繼承者李澤鉅： 戴其冠 承其重

　　羅琦

　　[在經歷完2015年的一系列重組以后，長和系的業務開始更加簡單明了，非常清晰，易于管理，也早已讓市場相信，李嘉誠的退休不會對旗下長和系業務造成太大影響]

　　[截至2017年12月31日，長和集團在海外業務占收入比達到了80%，其中歐洲47%，加拿大11%，亞洲、澳洲及其他地區14%，而長和在中國香港及內地業務占收入比進一步減少到了20%，分別為11%及9%。]

　　2018年3月16日，在香港中環的長江中心的記者會上，香港長江和記實業有限公司（00001.HK，下稱“長和”）主席李嘉誠正式向大眾宣布退休，由當時坐在他右側的長子李澤鉅繼任其主席之位，一代商業帝國正式交棒。

　　整個記者會上，李嘉誠和李澤鉅表情都很放松，對于即將成為繼承者的李澤鉅，李嘉誠在記者會上對他贊不絕口，“以今天來說，Victor（李澤鉅）比我更具魄力，我對Victor充滿信心”，他稱李澤鉅已經跟自己一起工作超過33年，累積了很多經驗，把公司交給李澤鉅是絕對有信心的。

　　一向不茍言笑的李澤鉅，也顯得異常放松。過去在記者會上李澤鉅從不多講一句，但在這次的記者會上，他甚至開始用非常接地氣的比喻來解釋論點：當被記者問及香港房價的問題時，李澤鉅比喻香港房地產供需關系時稱“當一個人很餓的時候，服務員來問他先喝湯還是先上菜，這是毫無意義的”，這也是他為數不多地用如此接地氣的例子解釋其觀點的時候。

　　在2018年3月15日，就在李嘉誠宣布退休的前一天，有香港記者在經濟艙遇見李澤鉅。有傳聞稱，李澤鉅一直沒有坐私人飛機的習慣，而當天剛好他乘坐的那班北京飛往香港的飛機因故取消，只能改坐國泰港龍，而商務艙也已經滿了，于是李澤鉅只能被安排與其他政協委員一起坐在經濟艙后排。

　　根據以往多次采訪經驗，李澤鉅對于記者們的打招呼，都不會做出太多反應，甚至連面部表情都不會有變化，但是這次李澤鉅居然開始與記者有說有笑，稱自己要趕回香港處理業務，業績會時再見大家。

　　實際上，過往很多公眾對于李澤鉅的印象，還停留在他行事刻板、謹慎、不茍言笑，拒人于千里之外，這一態度，似乎隨著他即將成為繼承者開始轉變。不過，看似輕松的李澤鉅，是否真的準備好了接手李嘉誠的商業帝國了呢？

　　能否接好班

　　1985年，21歲的李澤鉅就正式加入長江集團，從基層做起，被安排在當時長江實業中環華人行的辦公室上班，跟隨父親和叔父輩們學習經營之道。

　　長實是長江集團的上市公司期間，李澤鉅成長很快：25歲時就成為了長實的執行董事，28歲代替父親進入匯豐董事會擔任非執行董事，29歲成為長實副董事總經理，30歲成為長實副主席，35歲成為副主席及董事總經理。

　　除了在長和工作33年的資歷，李嘉誠早已為李澤鉅的繼承做足準備。在2012年5月，李嘉誠就首次開腔談及“分身家”的計劃，長和系資產將交由李澤鉅持有及管理，當時原本由次子李澤楷持有的李嘉誠家族信托LiKa-ShingUnityHoldingsLimited的1/3股權轉讓給了李澤鉅，令李澤鉅持股量增加至2/3。

　　當時還是2012年，很多投資者對此事反應并不是特別正面，在宣布當天，李嘉誠在收市前公布的“分身家”方案，即刻拖累了長實股價，讓股價高位回調，李嘉誠當時很快就為兒子不值，稱如果市場對李澤鉅沒有信心就是“錯了”，他強調自己每天都觀察李澤鉅工作，最清楚他。

