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　　這13家公司現金分紅豪氣，證監會對“鐵公雞們”已做監管安排

　　圖片來源：花瓣美素

　　每年的3、4月都是年報業績披露的高峰期，與之而來的分紅和送轉信息也逐漸浮出水面。不同于往年的“高送轉”當道，今年上市公司年報利潤分配中，現金分紅成為一大亮點。

　　Wind顯示，截至3月20日，A股共有329家上市公司公布2017年年報，其中有251家在年報中宣布將要現金分紅，占比高達76.29%，同時還有83家上市公司在公告中提到分紅預案，業內預計A股將有更多上市公司公布分紅計劃，從嚴規范和分紅機制的市場化導向形成，有利于提升投資者的獲得感。

　　這13家公司分紅豪氣

　　上市公司現金分紅是實現投資者回報的重要形式，和前幾年玩數字游戲的“高送轉”橫行、鐵公雞不少的情況相比，今年的現金分紅獨占鰲頭，推出現金分紅方案的上市公司大量出現，其中，有不少上市公司現金分紅力度空前。麗珠集團、方大炭素、步長制藥、方大特鋼、杰恩設計、深赤灣A、鐵流股份、葵花藥業、寒銳鈷業、創新股份、小天鵝A、嘉德股份、鴻特精密等13家上市公司每股股利（稅前）超過1元，集中在醫藥生物、有色金屬、交通運輸等行業。

　　以麗珠集團為例，該公司1月24日發布關于2017年年度利潤分配預披露的公告，2017年度將10轉3股派20元，每股股利高達2元。該公司將于3月24日披露2017年年報。二級市場上，春節后該股持續上漲行情，區間最高漲幅超過20%。方大炭素2月13日公布2017年年報，其利潤分配預案顯示，向全體股東每10股派發現金股利19.00元（含稅）。擬分配現金紅利總額占當年歸屬于上市公司股東的凈利潤的93.88%。作為2017年明星股票，方大炭素年報公布前后股價均表現強勢。

　　現金分紅能力強的公司大多數都受到了市場熱捧，其中不乏一些機構投資者，寒銳鈷業的流通股東名單中，基金機構人頭攢動，有匯添富社會責任混合型基金、匯添富移動互聯網股票型基金、南方績優成長股票型基金、海富通股票混合型基金、中銀智能制造股票型基金、匯添富均衡增長混合型基金、中山證券睿翔1號證券投資集合資金信托等位于前十大流通股東之列。

　　這也讓企業嘗到了價值投資的“甜頭”。才上市兩年的溫氏股份，就已累計向股東分紅超83億元人民幣（含稅）。其中，2015年分紅18.13億，2016年分紅2次共計65.25億，按當時股價，股息率達到4.22%。溫氏股份董秘梅錦方表示，現金分紅是公司回報投資者的重要方式，保護了投資者合法權益，同時是培育長期投資理念、引導投資者價值投資的基礎，連續穩定的現金分紅往往是上市公司財務和經營狀況穩定的信號，對于企業來說，價值投資是“指揮棒”，企業是價值投資者必須依靠的力量，一批增長確定、低估值的公司脫穎而出，價值投資引導其在較長一個時期內做大做強，才享受、配得上更大市值。

　　梅錦方認為，投資者更青睞兼具成長性和價值性的優質成長股，一批龍頭股、白馬股、藍籌股脫穎而出，業績確定性高、行業地位領先、研發投入高的優質標的更受追捧。價值投資成為市場風向標。

　　現金分紅風氣形成

　　國內市場投資風格逐步向價值投資靠攏，這與監管層的規則約束有著很大的關系。

　　從上市公司分紅規則的發布，到強化現金分紅信息披露要求，再到增強現金分紅透明度，上市公司現金分紅能力逐年提升。一組權威數據顯示，2014-2016年，上市公司現金分紅率（分紅金額/歸屬于上市公司股東凈利潤）穩定在30%以上，處于國際中等水平。2016年度，滬深兩市有2053家公司現金分紅，占比約67.27%，分紅金額8307.77億元；1128家上市公司連續5年現金分紅，占比43.2%；1415家上市公司連續3年現金分紅，占比46.7%。2017年度，滬深兩市有2451家公司實施現金分紅，占比為70.3%，分紅金額9792.79億元。

　　在未分紅公司中，一些屬于未分配利潤為負而不具備分紅條件，但也有一些屬于能分紅而未分紅的公司。2014年具備分紅基本條件（即同時滿足“當期實現盈利”和“累計未分配利潤為正”兩個條件）而未分紅的上市公司有291家，2015年有334家，2016年有286家，但2014—2016年度連續三年具備分紅基本條件但從未分紅的上市公司則只有28家。

