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　　中信證券：政策信號(hào)即將驗(yàn)證，流動(dòng)性拐點(diǎn)臨近

　　市場(chǎng)拐點(diǎn)的三大信號(hào)在正在陸續(xù)驗(yàn)證，三中全會(huì)召開在即，政策信號(hào)即將明確；外部信號(hào)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期與美國(guó)大選的局勢(shì)逐步明朗；價(jià)格信號(hào)依然疲弱，其中房?jī)r(jià)信號(hào)還有待觀察，PPI仍待環(huán)比持續(xù)轉(zhuǎn)正；隨著三大信號(hào)逐步驗(yàn)證，三季度有望迎來市場(chǎng)拐點(diǎn)，后續(xù)紅利策略將持續(xù)分化，待市場(chǎng)拐點(diǎn)出現(xiàn)后再轉(zhuǎn)向績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)。首先，三中全會(huì)召開在即，政策信號(hào)即將驗(yàn)證，預(yù)計(jì)會(huì)議將全面深化改革、推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化，提升市場(chǎng)長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)偏好，且預(yù)計(jì)會(huì)后市場(chǎng)流動(dòng)性狀況有望明顯改善。其次，外部信號(hào)也日趨明朗，美國(guó)通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)連續(xù)3個(gè)月降溫，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，強(qiáng)勢(shì)美元周期接近尾聲，且事件影響下，市場(chǎng)對(duì)特朗普二次當(dāng)選的交易將強(qiáng)化。再次，價(jià)格信號(hào)依然疲弱，其中房?jī)r(jià)信號(hào)還有待觀察，PPI仍待環(huán)比持續(xù)轉(zhuǎn)正，出口景氣相對(duì)較強(qiáng)。最后，央行利率端預(yù)期影響下，紅利策略將持續(xù)走向分化，短期可以關(guān)注政策催化的主題和中報(bào)結(jié)構(gòu)亮點(diǎn)，隨著三大信號(hào)逐步驗(yàn)證，三季度有望迎來市場(chǎng)拐點(diǎn)，建議屆時(shí)配置再轉(zhuǎn)向績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)。

　　廣發(fā)策略：美聯(lián)儲(chǔ)“降息預(yù)期”如何影響A股？

　　近日，美國(guó)勞工部公布了6月份的通脹數(shù)據(jù)（CPI同比放緩至3%、環(huán)比下降0.1%）和6月失業(yè)率數(shù)據(jù)（回升至4.1%）。通脹的顯著下行，使得市場(chǎng)對(duì)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)9月降息的押注提到90%以上。同時(shí)，失業(yè)率的超預(yù)期上行，也使得市場(chǎng)對(duì)于“薩姆規(guī)則”0.5%臨界值指向的衰退信號(hào)的討論增多。在此情況下，市場(chǎng)的反應(yīng)較復(fù)雜：一方面美股市場(chǎng)出現(xiàn)高低切，開啟“降息交易”，利率敏感性資產(chǎn)如羅素2000、地產(chǎn)、生科等大幅反彈；另一方面，銅價(jià)大跌，高估值資產(chǎn)大跌，似乎也在進(jìn)行著“衰退交易”，但隨著次日PPI超預(yù)期，“衰退交易”轉(zhuǎn)而弱化。

　　海通策略：二季度A股盈利表現(xiàn)或相對(duì)穩(wěn)健

　　7月14日，海通策略分析已經(jīng)披露的半年報(bào)或預(yù)告數(shù)據(jù)稱，①已披露的半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示全A盈利有所回落，但結(jié)合宏觀數(shù)據(jù)看，二季度A股盈利表現(xiàn)或相對(duì)穩(wěn)健。②結(jié)構(gòu)上電子、汽車、公用及交運(yùn)行業(yè)的預(yù)告增速較高，對(duì)應(yīng)6月以來市場(chǎng)表現(xiàn)居前。③展望下半年，風(fēng)險(xiǎn)偏好、資金面和基本面均有積極變化，A股中樞或上臺(tái)階，結(jié)構(gòu)上關(guān)注高端制造。

　　興證策略：今年是增量市場(chǎng) 但并非雨露均沾

　　1、相比過去兩年，今年并非存量博弈，而是增量市場(chǎng)。且資本市場(chǎng)投融資平衡也在顯著改善，今年的微觀流動(dòng)性好于過去兩年。2、今年，主導(dǎo)資金再度發(fā)生重要的變化，ETF與保險(xiǎn)成為最重要的增量。3、增量資金決定市場(chǎng)風(fēng)格，重視今年主導(dǎo)資金對(duì)市場(chǎng)風(fēng)格的塑造。4、今年增量資金并非“雨露均沾”，ETF和險(xiǎn)資是今年重要的邊際增量資金，主動(dòng)基金從分散到集中的轉(zhuǎn)折點(diǎn)或已出現(xiàn)，大盤龍頭、核心資產(chǎn)統(tǒng)一戰(zhàn)線重塑。

