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近日，蘇泊爾（002032.SZ）因“1元購(gòu)”超低價(jià)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃和“戀愛(ài)”5年的張坤與之“分手”被推上風(fēng)口浪尖。
12月13日晚，蘇泊爾公布《2021年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案）》，擬向293名激勵(lì)對(duì)象以每股1元的價(jià)格授予限制性股票120.95萬(wàn)股，占公司總股本的比例為0.15%，股票來(lái)源為二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)股份，回購(gòu)股份的最高價(jià)不超過(guò)67.68元/股。
也就是說(shuō)，每股67.68元從市場(chǎng)上買回的股票，以1元的成本賣給激勵(lì)對(duì)象。
此番超低價(jià)激勵(lì)計(jì)劃引起了深交所關(guān)注。12月15日，深交所發(fā)來(lái)關(guān)注函，要求蘇泊爾說(shuō)明以不超過(guò)67.68元/股進(jìn)行回購(gòu)再以1元/股作為授予價(jià)格的依據(jù)及合理性，以及是否存在向被激勵(lì)對(duì)象進(jìn)行利益輸送的情形。
另?yè)?jù)股份回購(gòu)前披露的前十名股東信息，截至12月13日，張坤所管理的易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選已從名單中消失。但三季度末，易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選還持有1713萬(wàn)股，是蘇泊爾的第三大股東，而12月13日第十大流通股東的持股數(shù)為132萬(wàn)股，這意味著短短兩個(gè)多月，張坤至少減持了1581萬(wàn)股。
事實(shí)上，張坤的減持從三季度就已經(jīng)開(kāi)始。自2016年三季度至今年二季度，除2018年一季度外，蘇泊爾已連續(xù)5年位列易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選前十大重倉(cāng)股。但就在今年三季度，蘇泊爾的持倉(cāng)從2310萬(wàn)股減至1713萬(wàn)股，跌出重倉(cāng)股前十名。
市場(chǎng)對(duì)于蘇泊爾的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的反饋似乎也并不友好。自12月13日晚公布激勵(lì)計(jì)劃，12月14日至17日的四個(gè)交易日，蘇泊爾股價(jià)下跌三天，12月17日?qǐng)?bào)收61.72元/股，下跌1.86%。
“1元購(gòu)”股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃究竟是否合規(guī)？在張坤不看好的情景之下，蘇泊爾在此時(shí)推出爭(zhēng)議股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，是否能提振公司業(yè)績(jī)，重獲投資者信心？
“1元”并非原則定價(jià)方法，總獎(jiǎng)勵(lì)額超7000萬(wàn)元
12月15日，因激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施的首次股份回購(gòu)已完成。回購(gòu)股份數(shù)量為31萬(wàn)股，占公司總股本的0.04%，最高成交價(jià)為65.00元/股，最低成交價(jià)為64.25元/股，支付的總金額為2005.16萬(wàn)元（不含交易費(fèi)用）。
引起市場(chǎng)最大的爭(zhēng)議，是股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃是否存在利益輸送的可能。
《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》第二十三條規(guī)定，上市公司在授予激勵(lì)對(duì)象限制性股票時(shí)，應(yīng)當(dāng)確定授予價(jià)格或授予價(jià)格的確定方法。
授予價(jià)格不得低于股票票面金額，且原則上不得低于下列價(jià)格較高者：（一）股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案公布前1個(gè)交易日的公司股票交易均價(jià)的50%；（二）股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案公布前20個(gè)交易日、60個(gè)交易日或者120個(gè)交易日的公司股票交易均價(jià)之一的50%。上市公司采用其他方法確定限制性股票授予價(jià)格的，應(yīng)當(dāng)在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中對(duì)定價(jià)依據(jù)及定價(jià)方式作出說(shuō)明。
如此來(lái)看，蘇泊爾的授予價(jià)格并未采用原則上的方法，而是踩了“下線”——股票票面金額1元。
蘇泊爾對(duì)此的解釋是，公司擬以每股1元的價(jià)格授予公司激勵(lì)對(duì)象，系根據(jù)各激勵(lì)對(duì)象薪酬綜合考量確定，能夠匹配各激勵(lì)對(duì)象整體收入水平。同時(shí)，激勵(lì)對(duì)象亦不必支付過(guò)高的激勵(lì)對(duì)價(jià)，以保證激勵(lì)計(jì)劃的可實(shí)施性。“公司的發(fā)展需要穩(wěn)定的團(tuán)隊(duì)，以較低的授予價(jià)格對(duì)公司核心人員實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃能夠?qū)崿F(xiàn)有效的激勵(lì)，對(duì)公司發(fā)展產(chǎn)生正向作用。”蘇泊爾表示。
