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　　常見(jiàn)賣(mài)方銷(xiāo)售搶客戶，好的研究標(biāo)的如今也成為分析師團(tuán)隊(duì)競(jìng)相搶奪的“獵物”？

　　5月25日，海通證券有色首席施毅在朋友圈公開(kāi)發(fā)文覆蓋比亞迪引發(fā)關(guān)注，而同樣在網(wǎng)絡(luò)上傳出的還有海通證券電新首席張一馳的與施毅的對(duì)話，施毅轉(zhuǎn)發(fā)了“比亞迪與華為合作自動(dòng)駕駛電動(dòng)化與智能化方向研判”的主題海報(bào)后，張一馳公開(kāi)在多個(gè)賣(mài)方微信群中專(zhuān)門(mén)@了施毅，當(dāng)面懟稱(chēng)“不需要你轉(zhuǎn)發(fā)哈”。

　　同時(shí)流出的，還有張一馳的聊天“比亞迪在我們組覆蓋，雖然被某些組無(wú)恥的鉆了漏洞，但是我們會(huì)繼續(xù)堅(jiān)定覆蓋”、“為有這樣沒(méi)有底線的同事感到羞恥”、“我們很早發(fā)了比亞迪深度報(bào)告，4月也上傳了年報(bào)點(diǎn)評(píng)，說(shuō)估值太高讓調(diào)整還沒(méi)回復(fù)，就被好事者搶了覆蓋。”、“這種人也配做產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)責(zé)人？”

　　不過(guò)，據(jù)爆料人最新透露，兩人當(dāng)下已冰釋爭(zhēng)議。吃瓜群眾調(diào)侃：分析師都搶了，你買(mǎi)嗎？

　　作為深市權(quán)重股、基金重倉(cāng)票、新能源車(chē)企代表，比亞迪一向不缺乏關(guān)注度。在A股中，貴州茅臺(tái)、寧德時(shí)代與比亞迪的動(dòng)向也一直引人注目。與寧德時(shí)代不同，比亞迪的產(chǎn)業(yè)鏈更全面，大眾似乎與比亞迪更近能直接體驗(yàn)各類(lèi)產(chǎn)品，甚至你戴著的口罩可能就是比亞迪生產(chǎn)。有很多博主更是放出豪言“比亞迪低于280元值得買(mǎi)入”，那各分析師對(duì)比亞迪的估值又是怎樣的呢？

　　分析師為何“爭(zhēng)搶”比亞迪？

　　在電新研究領(lǐng)域，張一馳已算得上是較為資深的分析師。張一馳自2014年起加入海通證券，后于2016年獲取分析師執(zhí)業(yè)資格，目前擔(dān)任電力設(shè)備與新能源首席分析師，從業(yè)年限近8年。曾獲2017年新財(cái)富電力、煤氣及水等公用事業(yè)最佳分析師第4名，2019年新財(cái)富電力設(shè)備與新能源最佳分析師第4名，第一屆新浪金麒麟最佳分析師新能源第7名。

　　記者注意到，張一弛關(guān)于比亞迪的研報(bào)還停留在4月4日，研報(bào)中預(yù)計(jì)比亞迪2021-22年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)55.60、71.06億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.94、2.48元/股?？紤]到比亞迪在國(guó)內(nèi)新能源整車(chē)的龍頭地位，以及國(guó)內(nèi)第2大動(dòng)力電池生廠商的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，疊加手機(jī)部件及組裝的增量，結(jié)合可比公司PE估值，給予2021年85-105XPE，合理價(jià)值區(qū)間為164.9-203.7元，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

　　而從公開(kāi)資料來(lái)看，海通有色首席施毅近期曾圍繞比亞迪發(fā)布研報(bào)，研報(bào)中認(rèn)為比亞迪營(yíng)收有望大幅增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)隨著漢系列以及海豹等車(chē)型陸續(xù)發(fā)布，2022年公司新能源車(chē)銷(xiāo)量預(yù)計(jì)繼續(xù)大幅提升，預(yù)計(jì)產(chǎn)銷(xiāo)在160萬(wàn)輛以上；公司手機(jī)板塊預(yù)計(jì)整體保持穩(wěn)定；同時(shí)公司電池及光伏板塊隨著電池產(chǎn)能擴(kuò)張未來(lái)營(yíng)收有望不斷增長(zhǎng)。

　　在5月25日公開(kāi)發(fā)表的比亞迪研報(bào)《4月銷(xiāo)售數(shù)據(jù)亮眼，新車(chē)型推出有望繼續(xù)引領(lǐng)增長(zhǎng)》中，施毅表示，比亞迪前4月銷(xiāo)量保持高位，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力顯現(xiàn)，“漢”引爆市場(chǎng)，后續(xù)車(chē)型陸續(xù)推出有望繼續(xù)引領(lǐng)增長(zhǎng)，并預(yù)測(cè)比亞迪營(yíng)收將繼續(xù)大幅增長(zhǎng)。

