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　　梧桐樹下V 梧桐楓年

　　文/梧桐楓年

　　4月30日是上市公司披露2018年年報的最后時限，卻有8家公司未能按時“交作業”——*ST毅達（維權）（600610）、*ST長生（維權）（002680）、*ST華澤（000693）、*ST東南（維權）（002263）、*ST新億（600145）、越博動力（300742）、金剛玻璃（維權）（300093）和文化長城（300089）。

　　其中的越博動力是在2018年5月才上市的。作為A股市場的“新生”，面對第一次如此重要的年報，就無法按時完成，實在讓人匪夷所思。

　　4月30日，越博動力發布定期報告延期公告——

　　公告稱，因公司2018年度的審計工作、財務報表編制工作完成時間晚于預期，因此公司無法按時披露年報和2019年一季報。

　　經查詢，直到4月30日17點32分，越博動力的2018年報和2019一季報才姍姍來遲。

　　報告顯示，2018年越博動力實現營業收入4.93億，同比下降45.19%；實現歸母扣非凈利潤-4023.19萬，同比下降150.48%。

　　上市當年，不僅延遲披露年報，業績還大幅下滑至虧損——越博動力的管理能力和經營水平讓人大跌眼鏡。

　　而上市當年便出現虧損，更是讓人懷疑——是否在IPO申報時已出現財務造假？

　　一、銷售淡季、業績大漲

　　南京越博動力系統股份有限公司，成立于2012年，公司主營新能源汽車動力總成系統的研發、生產和銷售，2018年5月8日掛牌深交所創業板。

　　越博動力的招股說明書于2017年12月15日申報，涵蓋2014、2015、2016和2017年1-6月的業績情況。

　　單位：人民幣萬元

　　如上圖所示，2014-2016年間，越博動力業績持續大幅增長，2017年上半年也保持了進一步增長。

　　然而，也就是2017年上半年的進一步增長，暗藏貓膩。

　　招股說明書第40頁提到，越博動力的業務存在一定的季節性，上半年為公司產品銷售淡季，下半年為公司產品銷售旺季。旺季主要為第四季度，這主要與新能源汽車行業特性有關。

　　然而，2017年上半年的業績卻十分的反常。

　　如上圖所示，2017年僅第二季度，越博動力實現了營業收入35，593.51萬元，遠超過了公司以前年度同期（第二季度）的營業收入；還超過了2014、2015年的全年營業收入；單季度收入逼近歷史最高最旺季度——2016年第四季度。

　　而這“一反常態”的業績，主要來自于2個客戶的貢獻。

　　2017年上半年，越博動力向東風特汽銷售1.80億元、向聊城中通銷售1.37億元，二者合計實現銷售3.17億，占當期營業收入比重76.68%，成為了最核心的貢獻。

　　而收入的核心貢獻，也是應收賬款的核心貢獻。

　　單位：人民幣萬元

　　上圖所示，截至2017年6月末，越博動力對東風特汽、聊城中通的應收賬款余額都高于了其在2017年上半年所實現的銷售收入金額。其中，剔除掉在2017年初已存在的應收賬款以及增值稅的影響，可以估算，2017年上半年，越博動力對東風特汽、聊城中通的銷售均為賒銷，無現金回款。

　　由此可見，越博動力對核心兩大客戶近乎全額賒銷的行為，是推動其2017年上半年業績大增的原因之一。

　　不僅如此，與越博動力的同行上市公司對比，其收入的變動也顯得異常。

　　單位：人民幣億元

　　如上表所示，越博動力與其同行3家上市公司在2015-2017年的第二季度的收入對比，越博動力的收入變動明顯異于同行上市公司。

　　可以推測，越博動力上市前核心的2017年上半年，銷售收入有貓膩。

　　為什么2017年上半年的銷售收入要有貓膩？越博動力是2018年1月3日獲得發審委審核通過的，2017年上半年的業績自然就很關鍵。

　　二、銷售旺季負收入？

　　2018年5月上市的越博動力，首次發布的定期報告，即為2018年半年報。

　　公告顯示，2018年1-6月，越博動力實現營業收入4.28億，實現歸母扣非凈利潤3545.36萬元。

　　2018年10月29日，越博動力發布三季報——2018年1-9月實現營業收入5.07億，實現歸母扣非凈利潤1685.25萬元。其中第三季度實現營業收入0.78億，