那么，哪些人能獲得本次股權(quán)激勵(lì)？
根據(jù)計(jì)劃，本次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃授予人數(shù)為293人。而蘇泊爾當(dāng)前的雇員總數(shù)為12048人，獲得激勵(lì)的員工不到總數(shù)的2.5%。
從披露的激勵(lì)對(duì)象來(lái)看，總經(jīng)理張國(guó)華獲授6萬(wàn)股，財(cái)務(wù)總監(jiān)徐波獲授4.5萬(wàn)股，副總經(jīng)理兼董秘葉繼德獲授2萬(wàn)股，其他激勵(lì)對(duì)象一共獲得108.45萬(wàn)股。值得注意的是，張國(guó)華歷任中國(guó)飛鶴有限公司國(guó)際業(yè)務(wù)部董事長(zhǎng)兼總裁，雀巢公司大中華區(qū)董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官等，今年3月31日剛開(kāi)始在蘇泊爾履職。
如果按照12月17日收盤價(jià)61.72元/股計(jì)算，張國(guó)華可獲利364.32萬(wàn)元，徐波可獲利273.24萬(wàn)元，葉繼德可獲利121.44萬(wàn)元，其余290名激勵(lì)對(duì)象如果平均分配108.45萬(wàn)股，每人可以到手大約22.71萬(wàn)元，是一筆可觀的獎(jiǎng)勵(lì)。
按總激勵(lì)股數(shù)120.95萬(wàn)股計(jì)算，293人總共可獲利7344.09萬(wàn)元。
對(duì)于蘇泊爾的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長(zhǎng)、教授盤和林認(rèn)為，蘇泊爾的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃本身沒(méi)有問(wèn)題，但執(zhí)行門檻太低，激勵(lì)人只需要1元/股買入，存在比較明顯的利益輸送；當(dāng)然，從股權(quán)激勵(lì)的規(guī)模看，比重不是很高。
“蘇泊爾在業(yè)績(jī)沒(méi)有明顯好轉(zhuǎn)的情況下，以這么低的成本，幾乎相當(dāng)于白送的價(jià)格，把上市公司的自有資金回購(gòu)的股票，大幅度地幾乎免費(fèi)贈(zèng)予他的員工，這就有可能侵害上市公司其他股東的權(quán)益。蘇泊爾有把上市公司自有資金進(jìn)行不正當(dāng)?shù)姆峙涞南右伞！辟Y深產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)觀察家梁振鵬表示。
記者注意到，蘇泊爾的股價(jià)今年總體呈下降趨勢(shì)，尤其是從5月12日的79.78元/股到9月22日的43.85元/股，呈現(xiàn)斷崖式下跌，直至三季報(bào)披露后才有所反彈，但61.72元/股的價(jià)格仍是2019年以來(lái)的低位。
考核指標(biāo)歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)5%，是否過(guò)低？
除利益輸送問(wèn)題外，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中公司業(yè)績(jī)考核指標(biāo)引發(fā)了深交所關(guān)注。
根據(jù)計(jì)劃（草案），蘇泊爾將公司業(yè)績(jī)考核目標(biāo)定位為2022-2023年度歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)不低于5%。
對(duì)此，深交所要求蘇泊爾說(shuō)明業(yè)績(jī)考核指標(biāo)的科學(xué)性及合理性，設(shè)置單一指標(biāo)是否符合公司的實(shí)際情況；在此基礎(chǔ)上，說(shuō)明本次方案能否發(fā)揮激勵(lì)作用和有利于促進(jìn)公司競(jìng)爭(zhēng)力的提升，是否符合“有利于上市公司的持續(xù)發(fā)展，不得損害上市公司利益”的要求。
回看蘇泊爾過(guò)去5年的歸母凈利潤(rùn)，除2020年同比下降3.84%外（蘇泊爾稱主要是受新冠肺炎疫情的影響），2016-2019年間的增速分別為21.21%、21.37%、25.91%、14.97%。
今年前三季度，蘇泊爾實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入156.65億元，同比增長(zhǎng)17.74%；歸母凈利潤(rùn)12.41億元，同比增長(zhǎng)14.82%。鑒于四季度有“雙11”等購(gòu)物節(jié)活動(dòng)，年度5%的增長(zhǎng)率幾乎板上釘釘。
值得注意的是，2017年蘇泊爾也推出了股權(quán)激勵(lì)方案，限制性股票同為公司從二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)的股票。該次股權(quán)激勵(lì)的授予激勵(lì)對(duì)象共181人，授予股份數(shù)量387.4萬(wàn)股，限制性股票的授予價(jià)格同樣為1元/股，限制性股票公允價(jià)值共計(jì)1.05億元。
不過(guò)，該次股權(quán)激勵(lì)在公司層面對(duì)激勵(lì)對(duì)象的考核指標(biāo)不是連續(xù)2年的歸母凈利潤(rùn)，而是上市公司凈資產(chǎn)收益率，要求3個(gè)年度的凈資產(chǎn)收益率不低于18%；同時(shí)在考核期內(nèi)，根據(jù)每個(gè)考核年度的內(nèi)銷收入及內(nèi)銷營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的完成率，確定激勵(lì)對(duì)象在各解除限售期可獲得解除限售的限制性股票數(shù)量。
