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　　來源 | 財通社

　　作者 | 王鑫

　　如今打新，已成為股民的兩難抉擇。棄購禾邁股份的哭了，中簽百濟神州的也哭了。

　　就在股民還沒緩過神來，1月14日，近兩年來破發幅度最大，可能也是史上跌幅最大的新股誕生了。

　　投資者虧哭了

　　今日登陸科創板的翱捷科技，沒有“翱”，只有“劫”。競價階段該股直接低開20.99%，開盤后一路走跌，截至收盤，相較發行價跌幅高達33.75%，報109元/股，投資者中一簽虧損約2.8萬元，

　　值得注意的是，33.75%的首日跌幅超過了去年成大生物27.27%的跌幅，成為跌幅最大新股。虧損金額也創造了近年來的紀錄，此前上市的新股中首日投資者虧損最多的是百濟神州，中一簽最多虧損1.88萬元。

　　翱捷科技原本是發行市值高達688億的大塊頭，首日就蒸發了232億，最新市值還剩465億元。2.45萬股東“中彈”后，股吧里哀嚎一片，“比百濟還狠”“中簽的哭了”“不長眼的還在買”。

　　不僅是網上中簽的股民虧麻了，一眾戰略投資者和包銷商更是血虧。

　　翱捷科技此次IPO引來了眾多戰略投資者。大基金二期、海通創新證券投資有限公司、上海浦東科創集團有限公司、上海科技創業投資（集團）有限公司、上海張江科技創業投資有限公司分別獲配金額1.99億元、1.38億、9950.24萬元、9950.24萬元、7960.2萬元，此外還得到了美的控股有限公司、兆易創新、聞泰科技、OPPO廣東移動通信有限公司等產業資金力捧。

　　其中，海通創新證券投資有限公司屬于保薦機構海通證券全資子公司，此外海通證券作為主承銷商還包銷了1.75億元。如今破發，海通證券虧損合計達1.06億，不過海通證券獲得保薦及承銷費用3.10億，還能覆蓋虧損。

　　第一大股東是阿里網絡

　　翱捷科技是一家提供無線通信、超大規模芯片的平臺型芯片企業，被稱為是A股基帶芯片第一股。公司陸續進入了國家大型電網企業、中興通訊、Hitachi、360、TP-Link 等國內外知名品牌企業的供應鏈體系，產品打入國際巨頭長期主導的市場。與此同時，公司從臺積電采購晶圓占采購總額比例逐年上升，2021年上半年達到39.90%。

　　海通證券作為保薦機構及主承銷商，協商確定的發行價為 164.54 元/股，發行數量為 4183萬股，扣除發行費用后募集資金凈額為65.46億元，比原計劃多募集41.66億元。本次網上發行1024.75萬股，中簽率0.03239551%。值得注意的是，繳款當日，網上投資者棄購106.6萬股，棄購金額達1.75億元，棄購的股份由海通證券包銷。

　　公司于1月10日披露的招股說明書顯示，公司擬募集資金23.80億元，擬分別用于新型通信芯片設計，智能IPC芯片設計項目，多種無線協議融合、多場域下高精度導航定位整體解決方案及平臺項目，研發中心建設項目，補充流動資金項目。

　　發行前，公司單一第一大股東阿里網絡持有公司17.15%的股權，高于實際控制人戴保家直接持有公司9.36%的股份，但阿里網絡并非公司控股股東。戴保家與公司員工持股平臺寧波捷芯、GreatASR1 Limited、GreatASR2 Limited 簽訂《一致行動人協議》，戴保家直接持股及通過一致行動協議合計控制公司 24.36%的表決權，系公司實際控制人。

　　破發背后公司風險較大

　　成為最慘新股背后，翱捷科技在招股書中披露的這些風險因素可能成為部分投資者“奪路而逃”的原因。

　　持續虧損。公司 2015 年成立至今，一直處于虧損狀態。2018年至2021年6月的報告期內，歸母凈利潤分別為-5.37億元、-5.84億元、-23.27億元及-3.72億元。截至2021年 6 月 30 日，公司合并報表累計未分配利潤為-30.5億元。同時公司預計 2021 年歸母凈虧損 5.5億元至 6.1億元。

　　公司最近三年累計研發投入為 32.3億元，占最近三年累計營業收入比例為 202.74%，成為業績持續虧損的一個主要原因。截至 2021 年 6 月 30 日，公司研發人員人數為 874 人，占當年員工比例為 89.55%。

　　發行市銷率較高。由于翱捷科技處于虧損狀態，無法用市盈率估值，發行價格對應市銷率為 63.67 倍，高于可比公司 2020 年平均數。

　　依賴于外部融資。集成電路設計行業是典型的科技、資金密集型行業，具有資金投入高、研發風險大的特點。目前公司負債總額為 9.9億元，較上年末增長 61.01%。

　　行業競爭激烈。基帶市場逐漸走向寡頭、自研，行業競爭激烈，多家芯片廠商退出基帶市場。根據 Statista 的數據，高通、海思半導體、聯發科位列 2020 年全球基帶芯片的市場前三名，合計占有市場 79%的份額，公司面對的國內主要基帶廠商是海思半導體及紫光展銳。根據 Strategy Analytics 的數據，2020 年全球基帶芯片總市場金額約為 266 億美元，公司 2020 年蜂窩基帶通信芯片產品占據全球基帶芯片市場的份額為 0.51%，市場份額占比較小，與行業龍頭差距較大，存在被擠壓市場份額的風險。

　　無形資產和商譽較高。公司 2015 年收購 Alphean、2016 年收購江蘇智多芯、2017 年收購 Marvell 移動通信部門、2019 年收購智擎信息，并吸收相關人員，通過多次收購完成原始技術積累，截至2021年6月，形成無形資產3.7億、商譽逾1700萬，其中有大量2G-4G技術，公司稱存在計提無形資產及商譽減值的風險。

　　值得注意的是，翱捷科技在招股書中明確表示，公司手機基帶芯片僅用于功能機，尚未形成智能手機基帶芯片收入。

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責任編輯：馮體煒