　　而5月以來(lái)，張一弛公開(kāi)發(fā)表了多篇研究報(bào)告中，覆蓋個(gè)股主要有容百科技（688005）、科達(dá)利（002850）、思源電氣（002028）、林洋能源（601222）、璞泰來(lái)（603659）、寧德時(shí)代（300750）、中偉股份、震?？萍?/a>和隆基股份（601012）等，并未見(jiàn)有關(guān)比亞迪的公開(kāi)研報(bào)。

　　在2012年就加入海通證券的施毅，在有色領(lǐng)域有10多年的研究經(jīng)驗(yàn)，記者根據(jù)公開(kāi)信息，除了能查詢(xún)到其2015年和2017年分別曾榮獲新財(cái)富最佳分析師有色研究冠軍和第3名，“2018最佳分析師”中有色金屬行業(yè)最佳分析師第2名，第三屆新浪財(cái)經(jīng)金麒麟有色金融行業(yè)最佳分析師第3名外，更是在2017年7月30日至9月19日期間，其團(tuán)隊(duì)發(fā)布的4篇關(guān)于“江特電機(jī)（維權(quán)）”的研報(bào)因估值倍數(shù)調(diào)整依據(jù)不充分、不審慎被上海證監(jiān)局監(jiān)管處罰。

　　兩名分析師皆一直在海通從業(yè)，在跳槽挖角較頻繁的賣(mài)方研究中從未有執(zhí)業(yè)信息變更。對(duì)于此次事件，記者聯(lián)系到被爆吃瓜的長(zhǎng)江建材分析師董超，其表示不方便發(fā)表看法，建議媒體不要再關(guān)注此事，相關(guān)情況無(wú)可奉告。

　　記者也咨詢(xún)了業(yè)內(nèi)分析師對(duì)此事的看法，知情人事表示，這種情況比較少見(jiàn)，往往好的標(biāo)的分倉(cāng)傭金會(huì)更多，不排除爭(zhēng)搶標(biāo)的的可能。

　　而根據(jù)數(shù)據(jù)最新研報(bào)排名，比亞迪近三個(gè)月研報(bào)數(shù)達(dá)113篇，排名第二，研報(bào)數(shù)量?jī)H次于貴州茅臺(tái)，在研報(bào)數(shù)排名前15的標(biāo)的中漲幅第一高達(dá)15.66%，而以130篇研報(bào)數(shù)排名第一的貴州茅臺(tái)近三個(gè)月收益則為-3.13%，是目前當(dāng)之無(wú)愧的“汽茅”。

　　多券商看好比亞迪，銷(xiāo)量確定性最高的民族品牌

　　雖然比亞迪在新能源市場(chǎng)一直高歌猛進(jìn)，但根據(jù)比亞迪最新財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，比亞迪在今年第一季度的營(yíng)業(yè)收入為668.25億元，同比增長(zhǎng)63.02%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為8.08億元，同比增長(zhǎng)240.59%，毛利率為12.40%，比去年第一季度的12.59%低一些，迎來(lái)五個(gè)季度的新低。

　　而海通證券張一馳在4月的研報(bào)中統(tǒng)計(jì)到，2020年歸母凈利+162%，Q1業(yè)績(jī)環(huán)比承壓。2020年收入1566億元，同比+23%，歸母凈利42億元，同比+162%，主要源于汽車(chē)、電池、手機(jī)業(yè)務(wù)收入分別實(shí)現(xiàn)33%、15%、12%的增長(zhǎng)。Q4歸母凈利8.2億元，同比+1944%，環(huán)比-53%。主要源于Q4確認(rèn)資產(chǎn)減值損失4.7億元，信用減值損失5.3億元。預(yù)告21Q1業(yè)績(jī)，歸母凈利2~3億元，同比+78~166%，環(huán)比下滑63~76%，推測(cè)主要源于口罩業(yè)務(wù)的縮減、電池上游原材料漲價(jià)以及2月春節(jié)Q1銷(xiāo)量環(huán)比下滑。其綜合毛利率提升至19%，或源于口罩業(yè)務(wù)。

　　中信證券則認(rèn)為，比亞迪近期發(fā)布騰勢(shì)D9和海豹兩款爆款車(chē)型，價(jià)格均為20萬(wàn)元以上，高于之前約15萬(wàn)元單車(chē)均價(jià)。短期看，兩款新車(chē)型性能強(qiáng)勁，搭載多項(xiàng)創(chuàng)新技術(shù)，車(chē)型競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，有望形成爆款，提升單車(chē)盈利水平、實(shí)現(xiàn)品牌向上。復(fù)盤(pán)了汽車(chē)、手機(jī)行業(yè)高端品牌的塑造過(guò)程，技術(shù)領(lǐng)先是科技產(chǎn)品打造品牌的本源。中長(zhǎng)期看，高產(chǎn)的技術(shù)“魚(yú)池”料將充分發(fā)揮平臺(tái)化可擴(kuò)展性和技術(shù)復(fù)利迭代能力，通過(guò)e平臺(tái)3.0、DMi、CTB、iTAC等諸多領(lǐng)先自研技術(shù)的推陳出新，保證后續(xù)新車(chē)型競(jìng)爭(zhēng)力，助力品牌力持續(xù)向上。此外，比亞迪中性化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，比亞迪半導(dǎo)體上市申請(qǐng)已過(guò)會(huì)。動(dòng)力電池外供加速、儲(chǔ)能電池出貨提升，供應(yīng)鏈價(jià)值凸顯。對(duì)應(yīng)A/H股目標(biāo)價(jià)375.6元/462.9港元，維持A+H“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，繼續(xù)重點(diǎn)推薦。

