中信建投分析師魏濤認(rèn)為，按照中信證券與貝爾斯登達(dá)成的相互持股協(xié)議價格、摩根大通的收購價格，兩者相去甚遠(yuǎn)，雙方達(dá)成原協(xié)議的可能性幾乎為零。

　　貝爾斯登在聲明中稱，將與摩根大通一道尋找永久性的戰(zhàn)略投資者，以減輕流動性問題。這為中信證券保留了一線希望，目前，美國眾多投行都在盯著這個機(jī)會，中信證券作為簽署過合作協(xié)議的合作方，具有優(yōu)先權(quán)。

　　中信證券對此并不是很樂觀，“公司將根據(jù)事態(tài)發(fā)展的最新趨勢和上述評估結(jié)果，確定與貝爾斯登戰(zhàn)略合作的方向和下一步的工作。”

　　“現(xiàn)在還有很多不確定的因素，包括美聯(lián)儲的貸款能否挽救貝爾斯登的流動性危機(jī)，摩根大通到底向貝爾斯登投入多少資金，其介入是否標(biāo)志著次貸危機(jī)就此將出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)等。而一旦貝爾斯登的危機(jī)化解不了，美國出現(xiàn)金融危機(jī)的可能性就依然存在，貝爾斯登也許就真正破產(chǎn)了。”

　　但中信證券與貝爾斯登的合作協(xié)議還沒有經(jīng)過兩國政府有關(guān)部門批復(fù)，中信證券的股價也從去年簽署合作協(xié)議時下跌了45%以上，美方認(rèn)為這是中信證券股價泡沫的破裂，能否為貝爾斯登流動性提供實質(zhì)性的幫助，其可信度無法與歐美競爭者相比。

　　3月19日，中信證券稱，貝爾斯登被摩根大通以換股方式全面收購，雙方戰(zhàn)略合作計劃的基礎(chǔ)和前提已經(jīng)不再存在，中信證券決定全面終止與貝爾斯登的合作。

　　合資公司計劃泡湯

　　亦有觀點(diǎn)認(rèn)為，幸而由于審批的原因，中信證券與貝爾斯登的交叉持股方案未能實施，否則按照貝爾斯登目前的股價(3月17日，收盤于4.81美元)，中信證券起碼在賬面上將蒙受巨大損失。

　　按照雙方此前的合作預(yù)案，另一個重要的內(nèi)容就是雙方將在香港成立一家合資公司，而貝爾斯登有可能將其在亞洲投行業(yè)務(wù)全部吸收到合資公司中。2006年，亞洲業(yè)務(wù)為貝爾斯登貢獻(xiàn)了3億美元左右業(yè)務(wù)收入。

　　這被市場視為是雙方最實質(zhì)的合作。為了促成這項合作，中信證券不斷對合作的載體中信國際(其業(yè)務(wù)收入只有300萬美元)進(jìn)行增資，使后者的注冊資本達(dá)到了6.6億美元，為了能夠均等持股合資公司，中信證券還提出了繼續(xù)以現(xiàn)金增資或者通過向貝爾斯登支付財務(wù)費(fèi)用的方式來解決雙方業(yè)務(wù)收入的差距。

　　“摩根大通已經(jīng)接手貝爾斯登，如果摩根大通徹底放棄了中信證券，那么亞洲業(yè)務(wù)的合作也就基本沒有希望。”在貝爾斯登危機(jī)集中爆發(fā)的這幾天，中信證券還產(chǎn)生了購貝爾斯登亞洲業(yè)務(wù)的想法。

　　貝爾斯登的亞洲業(yè)務(wù)的確有被中信證券看中的理由，僅與中國泛黃區(qū)產(chǎn)權(quán)交易市場的一項協(xié)議，背后可能就存在著4500億元的國資商機(jī)，這將為中信證券帶來持續(xù)的投行收入。但是摩根大通的閃電介入，使得該合作機(jī)會越來越小，3月19日前，中信證券內(nèi)部還表示“現(xiàn)在只能看摩根大通了”。

　　事態(tài)的突變迫使中信證券放緩了邁向國際的步伐。“之前，中信證券曾計劃與美國AIG合資成立直投公司，但監(jiān)管層審批的最終結(jié)果卻是中信證券設(shè)立全資直投公司，使得中信證券大投行的布局中，少了AIG這樣一個國際盟友。”

　　現(xiàn)在香港的算盤也徹底落空了，中信證券單純地并購亞洲業(yè)務(wù)的想法也會被摩根大通的入局給破滅。現(xiàn)在中信證券雖然在跟麥格理等國際財團(tuán)合作，卻依然是在國內(nèi)踏步，國際化的道路剛剛開始就遭遇打擊。

　　“現(xiàn)在是拷問中國金融企業(yè)在國際上到底有多大競爭力的時候了”，中信證券內(nèi)部人士承認(rèn)，在拯救貝爾斯登的過程中，摩根大通行動的快捷與談判的果斷，都是中信證券需要學(xué)習(xí)與鍛煉的，面對看不清楚前景的貝爾斯登，中信證券還處于撇清是非的初級階段，而不是抓住有利時機(jī)爭取并購的主動權(quán)。“讓自己成為一個看客，實在是可惜”。

　　但是，國泰君安分析師梁靜認(rèn)為，中信證券的國際業(yè)務(wù)在境外融資、QFII和QDII方面都取得了進(jìn)展，中信國際2007年實現(xiàn)凈利潤1.53億元，同比增長605倍，中信證券對其的進(jìn)一步增資也將有效保證國際業(yè)務(wù)的快速成長。

　　中信證券依然信誓旦旦:“公司與貝爾斯登原有的戰(zhàn)略合作計劃雖然終止，但是公司的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)并沒有任何改變，公司將繼續(xù)推進(jìn)國際化發(fā)展戰(zhàn)略。公司為原計劃所做出的努力將在公司國際化進(jìn)程中發(fā)揮重要作用。”