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　　來源：環球老虎財經app

　　近期的華熙生物在二級市場可謂揚眉吐氣，4個交易日漲近40%，這也讓陪伴已久的股東看到了減持的契機。其中，國壽旗下的基金欲套現超9億元。據悉，早在2019年初國壽就以12億元的成本成為華熙生物的股東之一，而目前前者的市值超過27億元，撇開分紅因素，國壽也收獲滿滿。

　　“醫美三劍客”之一的華熙生物遭長情股東國壽減持。

　　10月8日，華熙生物宣布中國人壽旗下的國壽成達將通過集中競價、大宗交易的方式，擬合計減持不超過1204.2萬股公司股份，占總股本比例不超過2.5%。

　　作為華熙生物第二大股東，國壽成達早在2019年就以外部投資者的身份“陪伴”公司。彼時，其累計斥資12億元，獲得3443萬股公司股份。

　　截至公告發布日，國壽成達手握公司股份價值約27.7億元，浮盈近15.7億元。而縱享“資本盛宴”后，國壽成達似乎有意逐步離開。

　　值得一提的是，國壽成達曾一度于2021年通過華熙生物收獲約96億元左右的浮盈；不過，其當時手握的股份正處限售期。而同為原始股東，隸屬物源投資的贏瑞物源就較為“幸運”，自2020年11月早早解禁后，其得以在公司股價尚處高位時持續“套現”，累計收獲超50億元。

　　國壽欲套現超9億  

　　10月8日，華熙生物發布公告稱，國壽成達計劃在2024年10月31日至2025年1月28日期間合計減持不超過1204.2萬股公司股份，占總股本比例不超過2.5%。

　　其中，最多有481.68萬股將通過集中競價的方式減持，另有不超過722.52萬股將以大宗交易的方式進行減持。

　　若以10月8日的收盤價80.45元/股來計算，國壽成達的套現金額約為9.7億元。

　　目前，國壽成達手握華熙生物3443萬股，占比為7.15%，為公司第二大股東。倘若國壽成達在后續“頂格”完成操作，那么其所持有公司股份比例將下降至5%以下。

　　據悉，國壽成達是華熙生物的原始股東，在IPO前就已取得該股份。

　　2019年2月，國壽成達斥資12億元，憑外部投資人的身份，以34.85元/出資額的價格向香港勤信受讓公司3443萬元出資額。

　　在華熙生物整體變更設立股份公司完成后，國壽成達握有3443萬股股份，并一直保持至今。

　　截至公告發布日，華熙生物報收80.45元/股，折合國壽成達持股市值約27.7億元。即便不算華熙生物這幾年分紅，國壽成達也收獲頗豐。國壽成達相較成本浮盈約15.7億元。

　　可以說，國壽成達是“陪跑”華熙生物五年的重要股東。

　　穿透發現，國壽成達為中國人壽在2016年主導成立的大健康產業股權投資基金。著眼股權結構，上市公司中國人壽持有其74.94%股份，中國人壽保險集團持有其16.65%股份。

　　過去五年間，國壽成達直接投資過十余家醫藥醫療及相關產業鏈上市公司，涉及A股、港股兩地。   

　　中報顯示，除華熙生物外，國壽成達在A股市場上還分別持有嘉和美康、奧浦邁、諾唯贊、山大地緯、邁普醫學、普瑞眼科、聯影醫療的股份，持股比例為12.13%、7.91%、7.74%、5%、4.95%、2.41%、2.19%。

　　港股方面，國壽成達持有著動物基因檢測機構——百奧賽圖3.58%股份，以及QuantumPharm Inc．（晶泰科技）6.8994%股份。

　　截至發稿，國壽成達手握二級市場股票市值超85億人民幣。

　　值得一提的是，在華熙生物之前，國壽成達就已對其麾下資產頻繁減持。2023年四季度，國壽成達先是賣出146.2萬股普瑞眼科股份；而來到2024年二季度，國壽成達又賣出57.4萬股聯影醫療股份。

　　股東接力減持華熙生物

　　雖然國壽成達投資華熙生物浮盈豐厚，但實際上其已經歷了大幅度的收益回撤。

　　自2019年11月6日登陸科創板后，頂著“玻尿酸巨頭”名號的華熙生物一度實現穩定盈利增長。2019至2021年的三份年報顯示，公司營收從18.86億元攀升至49.48億元，扣非凈利潤亦從5.675億元上升至6.663億元。

　　憑借著良好的“成績單”再疊加彼時消費股的投資熱潮，在大量資金“抱團”搶籌下，華熙生物股價從47.79元/股的發行價一路漲至2021年7月初的最高價314.99元/股。

　　至此，國壽成達持有的公司股份價值一度高達108億元，浮盈96億元左右。

　　不過，身為持股比例超5%的原始股東，國壽成達曾承諾在華熙生物上市后前36個月內鎖定股份，所以最終使得其沒有“高位套現”的機會。

　　而相比于坐了收益“過山車”的國壽成達，有位限售期較短的原始股東則把握住了減持華熙生物的時點，從而獲得“暴利”。   

　　2018年6月，物源投資麾下私募基金贏瑞物源通過增資入股華熙生物。具體來看，其累計花費6億元以18.13元/注冊資本的價格獲得3308.9萬元注冊資本，對應股份公司設立后的3308.9萬股。

