，而事實證明，依靠炒作維持的高估值是不能持續的，爆炒過后股價必然陷入漫長的價值回歸里程，散戶投資者需審慎，切忌跟風炒作。　

　　創業板也不是“抽水機”

　　創業板也不應被視為資金的“抽水機”。就集資金額而言，創業板上市公司集資規模偏小，數百家公司的集資額也不及大藍籌一家。從資金供應來看，盡管實施從緊貨幣政策，但目前居民存款依然較高，居民理財投資有待釋放，市場資金供應沒問題，完全有充足資金支持創業板發展。不過，管理層在審批發行的時候應控制節奏和數量，避免同一時間多家公司密集發行，導致凍結資金過多，對市場流動性構成挑戰。同時，要避免創業板成為部分企業圈錢變現的工具，監管部門和交易所要吸收海外創業板的經驗，在審批創業板上市公司發行方面采取更嚴格的措施，對上市后的退出機制進行完善和加強監管。

　　創業板的設立為初始投資者提供了一個退出的平臺，短期內如果初始投資者大量拋售股票對股價會造成較大影響，但只要企業前景看好，自然會有更多的資金流入，市場也將保持著平穩。