　　然而，真正讓李嘉誠能夠放心退休的，是2015年李嘉誠旗下商業帝國的重組，這次重組更被香港媒體稱為“世紀重組”，在2015年1月，李嘉誠宣布，將旗下長江實業、和記黃埔兩家公司的地產及非地產業務劃分開，重新組建兩家新公司，命名為長江和記實業（長和）及長江實業地產（下稱“長地”）。

　　重組后，長和持有長江實業和和記黃埔的所有非房地產業務，包括港口、電訊、零售、基建、能源等，而長地則將持有兩個集團的房地產業務，包括在香港、內地及海外的相關業務。李嘉誠在當時的記者會上，已經明確表示，此次重組就是為了公司“鋪好路”，因為他自己總有一天會退休，重組可以令公司有一個大方向及目標，合并后自己的利益與其他股東一樣，對任何股東都好。

　　市場看好接班人

　　實際上，在經歷完2015年的一系列重組以后，長和系的業務開始更加簡單明了，非常清晰，易于管理，也早已讓市場相信，李嘉誠的退休不會對旗下長和系業務造成太大影響。而隨著李澤鉅帶領旗下電能實業（00006.HK）及長江基建（01038.HK）在歐洲資產很便宜的時候，大舉入場掃貨撿漏的投資眼光，也漸漸讓很多投資者相信他的真本事。

　　擔任長和系顧問達15年的高盛投資銀行部董事總經理RaghavMaliah稱，長和系此次交棒非常順利，相信集團未來在李澤鉅的領導下，會繼續發展非凡及創新的業務。摩根士丹利前星級地產分析師、PortwoodCapital行政總裁卓伯德稱，長和系內高級管理層經驗豐富，可幫助集團運作，對李澤鉅接手長和系并不擔心。

　　交銀國際研究部聯席董事劉雅瀚稱，李嘉誠退休對長和系未來業務經營影響不大，而且高級管理層沒有變動，意味著未來公司運作會一如既往。更重要的是，李澤鉅加入公司多年，主動參與各項業務，過去他主持的分析師會，很多問題都能回答得頭頭是道，反映出他對公司運作非常熟悉，相信他出任主席后，長和系公司的估值不會出現管理層折讓（managementdiscount）的問題。

　　也有外資投行分析師稱，市場在過去兩周已經瘋傳李嘉誠退休的消息，所以在宣布時并不意外，相信李澤鉅已經執掌實際業務一段時間，只是職位沒變而已，所以他完全可以勝任，股價也不會發生太大變化。而上述分析師認為，李澤鉅是香港地產商中，做得最好的第二代之一，過去市場也見到他參與并購的能力，加上長和系的管理層不變，所以對系內公司未來發展方向也不會有重大變動。

　　聯昌國際證券分析員鄭懷武稱，市場談論李嘉誠退休的議題已經有5至6年，李澤鉅也在長和系工作達到33年，此次接棒不會對系內發展有任何重大改變，而且擔任資深顧問的李嘉誠與李澤鉅也強調，會繼續溝通，長和系內負責的團隊也經驗豐富，所以李嘉誠趁現在身體健康可以光榮退休，讓李澤鉅接手，反而更好。

　　實際上，除了重組以外，李嘉誠為了鍛煉李澤鉅，讓一向不愛說話的李澤鉅多次主持分析師的會議，而李嘉誠本人也開始越來越少地出現在業績發布會上，2013年以前，李嘉誠幾乎從不缺席任何業績會，但是自從2013年曾因割膽結石缺席當年的中期業績發布會后，長和甚至取消了中期業績記者會，只會由李澤鉅與投資者見面會。

　　更看重海外業務

　　李澤鉅小學和中學都就讀“一條龍”式的香港名校圣保羅男女中學，之后到美國斯坦福大學深造，按照父親的安排，李澤鉅選擇了土木工程專業，之后再攻讀了結構工程碩士學位。這樣的教育背景，讓李澤鉅對海外顯得更加鐘情。