　　據了解，贏瑞物源擁有的該批股份鎖定期為十二個月，在2020年11月即可“解禁”。

　　緊接著，贏瑞物源便行使了這一權利。

　　根據華熙生物公告，2020年12月24日至2021年2月22日期間，贏瑞物源在華熙生物股價142.19元/股-203.9元/股區間進行864萬股減持，總金額15.24億元。

　　進入2021年二、三季度，贏瑞物源加速拋售華熙生物。當年6月1日至6月3日期間，其先是通過大宗交易減持44.94萬股，而后的6月29日至7月16日，其又在公司股價處于264.366元/股至314.278元/股的位置處賣出480萬股，總金額13.8億元。

　　一系列操作完畢，贏瑞物源持有華熙生物股份數量下滑至1385.94萬股，持股比例僅剩2.89%。

　　然而，贏瑞物源的減持仍未完結。2021年三季度末，其對華熙生物的持股數減少為750.68萬股；2022年第一季度末，進一步減少為194.27萬股；2022年二季度后，徹底退出公司前十大流通股東名單之列。

　　估算贏瑞物源減持全程，其累計“高位套現”超50億元。

　　除國壽成達、贏瑞物源之外，同為原始股東的艾睿思醫療與華杰醫療也在華熙生物股價相對高企時選擇了不斷賣出股份。

　　自2022年11月限售股流通后，艾睿思醫療分別于當年四季度減持352.21萬股以及2023年四季度減持22.57萬股，“套現”約4.3億元；而華杰醫療則在2022年四季度、2023年四季度先后減持120萬股、133.7萬股，“套現”約2.4億元。   

　　另外，背靠工行和華興資本的West Supreme Limited、擁有鴻為資本背景的Fortune Ace也于2022年四季度減持華熙生物77萬股、476.6萬股；而中金資本麾下的中金佳泰貳期（天津）在“解禁”當季便退出公司前十大流通股東序列。

　　華熙生物的隱憂

　　原始股東不斷“套現”之余，華熙生物的基本面狀況同樣引人關注。

　　資料顯示，華熙生物主營包含功能性護膚品、醫療終端、原料產品三大業務。其中，以“潤百顏”、“夸迪”等品牌為首的玻尿酸高端護膚品牌擔綱起功能性護膚品業務的主力，同時也是公司發展的重要依仗。

　　著眼業績層面，與上市初期截然相反的是，近年來開始華熙生物營收、利潤增速下滑跡象非常明顯。

　　Choice統計顯示，2023年公司營收60.76億元，同比下降4.45%，扣非凈利潤4.905億元，同比下降42.44%；2024年上半年，公司實現營收、扣非近利潤28.11億元、3.159億元，同比下降8.61%、12.38%。

　　與此同時，華熙生物高度重視營銷端“燒錢”。2019年至2023年，公司銷售費用占營收比例為27.6%、41.7%、49.2%、47.9%、46.7%，而在2024年上半年，這一數據同樣高達41.9%。

　　高昂的銷售費用致使華熙生物的成本消耗巨大。倘若放在從前玻尿酸火熱的時代，這一隱患或能夠被“遮掩”；但隨著2022年膠原蛋白產品開始崛起，作為被替代者的玻尿酸產品日漸降溫，銷售不利下公司成本控制的問題開始逐漸敗露。   

　　但是，身處消費品屬性濃厚的醫美賽道，華熙生物想要徹底削減成本并不現實；因此，公司必須在新產品上下功夫。

　　正可謂“打不過，就加入”。當前，華熙生物就是將膠原蛋白視作新發展方向。

　　2022年4月，華熙生物宣布攜2.33億元收購益而康生物51%股權，正式入局膠原蛋白產業領域。

　　此后的時間里，華熙生物上市過重組Ⅲ型膠原蛋白，取得過重組膠原蛋白創面敷料注冊證，也發布過“元氣彈”等產品。一切似乎預示著公司的膠原蛋白業務進展較為順利。

　　然而，膠原蛋白在當前也許還無法支撐起華熙生物的經營大局。就以被收購標的益而康生物為例，2024年上半年，該公司僅實現營收2301.42萬元、凈利潤176.15萬元。

　　值得注意的是，在膠原蛋白這一醫美新興領域，華熙生物勢還將面臨更激烈的“角逐”。縱觀公司的競爭對手，如今巨子生物的“可復美”品牌以及錦波生物的“薇旖美”品牌均已在膠原賽道中擁有一定知名度；而華熙生物作為從玻尿酸領域進入的“后來者”，實則并無太多優勢可言。

　　往后看，華熙生物若想“蛻變”，恐需在繪制膠原蛋白“第二曲線”方面下苦功夫了。   

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責任編輯：楊紅卜