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　　金融破段子丨樂視網復牌有哪些影響？

　　中泰證券資管

　　我們相信，了解金融業，了解金融同業，可以從段子開始。

　　最近沒什么好段子，用一個老段子圖充數。經歷過2015年牛市的朋友們一定看過這張圖。一圖勝千言，那年的段子手水平很高。

　　據我考證，這張圖片首發于2015年5月18日——背景是當時創業板指和滬指均在短期調整，而當天創業板指一根大陽線脫離調整區，滬指卻低開翻紅再收跌，仍呈弱勢整理。冰火兩重天下，就有人拿滬指開涮了。

　　980天過去后，再看這張照片，你一定會覺得那年的段子手水平很差。其實那年的段子手水平很高，但是兩年多過后再看，他們水平又確實很差。

　　“均值回歸”，請大家一定熟悉這個詞，漲多了跌，跌多了漲，就是這么簡單。

　　好，今天主要內容其實是因下面這條微信，有粉絲問段譽這么一個問題：

　　之所以要寫一篇是因為早上上班時，隔壁老陳也問我這個問題，周末的時候也收到了一些詢問。

　　當時我都籠統回答了：沒什么影響啊。

　　根據《新京報》報道，樂視近期擬復牌，明天開說明會，據說復牌可能就是本周的事情。所以關心的朋友就多了起來，特別是手里拿著創業板股票或基金的朋友，更關注一些。

　　但是大家往往不看相關公告，所以就忽略了一些很淺白的信息。今天干脆歸總說一說。

　　1． 對創業板指沒影響。因為早就調出指數了，這個沒必要擔心。請看新聞報道，不僅創業板指，深成指和深證100也調出了樂視網。

　　2． 對相關基金暫時沒影響。這個“暫時”不是白說的，兩層意思：一是多家持有樂視的基金已經按13個跌停給樂視股票估值了，也就是說，這13個跌停已經體現在現在的凈值中了。二是，如果13個跌停還沒止跌的話，那到時候再根據實際股價來看。不過13個跌停后樂視股票對相關基金凈值的影響就更小了（按13個跌停一次性調低凈值的時候，影響基金凈值不過4-5%，13個跌停后再有跌停，每個跌停影響凈值將低于0.2%）。下圖是某基金兩次調低樂視股票估值對當日凈值的影響，可見極端損失已經體現過了。

　　3． 有沒有基金沒作“調低估值”的動作呢？這個問題問得好。確實有，比如一些跟蹤指數的ETF基金，還是按停牌價格估值，不過這部分基金的場內交易已經有折價，這大概已經體現了樂視網復牌下跌的損失。后續的影響是相關基金要在樂視股票復牌后進行調倉操作，可能影響對指數跟蹤的準確度，但是考慮到樂視股票停牌前占創業板指權重才3個多百分點，所以相關影響也不大。

　　4． 有的投資者可能不相信，說你可別在這扯了，你們就把這些問題都提前考慮到了？這里段譽可以正經一點說，我們資管行業特別是公募基金的運行確實是很科學嚴密的，背靠著大量風控合規要求，似上面這種提前考慮，那可不是拍腦袋，規則上寫得明明白白，操作必須到位，所以總體上您真的不用擔心。

　　5． 當然，話不能說得太絕對。你說樂視復牌對市場沒有一點影響嗎？這恐怕也不客觀。但段譽認為，積極地看，這是正視問題和解決問題的開始。創業板高估值是個歷史形成的問題，在座每個人都做過貢獻。從這個意義上來說，毋寧將樂視復牌和之后大概率的下跌當作創業板一個新的起點吧，只有還完債才能繼續上路。只是可憐了拿著樂視股票的朋友。

　　讓我們再回看一次這張照片，980天后，我們也應該想想，什么是美。打“滬市”牌子的那位妹妹，或許是校運會鉛球冠軍，在運動場上，她就是最美的。打“創業板”牌子的那位妹妹，你也不能說人家華而不實，或許再過980天，創業板的估值和商譽等歷史問題解決后（就像樂視終于復牌直面問題一樣），她可能仍然很美。

　　以上評論不針對圖中各位女士，感謝你們這980天來為中國股市做出的偉大而無私的貢獻。其實，容貌、身材也有均值回歸，所以，真正走得長的，可能始于沖動，但不會歸于沖動。

　　最后真誠地對樂視說句話：雖然揶揄過你，但是——還是歡迎你的復牌！

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