　　根據長和的年報，截至2017年12月31日，長和集團在海外業務占收入比達到了80%，其中歐洲47%，加拿大11%，亞洲、澳洲及其他地區14%，而長和在中國香港及內地業務占收入比進一步減少到了20%，分別為11%及9%，而在2016年，香港和內地業務占收入比為22%，分別是13%及9%。

　　盡管李嘉誠曾經反復強調，不管投資香港、內地還是海外，都是為了股東的利益著想，但分析人士認為，除了海外資產確實便宜以外，與李澤鉅在海外的生活經驗以及對于海外項目的了解息息相關。

　　李澤鉅早在1983年就加入加拿大籍，1986年李嘉誠打算一舉收購加拿大上市公司赫斯基石油52%的股權時，按照當時加拿大法律規定，外國人不能購買“財政狀況健全”的能源公司，李澤鉅在1983年已經拿到加拿大國籍，成功避開這一限制，此次收購也成為了李嘉誠“一生中最偉大的投資之一”。

　　近年來，由李澤鉅執掌的長江基建成為李嘉誠商業王國向外擴張的主力軍，從1999年開始，長江基建就與香港電燈，即電能實業有限公司（下稱“電能”，00006.HK）的前身合作，以34億澳元投得南澳州ETSA電網的權益，是長江基建業務國際化踏出的第一步。

　　此后，在李澤鉅的帶領下，長江基建多次與電能攜手收購海外資產，包括英國、法國、新西蘭、加拿大等地，這也為長江基建與電能之后的合并重組埋下伏筆。

　　一直以來，李嘉誠對李澤鉅都不吝贊美，1996年長江基建分拆上市時，李澤鉅負責整體工作，當時上市獲得了25倍超額認購的成績，李嘉誠曾表示，李澤鉅此次表現有90多分，但如果李澤鉅不是他的孩子，他會給他100分。

　　1999年，李澤鉅花2000萬港元購買了“TOM網”域名，僅用兩個半月，就將其運作上市并成功運營，上市首日收盤價飆升了335.4%，創下了香港創業板上市首日漲幅的紀錄。

　　2003年，李澤鉅更被《時代》雜志評為“年度全球商界最具影響力人物”之一。

　　精明計算的守業者

　　除了頗具海外視野，李澤鉅給市場一個很深刻的印象是“揸數緊”（非常計算數字），豐盛金融資產管理部分析員馮宏遠曾經對第一財經稱，長和系的投資風格，自從李澤鉅開始主持大局以后就發生了明顯的變化。

　　李澤鉅在遇到項目的時候，對于回報率計算得非常清楚，他一般對于每年回報率至少8%的項目，才會予以考慮，而且這類項目最好是低風險的，如果風險相對較高，回報也不穩定，那么很可能不會考慮。

　　一名資深的地產界人士對第一財經稱，很多房地產項目自從李澤鉅負責接手以后，要求就開始變多，而且預算也卡得非常緊。而在2013年8月，長實地產曾經的御用建筑商俊和發展公司，就慈山寺項目提出提速，稱項目發展公司“無信用”，還拖欠工程費用，而且價格壓得很低，令俊和和其他發展商賺得不夠多，要求也比原來高了很多。

　　不過，正因為“揸數緊”，讓李澤鉅的商業生活也絕非一帆風順，2015年9月，長江基建計劃和旗下公司電能合并，電能以1股換取長江基建1.04股，長江基建則派發5港元的股息，不過，最終這一合并案在同年11月的股東大會上未獲通過，讓李澤鉅碰了釘子。

　　李澤鉅在長江基建的股東大會上稱，此次合并交易并非志在必得，也不能“亂出價”損害長江基建股東利益，但他也沒有充分考慮電能小股東的利益和訴求。實際上，當時市場上普遍認為，電能是公用股，而且股息很高，不愿意與長江基建合并。

