《龍頭戰法超長深度解析5講》，揭秘最適合散戶的股票投資戰法！

　　關于今天大跌的這只股票，故事要從4個月前說起……

　　天風證券、華泰證券股價雙雙大跌，成為今天盤面上頗受關注的熱點之一。

　　兩者的觸發因素有所不同：

　　天風證券股價“一字跌?！?，是由于公司今日有18.35億股解禁，解禁股份來自于原始股股東的限售股份，解禁股本占公司總股本的比例達35.42%。

　　近年來，次新金融股由于巨量解禁而引發股價劇烈波動的情形時有發生，記憶深刻的似于今年6月份中信證券計劃減持中信建投，以及之前的無錫銀行、江陰銀行、江蘇銀行等，投資者對此應該不會太過陌生。

　　而華泰證券今日股價大跌就讓許多人摸不著頭腦了。

　　華泰證券今日股價走勢

　　華泰證券今日大幅低開5.65%，最終收盤下跌5.70%。該股下跌的觸發因素有些特殊，源于4個月前發行的全球存托憑證（GDR）。

　　120日成為重要時間窗口

　　今年6月20日，華泰證券GDR在倫敦證券交易所掛牌上市，從而成為滬倫通機制下的首單西向存托憑證，發行價格每份GDR是20.50美元，募資16.92億美元。

　　近日，華泰證券多次發布提示性公告，提示內容包括：

　　“公司本次發行的GDR將于2019年10月17日（倫敦時間）兌回限制期屆滿。兌回限制期屆滿后，GDR可轉換為A股股票，將導致存托人Citibank，N.A．作為名義持有人持有的A股股票數量根據GDR注銷指令相應減少并進入境內市場流通交易。本次兌回限制期屆滿的GDR數量為8251.50萬份，對應A股股票8.2515億股，占公司總股本的9.09%?！?/p>

　　根據《關于上海證券交易所與倫敦證券交易所互聯互通存托憑證業務的監管規定（試行）》，境內上市公司在境外發行的存托憑證可按規定與其對應的境內基礎股票進行跨境轉換。但是，境內上市公司在境外首次公開發行的存托憑證自上市之日起120日內不得轉換為境內基礎股票。

　　GDR跨境轉換的相關規定

　　可以看到，如果將上市公司發行GDR比作一次增發，那增發部分的鎖定期即為120天，此后，增發股份便可在A股市場流通交易。120天成為發行GDR公司的重要時間窗口。

　　跨市場套利引發股價波動

　　華泰證券GDR與華泰證券A股都有各自獨立運行的市場價格，而跨境轉換機制的實施，勢必造成兩者之間不會留有較大的價差。

　　但在華泰證券GDR上市的前120天內，也就是跨境轉換還未正式觸發前，兩者間的價差波動還是較為明顯的，這讓從事跨市場套利的投資者看到了機會。

　　以上周五（10月18日）為例，華泰證券GDR當天收盤價為每份23.70美元，按照當天7.069的美元中間價換算，每份GDR相當于167.54元人民幣。由于每份GDR代表10股A股股票，所以進一步換算到A股相當于16.75元/股。

　　而10月18日華泰證券A股收盤價為18.23元/股，兩者之間存在近9%的價差，這也是造成華泰證券今日股價下跌的關鍵。

　　深圳某家以量化交易見長的私募基金負責人告訴記者：“一邊買入做多華泰證券GDR，另一邊融券賣出華泰證券A股，是較為可行的套利手法?！?/p>

　　該私募在華泰證券GDR上市之初便按照上述方法著手布局，到今天早晨將華泰證券GDR全部兌回，4個月可獲10%的絕對收益。

　　值得注意的是，有一項數據能夠實時反映上述套利行為的交易過程，那便是華泰證券A股的融券余額。

　　在過去的4個月中，華泰證券個股融券余額暴增超過5倍，從3.15億元增至16.01億元；個股融券余量暴增超過6倍，從1414萬股增至8780萬股。而在此期間，中信證券、海通證券等主流券商股融券余額基本保持穩定。

　　主流券商股近期融券余量變化

　　可供套利價差基本消失

　　套利成本是投資者進行套利交易中必須關注的焦點。

　　安信證券研報認為，在通過華泰證券GDR進行套利交易的過程中，包括換匯成本、兌換成本、資金成本在內的各項套利成本約為5%，這意味著未來華泰證券的A股和GDR間的價差或將長期維持在5%以內。

　　截至今日收盤，華泰證券A股收盤價為17.19元/股。截至記者發稿，華泰證券GDR最新價格為23.71美元/份（交易中），對應A股價格約16.76元/股。兩者價差已收斂至3%以內，能夠實現套利的價差已基本消失。

　　個人投資者設300萬元門檻

　　據記者了解，參與這場套利的主要是基金公司、券商自營等專業投資者，鮮有個人投資者參與。

　　據中信建投研報，按規定，滬倫通參與門檻為：申請權限開通前20個交易日證券賬戶及資金賬戶內的資產日均不低于人民幣300萬元等。而上交所年鑒顯示，截至2018年末，持股市值在300萬元以上的自然人賬戶占比僅為1.77%。

責任編輯：陳志杰