那么，蘇泊爾此次定下的連續(xù)兩年歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)5%目標(biāo)，究竟是過(guò)于保守，還是對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)沒(méi)有足夠信心？
對(duì)此，家電行業(yè)資深觀察人士劉步塵認(rèn)為，5%的歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)目標(biāo)并不低。“今年小家電市場(chǎng)低迷，明年也不見(jiàn)得好轉(zhuǎn)，承諾業(yè)績(jī)連續(xù)增長(zhǎng)能否實(shí)現(xiàn)，是個(gè)問(wèn)號(hào)。”
但在梁振鵬看來(lái)，5%的目標(biāo)對(duì)于蘇泊爾來(lái)說(shuō)還是可能完成的。“我認(rèn)為未來(lái)兩年僅僅凈利潤(rùn)增長(zhǎng)達(dá)到5%，就可以使上市公司高管和核心人員幾乎免費(fèi)地拿到蘇泊爾的股票，是非常不合理的，5%的目標(biāo)定得是比較低的。”
面臨內(nèi)外壓力，新任總經(jīng)理有待考驗(yàn)
盡管推出了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，但在記者的采訪中，多位專家的判斷和張坤一致，對(duì)于蘇泊爾的前景并不看好。
從數(shù)據(jù)看，盡管今年前三季度的業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)增長(zhǎng)，但三季度單季，蘇泊爾的營(yíng)業(yè)收入為52.31億元，同比增長(zhǎng)2.22%；歸母凈利潤(rùn)為3.75億元，同比下降9.40%。這是蘇泊爾2006年以年來(lái)首次三季度歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)同比下滑。
梁振鵬認(rèn)為，蘇泊爾在此時(shí)推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，一方面是有助于股價(jià)在二級(jí)市場(chǎng)的穩(wěn)定性，另一方面是對(duì)公司中高管和核心骨干員工的激勵(lì)。但股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)于蘇泊爾的股價(jià)能否有提振作用，還是取決于它的業(yè)績(jī)是否蒸蒸日上，而并非計(jì)劃本身。
“蘇泊爾三季度的凈利潤(rùn)下滑，股價(jià)還有進(jìn)一步下降的空間。張坤之所以減持蘇泊爾，也是對(duì)于蘇泊爾未來(lái)的上漲形勢(shì)不容樂(lè)觀。”梁振鵬表示。
劉步塵表示：“蘇泊爾目前面臨內(nèi)外雙重壓力，外部壓力是整個(gè)小家電市場(chǎng)環(huán)境比較低迷，市場(chǎng)需求不足，且競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手紛紛崛起，競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。內(nèi)部壓力主要源于蘇泊爾產(chǎn)品創(chuàng)新能力不足，缺乏有明顯競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，而且企業(yè)對(duì)于消費(fèi)者的投訴往往不能給予較好地解決，用戶口碑下降，還不斷曝出產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題。蘇泊爾走到今天，給外界留下的印象是后勁乏力，未來(lái)能否實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)，是一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)。”
據(jù)奧維云網(wǎng)分析，2021年，由于疫情的反復(fù)，原材料價(jià)格上漲、消費(fèi)者信心低迷等多重因素影響，炊具市場(chǎng)線上增長(zhǎng)也略顯乏力。奧維云網(wǎng)線上監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2021M1-10炊具全品類共計(jì)11個(gè)品類零售額67.8億元，同比增長(zhǎng)1.3%；零售量5005萬(wàn)臺(tái)，同比下降2.6%。2021年11月，小家電線上零售額規(guī)模為41.5億元，同比下降27.5%。
盤和林認(rèn)為，蘇泊爾面臨最大痛點(diǎn)在于經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)趨緩，蘇泊爾是電器行業(yè)，處在一個(gè)高度競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)，通過(guò)規(guī)模來(lái)占據(jù)市場(chǎng)份額，同時(shí)不停開(kāi)發(fā)新的電器品類，但這個(gè)市場(chǎng)如今趨于成熟，其高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)將在未來(lái)趨緩。
國(guó)盛證券研報(bào)指出，蘇泊爾的渠道轉(zhuǎn)型稍慢，對(duì)消費(fèi)者需求的洞察不足，傳統(tǒng)的品宣方式不利于打造年輕的品牌形象是造成其2020年表現(xiàn)不佳的原因。
值得注意的是，新任總經(jīng)理張國(guó)華具有多年快消品掌舵經(jīng)驗(yàn)。也有市場(chǎng)人士認(rèn)為，由于快消品更加注重供應(yīng)鏈管理、渠道整合和品宣借力，在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施下，其管理履歷能否更好地賦能蘇泊爾，未來(lái)可期。
責(zé)任編輯：張書(shū)瑗
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