來源：富凱財經
作者|川扇假
排版|十 一
1月20日收盤后，萬達電影連發兩則利空公告，2019年預虧33~45億元，可轉債終止申請獲批。
對于這樣重大的消息，很多投資者早盤似乎已經先知先覺，股價開盤即開啟了暴跌模式，短時間內便觸及跌停價，之后隨有弱勢反彈，但最終仍封住跌停。
并購萬達影視炸焦上市公司
對于業績大幅下滑原因，萬達電影表示，主要因為公司擬對并購的影城、時光網、慕威時尚（已更名為北京萬達傳媒）、Propaganda GEM Ltd計提商譽減值準備45億元-55億元。但即便如此，扣除該影響后，萬達電影歸屬于上市公司股東的凈利潤為10-12億元，依舊同比下降了42.9-52.4%。
萬達電影2019年度業績預告
萬達影視作為商譽減值的主角，萬達電影表示，萬達影視主投、主控的影片數量在2019年較少、體量較低且部分影片票房不及預期，而2018年同期主投、主控影片較多且票房表現較好，因此萬達影視電影制作發行及相關業務收入和利潤較去年同期下降幅度較大；另一方面，受游戲行業政策調整影響，部分產品上線延遲，萬達影視游戲發行及相關業務當期經營業績不及預期。
在2019年5月，萬達電影完成重大資產重組，萬達影視成為其控股子公司，然而這個新并購的子公司，不僅沒有給萬達電影帶來希望，反而成為了其2019年的黑天鵝。
即便萬達電影表示，萬達影視預計無法完成2019年度業績承諾，根據已披露的《盈利預測補償協議》約定，相關股東將對公司進行業績補償，但投資者但損失，如何補償呢？
行業不景氣影院業務下滑
隨著電影產業發展的放緩，萬達電影的院線業務早已經不是從前那般光彩了，盡管公司在票房、觀影人次、市場份額等核心指標上仍居于全國第一，但難掩行業的落寞，在2019年前三季度，電影市場整體票房進一步走低，不但沒有實現增長，還呈現出下滑趨勢。
據中原證券提供的數據，2019年前三季度國內電影票房為478.39 億元，同比減少2.27%，觀影人次12.80 億人次，同比減少7.29%。
因此在萬達電影的三季報中，公司前三季度實現營業收入115.94億元，同比下降7.45%；歸屬于上市公司股東的凈利潤8.29億元，同比下降57.25%；扣除非經常性損益后凈利潤11.79 億元，同比減少34.59%。
由于此時萬達電影剛并購萬達影視不久，還有投資者不死人，通過投資者互動平臺詢問萬達電影，同比去年營收和凈利潤，是否包含去年萬達影視的營收和凈利潤，董秘回答去年同期數據已包含萬達影視。
對于自身業績下滑，萬達電影在2019年三季報中解釋，是受到了國內電影市場優質影片供給不足等因素的影響。
此時的萬達電影業績下滑還是情有可原的，畢竟院線的收入與當年觀影人數和影片質量有著極大的關系，2019年本身就是一個爆款稀少的年份，萬達電影的院線收入走低便成為必然。
萬達影視最差之年
然而在影視業務上，萬達電影在2019年幾乎毫無收獲，可以說這一年成為其史上最差時期。
根據萬達電影披露的2019年半年報以及三季報財報，其影視制作收入較去年同期均呈現下滑態勢，尤其是在2019年上半年，該業務收入僅2.37億元，較去年同期下降70.14%。
主要原因便是萬達電影在電影制作方面不僅數量有限，質量更是不盡人意。能夠在公眾面前有個印象的只有《人間喜劇》、《未來機器城》寥寥幾部影片，而且票房均未達到預期，其中《未來機器城》的上映更是波折不斷，硬生生把萬達動漫IP的熱情給澆熄了。
《未來機器城》稀碎的口碑
沒有好的影視作品線布局，在參投影片上萬達影視則面臨僧多粥少的局面，比如2019年熱映的影片《我和我的祖國》，萬達電影作為聯合出品方，卻要與近50家資方進行分賬，分賬收入屈指可數。