　　國(guó)元證券港股團(tuán)隊(duì)表示，“智能化”是新能源車(chē)的下半場(chǎng)。比亞迪在硬件方面深耕IGBT，通過(guò)IDM垂直運(yùn)作模式將設(shè)計(jì)與制造工藝、封裝工藝、系統(tǒng)級(jí)應(yīng)用緊密結(jié)合，構(gòu)建起完整的車(chē)規(guī)級(jí)半導(dǎo)體應(yīng)用生態(tài)；在軟件方面推出全球首個(gè)開(kāi)放式車(chē)載智能網(wǎng)聯(lián)系統(tǒng)DiLink和自研DiPilot智能駕駛輔助系統(tǒng)。技術(shù)積累疊加公司在經(jīng)驗(yàn)和投入上的規(guī)模優(yōu)勢(shì)成為公司向“智能化”發(fā)展的潛在優(yōu)勢(shì)。領(lǐng)先的核心制造技術(shù)帶來(lái)高度的品牌辨識(shí)度，產(chǎn)品中的“中國(guó)情懷”與當(dāng)今國(guó)人呼喚民族品牌崛起的精神訴求形成共振。強(qiáng)烈的消費(fèi)者認(rèn)同是公司品牌力不斷向上突破的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。富有遠(yuǎn)見(jiàn)的戰(zhàn)略定位和長(zhǎng)期保持的戰(zhàn)略穩(wěn)定性使得公司能夠在寬廣的賽道上提前與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)行長(zhǎng)期的積累并最終取得巨大的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)393.8港元。

　　長(zhǎng)江證券認(rèn)為，比亞迪新車(chē)獲得市場(chǎng)高度認(rèn)可的核心原因是技術(shù)領(lǐng)先，同時(shí)具備打造最符合消費(fèi)者需求的產(chǎn)品能力。純電方面3.0平臺(tái)繼承2.0優(yōu)勢(shì)，關(guān)鍵部件集成化程度更高、體積更小、性能更優(yōu)。比亞迪DM-i混動(dòng)系統(tǒng)中動(dòng)力系統(tǒng)及控制系統(tǒng)全自主研發(fā)，核心零部件實(shí)現(xiàn)了自給自足，有效控制成本，和同類(lèi)燃油車(chē)相比平價(jià)、油耗更低、靜謐平順。技術(shù)驅(qū)動(dòng)新產(chǎn)品周期，新能源龍頭再騰飛?；谥行约僭O(shè)，預(yù)計(jì)2022-2024年比亞迪純電銷(xiāo)量分別達(dá)到68、99、130萬(wàn)輛，混動(dòng)銷(xiāo)量分別達(dá)到90、121、142萬(wàn)輛，合計(jì)達(dá)到158、220、272萬(wàn)輛。動(dòng)力電池方面，技術(shù)和成本優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先，外供空間大，取得多個(gè)乘用車(chē)客戶配套資格。

　　國(guó)泰君安指出，新款車(chē)型“海豹”發(fā)布，當(dāng)晚10點(diǎn)海豹訂單已超2萬(wàn)輛，有望成為20萬(wàn)以上的爆款車(chē)型。比亞迪是不受市場(chǎng)擾動(dòng)，全年銷(xiāo)量確定性最高的新能源汽車(chē)品牌。2022年1-4月新能源汽車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量達(dá)39.2萬(wàn)輛，占我國(guó)新能源車(chē)銷(xiāo)量比重25%，較2021年全年17%的比重提升8%。海豚、漢DMi系列、元plus、海豹訂單充足，全年預(yù)計(jì)比亞迪新能源汽車(chē)銷(xiāo)量將超過(guò)150萬(wàn)輛，同比超過(guò)150%，占我國(guó)新能源車(chē)有望提升至27%以上。22年1-4月比亞迪裝機(jī)量國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額達(dá)到23%，1-3月全球市占率達(dá)到11.1%，較21年均有顯著提升；隨著給外部車(chē)企客戶電池的供應(yīng)，且電池業(yè)務(wù)市場(chǎng)地位和市占率將進(jìn)一步提升，有望重塑。維持增持評(píng)級(jí)。參考2022年行業(yè)平均估值3.2XPS，上調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至371.2元（原目標(biāo)價(jià)320元）。

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責(zé)任編輯：陳悠然