　　上市公司現金分紅家數占比占比從2008年的53.21%提高至2016年的75.87%，現金分紅比例從2008年的33.73%提高至2016年的35.38%。

　　分板塊看，在現金分紅家數占比上，創業板一直保持領先，中小板居中，主板最低。

　　在現金分紅比例上，2014-2016年中小板明顯高于主板，但2017年主板逆轉反超，而創業板前后波動較大。2009-2010年創業板分紅比例超過50%，或與開板初期超募資金較多，大股東又處于鎖定期、通過現金分紅套現的動力較強有關。2010年之后至2013年，受企業盈利情況、超募資金存量減少的影響，分紅比例逐年下降。

　　分所有制看，在現金分紅家數占比上，民企高于央企，央企又高于地方國企。特別是2008年后民企分紅家數升幅明顯，顯示受監管政策影響較大。在現金分紅比例上，央企在2008-2013年保持領先，但2014-2016年地方國企表現更好，民企居中，央企相對表現不佳。

　　分行業看，在現金分紅家數占比上，2008年之前傳統行業顯著高于新興行業，2009后被新興行業反超，且差距有逐步擴大趨勢。在現金分紅比例上，2008年-2013年傳統行業整體高于新興行業，但2014年后明顯下滑整體低于新興行業 。

　　監管層持續敲打“鐵公雞”

　　雖說當前A股現金分紅水平在逐步提高，但相對而言與成熟市場比還存在一些差距。中證金融研究院認為，結構上A股市場存在“好企業分太少、差企業分多了”的問題。鑒于目前主板、中小板再融資條件與現金分紅比例掛鉤，一些盈利不佳、資金鏈緊張的企業對再融資的需求往往更為迫切，為滿足再融資條件而勉強分紅。

　　例如，2015年傳統行業出現大面積虧損，凈利潤同比下降71.33%，但2016年現金分紅總額卻上升了126.36%，分紅比例從2015年的23.71%躍升至179.79%，是市場平均水平的6倍，甚至有35家虧損企業實施現金分紅。在2016年分紅的310家傳統行業企業中，有42.26%在16年下半年和17年發布或實施了再融資案。顯示了再融資標準對上市公司分紅行為的巨大影響。

　　并且，A股公司分紅問題主要集中在少數應分未分的“鐵公雞”身上。“鐵公雞”指具備分紅能力卻長期不分紅或分紅比例較低的企業。影響上市公司現金分紅的因素相當復雜，不同板塊、行業、所有制企業均存在明顯差異，若單純以分紅次數和盈利情況作為“應分未分”的界定標準恐有失偏頗。特別是對一些正處于業務高速發展期的企業來說，若現金分配股東獲得的效益遠低于公司留存以備未來投資而獲得的收益，則大規模現金分紅不但不利于公司的發展，也降低了中小股東的長期投資回報。

　　中證金融研究院相關人士指出，應綜合企業所處行業（周期/非周期，傳統/新興）、發展階段（高速發展期/穩健發展期/成熟期）、所有制（央企/地方國企/民企）、財務指標（盈利情況、現金流、資本支出）等特征做精細分析判斷，確定哪些企業是應分未分的“鐵公雞”。

　　該人士建議，可將上年度凈利潤為正而現金分紅比例低于15%（包括未分紅），且當年投資占凈利潤比重低于30%作為標準。如某上市公司在5年內有3年及以上存在“應分未分”行為，則疑似“鐵公雞”。分析結果顯示，在2298家上市公司中，符合上述條件的“鐵公雞”共有87家（不含金融企業，包括房地產企業24家）。如果按照當年投資加上研發支出占凈利潤比重低于30%的標準計算，則“鐵公雞”為67家（不含金融企業，包括房地產企業26家）。可將此類企業作為重點監管對象。

　　實際上，證監會對個別長期不分紅上市公司已做了監管安排：

　　一是分兩批對具備分紅能力而不分紅的部分公司進行監管約談。2017年，證監會對連續三年具備現金分紅條件而未分紅的24家公司，及其國有上市公司的控股股東進行了約談，向上市公司傳達我會倡導現金分紅的理念，督促其盡快研究推出現金分紅方案；要求上市公司國有股東扛起督促上市公司現金分紅責任，支持上市公司履行現金分紅義務，通過實際行動切實回報投資者。

　　二是結合嚴格“高送轉”等專項檢查，重點關注上市公司利潤分配情況。在現場檢查時集中資源、瞄準重點，選取了2016年送轉比例較高的26家公司開展專項現場檢查，對其中14家上市公司及相關方存在的違法違規行為采取行政監管措施，進一步規范上市公司利潤分配行為。

　　三是發揮交易所一線監管職能，加強上市公司現金分紅信息披露監管。指導交易所制定出臺上市公司分紅指引，完善分紅信息披露配套措施，對具備分紅條件但不分紅或分紅較少的公司發出監管工作函或組織召開專項說明會，督促上市公司切實履行分紅責任。 

　　證監會相關人士表示，下一步將繼續完善上市公司現金分紅相關監管規則，強化現金分紅的約束力，督促上市公司健全投資者回報機制，對有能力分紅而長期沒有分紅的“鐵公雞”嚴格監管，切實保護投資者特別是中小投資者的合法權益。