5月6日，對中小銀行實行較低存款準備金率政策落地，央行同時重啟公開市場逆回購操作。分析人士指出，雖然此類舉措并不意味著貨幣政策在繼續(xù)放松，但有助于打消市場對貨幣政策收緊的擔憂，并有助于提升5月流動性的穩(wěn)定性。

　　緩解政策收緊擔憂

　　5月6日早間，央行宣布將從本月15日開始對中小銀行實行較低存款準備金率。據(jù)其披露，約有1000家縣域農商行可以享受該項優(yōu)惠政策，釋放長期資金約2800億元，全部用于發(fā)放民營和小微企業(yè)貸款。

　　4月17日，國務院常務會議提出抓緊建立對中小銀行實行較低存款準備金率的政策框架。各方對央行出臺具體舉措應有一定預期，但此次政策宣布時點有些出人意料。中信證券明明稱，歷史上，央行很少在早間宣布此類政策，5月份進行降準的先例也不多。

　　6日早間，央行還重啟了公開市場逆回購操作。據(jù)交易公告披露，央行6日開展了200億元7天期逆回購操作，全部實現(xiàn)凈投放。央行在月初實施逆回購操作的情況同樣不多見。因月末有財政支出增加流動性，而月初擾動因素少，月末月初流動性一般較為充裕，央行大多不開展逆回購操作。央行在5月5日的交易公告中仍稱，目前銀行體系流動性總量處于較高水平。

　　機構人士指出，對中小銀行實行較低存款準備金率是對我國存款準備金政策框架的進一步完善，同時體現(xiàn)了結構性的調控思路，不能簡單地理解為貨幣政策放松，但有助于緩解市場對政策邊際收緊的擔憂。華泰證券張繼強團隊表示，貨幣政策取向仍是穩(wěn)健，但在復雜形勢下需兼具靈活性。

　　降低5月流動性風險

　　就短期來看，央行的上述舉措有助于降低5月份流動性波動風險。

　　5月份流動性供求仍面臨財政收稅、MLF到期、政府債券發(fā)行繳款等因素影響。但相比之下，這些因素的影響可能不會有4月份那般顯著。首先，5月份財政存款通常是增加的，但規(guī)模一般會比4月份少；其次，5月份公開市場到期量大幅少于4月份；最后，今年地方債發(fā)行前置，緩和了年中供給壓力，5月份地方債發(fā)行規(guī)模同比可能不會有太明顯的增長。

　　5月份流動性供求壓力較大的時點預計還是在中旬，此時稅期因素影響最明顯，MLF也是在5月14日到期，但央行宣布將從15日開始對中小銀行實行較低存款準備金率，釋放的流動性可在一定程度上對沖稅期和MLF到期等因素影響。

　　有機構表示，對中小銀行實行較低存款準備金率釋放的資金量并不很大，可能難以完全對沖月中稅期因素影響，但央行“提前”重啟逆回購操作，表明必要時央行將采取多種手段滿足金融機構合理流動性需求。

　　張繼強團隊表示，貨幣政策向穩(wěn)健中性常態(tài)回歸，回歸并不等于收緊，在諸多不確定性仍存形勢下，預計流動性仍將維持合理充裕。

　　5月6日，貨幣市場利率整體繼續(xù)下行，銀行間市場有代表性的DR001跌14bp至1.64%，DR007則小漲1bp至2.42%，低于當天2.55%的央行逆回購操作利率。

責任編輯：王棟