　　有意思的事情出現了，越博動力的年報顯示，其2018年全年實現的營業收入為4.93億，而其2018年1-9月就已經實現了5.07億的營業收入。換言之，越博動力在2018年第四季度實現的收入為-0.14億元。

　　招股說明書不是顯示第四季度是公司的旺季嗎，為何會出現單季度負收入的現象？？

　　對此，越博動力的年報給出了答案。在年報【分季度主要財務指標】部分顯示，因公司部分收入確認時點與審計收入確認時點存在不一致，審計謹慎原則調減了部分營業收入，從而導致凈利潤降低。

　　筆者整理了越博動力2018年前三季度公司披露的財務指標和審計認定的財務指標，對比如下：（2018年一季度數據，取自2019年一季報的上年同期數）

　　單位：人民幣萬元

　　對比可知，收入、凈利潤、凈現金流3個核心指標，越博動力2018年前三季度所披露的數據與審計認定的數據都存在差異。2018年第二季度，公司披露實現凈利潤4596.76萬元，而審計認定僅為498萬元，僅為公司披露數的10.83%；2018年第三季度，公司披露實現營業收入7874.15萬元，而審計認定僅為2444.04萬元，僅為公司披露數的31.04%。

　　不僅如此，在最不應該出錯的現金流指標，也出現了披露數與認定數的差異。公司披露第三季度經營活動現金凈流出15336.90萬元，而審計認定的經營活動現金凈流出為24005.96萬元，二者差距8669.06萬元，此金額剛好為越博動力2018年一二季度的經營活動現金流出的合計數。——出現如此巧合的差異，很可能是公司財務人員在編制報表時出錯了。

　　這，如何讓人相信越博動力的財務報告的真實性？

　　再結合審計認定的分季度營業收入，越博動力在IPO招股說明書中的描述再次被“打臉”。

　　單位：人民幣萬元

　　上市前每年出現在第四季度的旺季，在上市之后不再存在了。上市當年，各季度收入均大幅下降，全年合計收入遠低于前3年的平均水平。

　　對此2018年業績的大幅下滑，公司解釋到——受新能源汽車補貼政策調整、技術要求變化以及產業整合的影響，公司客戶對產品的需求也收到制約，因此公司銷量下降、收入下滑。

　　收入的斷崖式下跌還伴隨著虧損的出現。

　　單位：人民幣萬元

　　上市前利潤逐年增加，上市當年立馬虧損。很難讓人不懷疑，越博動力IPO申報時存在財務造假的行為。

　　三、應收賬款暴露核心問題

　　上市之前，越博動力的應收賬款便受人詬病，上市之后更是“變本加厲”。

　　單位：人民幣萬元

　　如上圖所示，越博動力的營業收入與應收賬款均保持著大幅增長。特別是在2017/2018年，應收賬款規模已超過了當期營業收入的規模。

　　2018年末，公司應收賬款達113943.84萬元，而當期實現的營業收入僅為49331.33萬元，應收賬款是當年營業收入的231%。也就是說，除開當年產生的賒銷以外，公司還存在大量以前年度賒銷欠款無法收回。

　　也正是因為居高不下的應收賬款，越博動力在4月30日公布2018年年報同時也發布了《關于2018年度計提資產減值準備的公告》，計提應收賬款壞賬準備6530萬元，成為2018年虧損的重要原因。

　　公告顯示，2018年越博動力計提應收賬款壞賬準備6529.70萬元，而當期虧損4023.19萬元。也就是說，壞賬準備的計提是當期虧損的直接原因。2017年，越博動力計提壞賬準備的金額僅為2293.23萬元。

　　引起2018年壞賬準備大幅提升的，便是應收賬款——特別是以前年度尚未收回的欠款。

　　如上圖所示，2018年末，越博動力賬面12.37億應收賬款中，有6.63億的應收賬款賬齡處在1至2年間，需按照10%計提壞賬準備，而這部分欠款在2017年僅需按照5%計提壞賬準備。

　　以前年度老欠款遲遲不能回收，賬齡持續增加，相應計提的壞賬準備也增加。因此，2018年計提壞賬準備6529.70萬元，同比2017年增長184.74%，成為了業績下滑、虧損的主要原因之一。

