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來源：野馬財經
黃金托管是“商業行為”還是“金融行為”需厘清！
作者 | 于婞
編輯丨武麗娟
在加盟店攜金跑路三個多月后，中國黃金（600916.SH）終于決定對消費者負責了。
4月1日晚間，中國黃金公告稱，公司及相關責任方本著對消費者權益負責的原則，決定先行對有關消費者進行墊付，全力維護消費者的合法權益。
如今攜金跑路的中國黃金加盟店老板楊某某已被公安機關刑事羈押，進入司法程序。這場“中國黃金丟了”的鬧劇正在落幕。
然而，在此前的“央視網”報道中，有律師質疑涉事加盟金店涉嫌非法集資。若司法部門也做出類似的認定，那同樣擁有“黃金托管”業務的中國黃金，或許要對這項服務做出更詳細的聲明和解釋。
加盟商“攜金”跑路
金店跑路事件發生在去年12月底的北京朝陽區富力廣場。
據此前“央視網”調查報道，富力廣場一家開了14年的中國黃金門店在2023年12月26日突然通知消費者關店，店鋪人員不知去向，而消費者此前在該門店托管的投資金條也無法提取。
“投資金條托管”是這家金店開展了多年的“無憂預定”服務，在這項服務中，商家承諾消費者可將所購買的投資金條交給門店按約定期限代為保管，比如購買一年期托管可獲贈所購金條克數2.5%的純金贈品，到期后可以提貨、可續約，也可讓門店按實時金價回購。
來源：央視網
據悉，有消費者2015年就開始參與這項業務，并獲得了諸多“金條贈品”。而央視總臺“中國之聲”稱這可以理解為“黃金銀行”，消費者存金條，能拿利息。
客戶在富力廣場中國黃金門店托管金條價值超過3000萬元，然而當門店跑路后，中國黃金卻以其是“加盟店”為由推諉，不愿承擔賠償責任。
事實上發生類似事件的不只是中國黃金。山東黃金（600547.SH）旗下門店也有類似業務，而有消費者在2022年8月想贖回托管在柜臺的金條時，就出現了兌付困難。后該門店也是關張跑路。不過山東黃金表示，涉事門店從2021年開始就已不再是山東黃金的加盟商，就此事山東黃金已經向警方報案。
而據“藍鯨財經”報道，北京雙井富力廣場的中國黃金概念店、貴友大廈山東黃金等門店閉店“跑路”，消費者存在店里的黃金無法贖回，累計損失超過4億元。
如今中國黃金在輿論的壓力下選擇先行墊付消費者損失，但從法律規定上來看，品牌方實際上不一定必須對加盟商的類似行為負責。
威諾律師事務所合伙人楊兆全律師指出，總部要不要承擔賠償責任，兩個證據非常關鍵：第一是店面的告示，店里是否在顯著的位置明確的提示本店是加盟店，不是分店，更不是直營店；第二是店里和客戶簽訂的合同，是否排除了總部的責任，合同條款要明確的表明，合同由加盟店來承擔責任，總店不承擔責任。如果有了這兩條證據，那么總部大概率可以免責。否則總部就有敗訴的風險。
值得注意的是，2022年，中國黃金已開業門店3642家，其中直營店只有105家，九成以上都是加盟店。
賣黃金毛利率只有3.9%
中國黃金門店鋌而走險的開展黃金托管業務，或許是黃金表面大額交易背后，并不是一項十分賺錢的買賣。
來源：中國黃金《招股書》
從中國黃金《招股書》中披露的毛利率明細來看。2017年-2019年，公司的綜合毛利率分別只有3.13%、2.7%和4.96%。
而從細分領域來看，其直營店渠道、加盟店渠道、銀行渠道的毛利率相對較高一些，而電商渠道在上述同期的毛利率只有3.32%、1.38%、2.27%。大客戶渠道的毛利率更低，在2017年和2018年甚至只有不到1%。
而隨著直播行業不斷的發展，中國黃金的毛利率在黃金市場火熱的這兩年不升反降。
2022年，公司主營業務收入471.24億元，營業成本452.88億元，由此計算，其主營業務的毛利率只有3.9%。
來源：中國黃金2022年度報告
在這一背景下，雖然中國黃金收入可觀，2021、2022年分別為507.58億元和471.24億元，但凈利潤均不足8億元。
來源：wind
香頌資本董事沈萌認為，黃金企業利用托管業務可以低成本獲得更多可進行復雜貴金屬交易的基礎實物，類似通過杠桿向客戶借貸黃金實物進行交易，擴大收益能力。
“黃金托管”還能做嗎？
但從“黃金托管”業務模式本身來看，沈萌指出，原本是客戶依托黃金實物進行保值投資，而中國黃金則可以利用受托黃金資產進行市場交易獲利、并將部分收益轉付作為客戶的收益。本質上是一種以貴金屬為標的的泛金融衍生交易。
實際上，2001年以前，我國的黃金交易是由金融監管機構中國人民銀行負責“統一管理” “統購統配”。1977年，中國人民銀行還頒布了《金銀管理辦法》（試行），從法律上明確中國人民銀行作為國家管理金銀的主管機關。
直到2001年，中國人民銀行才宣布在上海組建黃金交易所，并改革黃金制品零售管理審批制，取消黃金制品零售業務許可（金麒麟分析師）證管理制度，實行核準制。黃金企業也自此開始逐漸發展壯大。
然而黃金作為“硬通貨”，隨著金價的不斷上漲，越來越多的人把購買黃金當作一種投資。比起買飾品，金條也成了消費者更具性價比的選擇。而金條買賣的過程中，又逐漸衍生出所謂“黃金托管”的服務。
北京浩天律師事務所副主任付希業對“央視網”表示，加盟商用保本付息的方式吸引消費者參與托管服務，以黃金實物為“虛擬”擔保物，實際上消費者的資金并不對應具體的實物黃金，也沒有法律意義上的擔保措施或擔保物，實際上是以黃金投資為幌子，真正的目的就是為了吸收消費者的資金，然后挪作他用，類似的非法集資案件在現實生活中屢見不鮮。
中國黃金在公告中提到，此次涉事的加盟店，違反與公司簽訂的《專賣店特許經營加盟協議》，違規擅自開展所謂的“金條無憂預訂”業務。
然而，從《招股書》來看，中國黃金本身也是有“托管業務”的。《招股書》顯示，托管金業務是客戶從中國黃金處購買金條產品后可選擇寄放在中國黃金處妥善保管，托管到期后取回。公司可依據雙方簽訂的托管協議在托管期間對托管金進行使用。
和加盟店一樣，中國黃金本身也沒有取得金融牌照。
不過《招股書》中并沒有提到托管黃金是否會對消費者進行返利。因此加盟店是否是參照中國黃金的模式，我們不得而知。
來源：中國黃金《招股書》
不過從公司2022年度報告來看，“受托經營取得的托管費收入”一項顯示空白。
“黃金托管”是金融行為還是商業行為，需要監管部門做出認定。而以后不論是直營店還是加盟店，“金生金”的生意還能不能做，都要打上一個問號。
責任編輯：楊紅卜
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