萬達電影的問題并不是個案，而是行業的共性，主控影片沒有爆款，參投影片分成極低，影視公司走到了行業的瓶頸期。
只有少數影視公司跳出了這個束縛，如在動漫產業進行長期布局的光線傳媒，還有把影視小鎮作為主業的華誼兄弟，雖然目前都處于轉型陣痛期，但總有創新突破點值得期待，而作為行業老牌龍頭的萬達影視，卻一直在吃老本。
就在上周五的1月18日，萬達影視重要IP的《唐人街探案3》開啟預售，23小時破億，創造了華語電影預售最快破億紀錄，這本來是給萬達電影一份賀歲檔的獻禮，如今看來，卻頗有一種誘多陷阱的味道。
在1月20日，萬達電影業績地雷并未引爆的時候，不少機構紛紛出貨，萬達電影當天龍虎榜數據顯示，前三機構席位賣出1.1億元，賣出機構金額占總成交比例大于買入金額占總成交比例。
可轉債泡湯債務壓力激增
在院線和影視業務紛紛顯露頹勢的時候，萬達電影就拋出大額計提商譽減，絲毫不考慮股價影響和市場情緒，也有其不得已的苦衷，那就是資金鏈的緊張讓它不得不棄車保帥。
1月7日，萬達電影發布公告，表示公司將終止公開發行可轉換公司債券，并且向中國證監會申請撤回相關申請文件。至于終止公開發行可轉債的原因，萬達電影表示，是因為公司資本運作計劃調整，加上資本市場環境變化導致的。
這筆38.15億可轉債可謂一波三折，中途遭遇了中止審查、調整方案等眾多的波折，期間更是有萬達公子王思聰欠債被法院“限高消費令”，萬達電影營收也進一步下滑，債務壓力加劇。
王思聰因旗下公司熊貓互娛債務糾紛，不僅限制高消費，更被凍結財產
萬達電影三季報顯示，公司一年內即將到期的長期借款為11.12億元，同比暴增11930.4%。其他應付款為12.35億元，短期借款為30.8億元。三項流動負債共計約55億元，而公司賬面資金僅23.55億元。
院線擴張遇阻，行業地位受挑戰
這筆可轉債最大用處，是用于萬達電影的院線建設，在此前公布可轉換公司債券中，資金將投向新建影院項目31.9億元，補充公司流動資金及償還銀行貸款8.1億元（原募資為40億元，后調整為38.15億元），萬達電影擬在2019年至2021年新建159家影院，新增1276塊銀幕。
萬達此舉也是市場壓力使然，因為全國銀幕增速仍快于整體票房增速，影院同質化競爭激烈，而且在2018年12月，國家電影局下發《關于加快電影院建設促進電影市場繁榮發展的意見》，鼓勵院線公司依法并購重組，推動院線集約化、規模化發展。電影院線行業有望加速向具備規模優勢以及多元化經營能力轉型。
更為重要的是，已經關閉三年之久的院線牌照再次向市場開放申請，隨著拿到牌照的企業相繼入場，萬達電影必須通過強大的終端控制能力獲得市場競爭力。不知道還有多人記得2016年馮小剛為影片《我不是潘金蓮》控訴萬達的排片，此時的萬達電影大佬派頭十足，甚至能夠通過控制院線排片量，影響著影片的票房。
然而現如今，一方面是院線市場份額的降低，一方面是優質內容的時代來臨，讓萬達電影的龍頭地位已經接連被動搖。萬達影院如果不在最佳時段排出最受消費者歡迎的影片，那么消費者就會選擇到臨近一條街的另一家影院觀看，萬達電影從市場的引領者，已經變為市場的被動接受者了。
現如今可轉換債券折戟，連帶著新建影院和補充公司流動資金的目標一同破滅，以至于《唐人街探案3》成為不少人眼中萬達電影的翻身仗，如果沒有爆款影視作品，萬達電影僅憑院線收入，恐怕難以支撐影視和院線項目的開拓和債務的償還。
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責任編輯：陳悠然 SF104
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