　　根據長江基建當時發布的半年報，截至2015年6月30日，公司的負債凈額達到101.13億港元，而公司的現金及存款總額為77.53億港元，盡管長江基建當時的負債凈額對總資本凈額比率只有9%，不算特別缺錢，但是，長江基建與電能經常收購幾百億港元的項目，如果光靠長江基建的財務狀況很難支持，相比之下，電能手中的現金則非常充裕，在截至2015年6月30日的當時，電能的凈現金水平達到578.58億港元，是長江基建的6.5倍。

　　李澤鉅當時認為，長江基建對合并電能的出價已經十分公道，他曾在公開場合談起此次并購，稱“我提議大家一起吃好吃的，你不吃，那我就直接吃”，業內人士認為，當時股市情況非常不好，像電能這類的公用股頗受市場歡迎，此時選擇合并是對市場的錯誤估計，而更重要的是，從上述事件可以看出，李澤鉅的個性里，欠缺了少許圓滑，多了一些倔強。

　　一名曾長期與長和集團合作的人士稱，在李嘉誠掌舵的年代，做事情都是“有商有量”，但是到了李澤鉅的時代，都是老板說了算。

　　此外，很多人認為，李澤鉅謹慎敏感的性格，是源自于1996年發生的綁架事件，1996年5月，李澤鉅乘坐高級豪華房車返回壽臣山道住所途中，遭到了外號“大富豪”香港犯罪集團首腦張子強的綁架。據公開報道，張子強將李澤鉅囚禁在一處廢棄的房屋內，在李嘉誠支付10.38億港元的贖金后，李澤鉅并未受傷，并且第二天就回到公司上班，心理素質絕非常人所能比。

　　但如果說這件事情對于李澤鉅來說，絲毫沒有影響，也是不現實的。有接觸過李澤鉅的人稱，這一經歷讓他變得更加謹小慎微，也讓李澤鉅的生活越來越低調，他有三個女兒一個兒子，除了大女兒在1996年前出生公布名字為燕寧外，隨后出生的孩子名字一直保密至今。

　　守業人也有的煩惱

　　作為李嘉誠商業帝國的守業人，李澤鉅一直在強調，公司發展方向不會有大的變化，公司是團隊運作模式，他跟“主席”溝通是這樣，跟“advisor”溝通也是這樣，他跟李嘉誠住在樓上樓下，也會討論溝通。

　　曾經專業學習過土木工程學的李澤鉅，對房地產的興趣依舊不減，他稱，房地產永遠是公司的一個主要業務，但是這個行業有時候可以選擇性地做多做少，因為公司還有其他行業。不過，從目前長和系投資的項目來看，都是一些穩定回報的投資，顯得似乎有點跟不上時代。

　　卓伯德預計，長和整體策略將與以往接近，但也會因應經濟、政治、利率等大環境調整業務，預計長和系仍會主力投資可長期產生收入的資產，比如基建、地產等，因其收入波動性較低，也有機會加大對科技方面的投資。

　　一名市場人士告訴第一財經，李澤鉅作為守業人，是很難投資自己感興趣的項目的，而且長和早已制定好長遠計劃，能夠給李澤鉅發揮的空間并不多。而且長和體系業務繁多，非常考驗作為管理者的能力，同時也要求團隊契合度很高，一旦有人離職，或者是合作不愉快，就會影響公司的運作。

　　李嘉誠稱，公司多名高層及行政人員已經對公司現在的規模、架構和方針都有計劃，而且這些計劃都是5年、10年后的計劃，公司已經有很好的政策及指示讓同事照做，到目前為止，高、中層管理人員都沒有人辭職，其他員工也都沒有波動。

　　目前，長江基建與電能的合并方案遭否決至今已時隔超過1年，即使長江基建重新提出私有化電能，也不受《上市規則》所限制，因此，開始有市場人士猜測，長和系管理層可能會重新提出長江基建和電能合并的方案。不管怎樣，李澤鉅能否延續李嘉誠“從不失手”的商業神話，還需要時間來考驗。

　　更重要的是，李澤鉅沒有內地生活經驗的純海外背景，能否讓他有父輩的格局和視野，甚至超人般的中國式智慧，都是未知數，這也會進一步改變李家商業帝國的戰略重心和格局。

責任編輯：謝海平