　　進一步深入分析2018年末的應收賬款欠款客戶，更有意思。

　?。ㄗⅲ涸讲﹦恿召~款壞賬計提比例——1年以內5%、1-2年10%、2-3年40%、3年以上100%。）

　　應收賬款排名第1位的程力新能源汽車制造股份有限公司，是首次出現在越博動力的報告中，應收賬款余額2.25億。

　　天眼查顯示，程力新能源成立于2016年2月19日，注冊資本5000萬。

　　這家僅成立1年多的新能源汽車制造公司，以前年度尚無相關記錄，在2018年當年，便成為了越博動力的最大賒銷客戶。

　　而從對其計提的壞賬準備來看，比例為5%，也就是說，程力新能源的應收賬款均于2018年形成。

　　對應查看越博動力2018年的前五大客戶。在前五大客戶中，公司都沒有明示客戶的名稱。

　　從金額大小可以推斷，銷售額1.94億、排名第一的即為程力新能源汽車制造股份有限公司。

　　而從金額對比來看，當期銷售額1.94億、期末應收賬款2.25億，差額剛好為增值稅金額。會計分錄如下：

　　借：應收賬款  2.25億

　　貸：營業收入 1.94億

　　應交稅費-應交增值稅 0.31億（1.94億X稅率16%）

　　概括起來，這家成立于2016年，注冊資本5000萬，56人繳納社保的程力新能源汽車制造股份有限公司，首次出現在越博動力的定期報告中，便以銷售額第一、賒欠額第一登頂，而2018年對其的所有銷售1.94億，占總收入比重39.34%，均為賒銷，無一分錢回款。

　　應收賬款排名第2的聊城中通輕型客車有限公司，是越博動力的老客戶，2018年末應收賬款余額2.10億。

　　根據其應收賬款余額和壞賬準備余額可以計算得出，其應收賬款2.10億中，有2.08億于2017年形成，僅148.36萬于2018年形成。

　　從公司2017年年報可知——

　　2017年末，越博動力對聊城中通的應收賬款為2.11億，均為2017年形成。

　　直到2018年結束，該筆2.11億的應收賬款尚有2.08億未能收回，2018年的回款金額僅300萬。

　　如前文所述，在IPO最關鍵的期間——2017年上半年，越博動力實現收入4.14億中，聊城中通貢獻了1.37億，占比1/3。隨后2017年下半年，越博動力繼續對聊城中通進行賒銷。

　　資料顯示，2017年全年，越博動力對聊城中通實現的銷售為2.13億，形成的應收賬款便高達2.11億，近乎全額賒銷；而這部分應收賬款直至2018年末都幾乎未能收回。

　　先是近乎全額賒銷、再次賬期長達1年多，究竟是越博動力足夠“寬宏大量”、允許長期拖欠，還是交易本身有何問題，值得思考！

　　應收賬款排名第3為的東風特汽，也有著類似的情況。

　　2017年，越博動力對東風特汽實現銷售1.93億，2017年末形成應收賬款1.75億，直到2018年末該筆應收賬款還有1.49億未能收回。

　　對核心客戶幾乎都采用全額賒銷、長賬期賒欠，貨款遲遲不能回收，越博動力的收入真實性和可靠性實在令人懷疑。

　　除此之外，也暴露出新能源汽車行業嚴重依賴補貼度日的窘境。

　　越博動力的客戶為新能源汽車制造商，其客戶高度集中、前五大客戶占比超過80%。而新能源汽車制造所面臨的補貼退坡、補貼款延遲到賬等問題，造成新能源汽車制造商資金緊張，進而向上游擠壓。因此，越博動力作為新能源汽車制造的上游供應商，面臨著下游給與的資金壓力。

　　越博動力的現金流正是說明了該問題。

　　單位：人民幣萬元

　　近五年，越博動力經營活動現金流持續為負，公司嚴重依賴籌資活動補充資金。

　　四、2019年一季度業績斷崖式下降

　　2019年一季報顯示，越博動力收入、利潤、現金流斷崖式下降。越博動力實現營業收入只有575萬元、實現的歸母凈利潤為-1603萬元、扣非歸母凈利潤為-2386萬元，經營活動產生的現金流量凈額為-1.85億元，同比分別下降86.97%、60.91%、127.00%、331.44%。

