新浪財經(jīng) 許旻 發(fā)自上海　

　　新浪財經(jīng)訊 10月12日，證監(jiān)會今日公布了滬倫通的監(jiān)管規(guī)定，上交所發(fā)布了相關(guān)的業(yè)務(wù)規(guī)則征求意見稿。對此，華創(chuàng)證券首席策略分析師王君解讀稱，滬倫通不會對A股估值造成壓力，而且滬倫兩市以藍(lán)籌為主，外資價值投資的風(fēng)格偏好或逐漸引導(dǎo)A股市場投資趨于價值博弈。

　　滬倫通不會對A股估值造成壓力

　　王君分析，首先，滬倫兩地市場估值差異是結(jié)構(gòu)性的，在不同類別股票上，滬倫兩地各自擁有估值優(yōu)勢。“無論東向CDR還是西向GDR，如果選取相對本地市場同類股票擁有估值優(yōu)勢的對方市場股票作為DR的基礎(chǔ)股票，那么滬倫通項目不會對A股估值造成壓力。”

　　他認(rèn)為，滬倫兩所股票總體以大盤藍(lán)籌股為主，上交所市場整體估值并未明顯高于倫交所。從代表性指數(shù)來看，截至2018年8月20日，上證50、上證180指數(shù)平均動態(tài)市盈率分別為9.75倍和10.19倍，而富時100指數(shù)平均動態(tài)市盈率為16.9倍。從行業(yè)來看，對于部分權(quán)重較大的行業(yè)，如金融行業(yè)，上交所股票估值低于倫交所同類股票，但也有比倫交所估值相對高的行業(yè)，如快速消費品業(yè)。

　　可類比滬港兩地市場估值差異，王君以AH股相對估值為例，2014年11月17日，83只AH股中有22只A股相對其H股折價，61只相對溢價，而且AH股相對折價的大多為銀行等大盤權(quán)重股。從資金流向來看，未改變雙向流動的總體趨勢，并且滬港通交易量逐年放大，沒有出現(xiàn)交易萎縮的情況。

　　另一方面，中國資本市場近年來對外開放步伐不斷加快。2018年5月，滬港通每日額度提升，同時， A股成功納入MSCI指數(shù)，長期資金和海外投資者比例增加，長期促使A股波動率收斂，價格發(fā)現(xiàn)功能將更加完善。

　　或逐漸引導(dǎo)A股市場投資趨于價值博弈

　　至于滬倫通是否會帶來A股新的估值博弈？王君認(rèn)為，滬倫兩市以藍(lán)籌為主，外資價值投資的風(fēng)格偏好或逐漸引導(dǎo)A股市場投資趨于價值博弈 。

　　他表示，一方面，A股估值水平目前處于合理區(qū)間，市場緊密監(jiān)管下雙向跨國資金對估值影響有限。當(dāng)前上證綜指、滬深300指數(shù)市盈率不僅低于英國富時100指數(shù)，更遠(yuǎn)低于美國道瓊斯指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)500指數(shù)市盈率。

　　經(jīng)過2018年的風(fēng)險釋放，A股市場調(diào)整后整體估值處于底部區(qū)域；從國際橫向比較，滬深股市估值合理。在A股開放步伐加快市場互通后，各參與主體、市場結(jié)構(gòu)會更深入的對接至國際市場，滬倫通中數(shù)量有限的GDR發(fā)行人及有限的增量資金很難對估值產(chǎn)生巨大影響。

　　另一方面，王君提出，為保持交易平穩(wěn)性，滬倫通初期將以機(jī)構(gòu)投資者為主，估值博弈向價值博弈演變。他預(yù)計，滬倫通將率先發(fā)行 GDR 或?qū)⑹请p方交易所中基本面較好的藍(lán)籌股，基本面扎實的價值藍(lán)籌會更加受追捧。

　　他從中報披露數(shù)據(jù)分析，市盈率低于30倍的上市公司比例已經(jīng)超過40%，大盤藍(lán)籌股為代表的優(yōu)質(zhì)公司在經(jīng)過近期風(fēng)險釋放后配置價值凸顯。

責(zé)任編輯：王涵