　　單位：人民幣萬元

　　五、發審會議上關注的重點問題

　　2018年1月3日的發審會議上，發審委員對越博動力詢問了4個問題，其中第1個問題針對2017年上半年業績異常增長，第2個問題關注了應收賬款的異常、回款是否正常等事項，第3個問題是關于經營活動現金流量凈額持續為負的問題。

　　1、報告期內，越博動力的營業收入增長幅度較大，業績高速增長。2017年1-6月，營業收入及凈利潤同比增幅較大。同時，越博動力披露其生產經營具有季節性特點，上半年為產品銷售淡季，下半年為產品銷售旺季，尤其是第四季度最為明顯。此外，報告期內越博動力向東風特汽銷售金額占各期營業收入比例較大。越博動力代表需說明：（1）各期主營業務收入增長較快的原因，結合在手訂單分析收入增長是否具有可持續性；（2）2017年1-6月主營業務收入大幅增長以及凈利潤增長幅度高于主營業務收入增長幅度的原因，是否與新能源汽車行業的季節性波動相符；銷售季節性波動的特點是否符合行業特性；（3）與東風特汽銷售合作的可持續性，是否存在重大依賴。

　　2、報告期內，越博動力應收賬款逐年顯著增長、余額較大。存貨余額增長較快，存貨周轉率逐年下降。產品價格及毛利率整體呈逐年下降趨勢。越博動力代表需說明：（1）在整體毛利率水平下降的情況下，2016年10-12米新能源客車毛利率顯著增長的原因及合理性，持續盈利能力是否存在重大不確定性；（2）應收賬款管理、壞賬準備等會計政策是否前后一致，應收賬款的回款是否正常，存貨跌價準備計提是否充分：（3）新能源汽車補貼政策變動對公司財務狀況的影響。

　　3、報告期內，越博動力經營活動現金流量凈額持續為負，且凈流出金額呈現增長趨勢。越博動力代表需說明：各期經營活動現金流出金額與存貨變動情況是否匹配，經營活動現金流量的變動趨勢是否符合行業特征，以及對公司經營活動的影響。

　　發審委員們雖然關注到了上述問題，但可能根本沒有想到問題的嚴重性、業績造假的可能性遠超他們的預計。

　　全額賒銷、旺季不旺、應收賬款是營收的231%、核心客戶異常，上市當年即虧損、上市次年一季度業績斷崖式下降，越博動力上市前后完全反常的業績表現，不得不讓人懷疑這個公司IPO申報時財務造假的嫌疑大大的。

　　越博動力招股說明書確定自己的目標要成為新能源汽車動力系統領航者。如今，上市后業績斷崖式下降，暴露IPO申報材料財務造假嫌疑，會面臨什么命運？會被交易所、證監會調查嗎？

　　筆者在上述分析越博動力財務造假可能性時，還關注到越博動力信息披露也是漏洞百出，讓人對這個公司財務數據的準確度、真實度又平添幾分懷疑。

　　2018年5月8日剛上市的越博動力，在其上市剛滿50天的時候，便收到了第一封關注函。

　　關注函顯示，公司在信息披露中存在錯選、漏選、多次提交等情況，要求公司進行整改。

　　不到一個月之后，2018年7月13日，公司又發布2018年半年報業績預告更正公告。

　　在半年報業績預告中，越博動力未能披露其非經常性損益對業績的影響，故需進行更正公告。

　　而后，在2019年1月末和2月末，公司分別發布了2018年業績預告和業績快報。顯示——

　　而最終的年度報告卻與業績預告和業績快報大相徑庭。為此，公司再度發布致歉公告。

再到隨后2018年年報和2019年一季報未能按時發布。

　　而姍姍來遲的年報也是出現明顯錯誤。

　　2018年年報中，2016年的經營活動凈現金流數據有誤，與2017年完全一致，想必又是一次筆誤。

　　上市僅1年時間，越博動力在信息披露上就多次出錯，特別是在季報、半年報等未經審計、依靠公司自身力量的定期報告中，其披露的數據與審計認定的數據相距甚遠，又讓人如何相信公司的定期報告質量。

還很遠很遠。

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責任編輯：陳悠然 SF104