　　申萬宏源策略：美聯(lián)儲(chǔ)降息交易在A股的演繹

　　美聯(lián)儲(chǔ)降息交易在美股已演繹出“轉(zhuǎn)守為攻”特征：美股龍頭調(diào)整，小盤股占優(yōu)。A股影響的三層推演：1． 海外流動(dòng)性寬松，外資回流，A股景氣成長(zhǎng)和核心資產(chǎn)反彈。2． 國(guó)內(nèi)寬松加碼，政策效果提升。3． 美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸，大宗商品通脹卷土重來。A股對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息交易反映偏弱，是因?yàn)榇嬖趦蓚€(gè)邏輯斷點(diǎn)：1． 國(guó)內(nèi)寬松加碼的力度尚待確認(rèn)。2． 美國(guó)貿(mào)易保護(hù)政策的力度待驗(yàn)證。

　　華金策略：短期底部可能已現(xiàn) 成長(zhǎng)占優(yōu)

　　短期繼續(xù)均衡配置科技和低估值紅利。（1）科技短期仍是配置首選：一是底部反彈時(shí)，成長(zhǎng)行業(yè)相對(duì)占優(yōu)；二是美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期下，科技可能受益；三是短期產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和政策催化不斷。（2）低估值紅利仍是長(zhǎng)期配置機(jī)會(huì)。一是資產(chǎn)荒下長(zhǎng)期配置邏輯不變；二是美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期和中報(bào)業(yè)績(jī)偏好，上游周期等行業(yè)可能占優(yōu)。（3）短期建議繼續(xù)均衡配置：一是政策和產(chǎn)業(yè)催化下的電子、通信（衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、算力）、計(jì)算機(jī)（智能駕駛）、傳媒（AI應(yīng)用）；二是可能受益于降息預(yù)期的有色、化工、銀行、電新、消費(fèi)等順周期和核心資產(chǎn)相關(guān)行

　　中泰策略：如何看待近期政策變化對(duì)于市場(chǎng)的影響

　　7月10日證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)中證金融公司暫停轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)的申請(qǐng)，自2024年7月11日起實(shí)施。存量轉(zhuǎn)融券合約可以展期，但不得晚于9月30日了結(jié)。同時(shí)，批準(zhǔn)證券交易所將融券保證金比例由不得低于80%上調(diào)至100%，私募證券投資基金參與融券的保證金比例由不得低于100%上調(diào)至120%，自2024年7月22日起實(shí)施。轉(zhuǎn)融通全面暫停顯示出政策層對(duì)于資本市場(chǎng)的關(guān)注，一定程度上有利于提振市場(chǎng)信心。對(duì)于交易來講，暫停轉(zhuǎn)融通將減少融券的券源，對(duì)量化交易中的股票多空策略或造成一定影響。

　　光大證券：美國(guó)降息預(yù)期升溫 電新領(lǐng)域重點(diǎn)關(guān)注低估值龍頭

　　24年3月至5月鋰電反彈行情核心是補(bǔ)庫(kù)驅(qū)動(dòng)的價(jià)格和盈利超跌修復(fù)，我們認(rèn)為本輪行情的核心是美國(guó)降息預(yù)期臨近下，低估值成長(zhǎng)股的估值修復(fù)。供需關(guān)系重要但不是核心矛盾，排產(chǎn)等數(shù)據(jù)對(duì)盈利提升的作用減弱，結(jié)構(gòu)性需求向好的方向值得關(guān)注。海外新能源車銷量增速回落，國(guó)內(nèi)混動(dòng)銷量占比提升，抵消了單車帶電量的持續(xù)提升，下半年或持續(xù)演繹。大儲(chǔ)、非歐戶儲(chǔ)需求支撐較強(qiáng)，國(guó)內(nèi)大儲(chǔ)價(jià)格積極變化說明頭部?jī)?chǔ)能電芯質(zhì)量溢價(jià)得到認(rèn)可。電動(dòng)兩輪車、電動(dòng)工具等消費(fèi)小電池景氣復(fù)蘇。

　　中銀策略：科技行業(yè)短周期得以反彈的條件

　　科技行業(yè)短周期得以重新占優(yōu)的兩個(gè)條件。2022年底經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向常態(tài)化運(yùn)行后，我們可以清晰觀察到市場(chǎng)對(duì)于房地產(chǎn)和順經(jīng)濟(jì)周期行業(yè)的交易主要有三輪，分別對(duì)應(yīng)著重磅地產(chǎn)政策的落地，這里提供了幾點(diǎn)思路：1）在三輪大級(jí)別地產(chǎn)政策外，也存在三輪較小的地產(chǎn)行情異動(dòng)，但這些異動(dòng)會(huì)被很快證偽，因此行情的高度和耗時(shí)水平都較低。2）房地產(chǎn)及其他內(nèi)需行業(yè)股價(jià)改善存在較為明顯的預(yù)期先行特征，在政策落地前6周往往開始演繹。3）大級(jí)別地產(chǎn)政策的推出時(shí)間間隔較為固定，每輪大規(guī)模地產(chǎn)政策推出的時(shí)間間隔大約在9-10個(gè)月左右。基于第三點(diǎn)，我們認(rèn)為近月進(jìn)一步推出大級(jí)別地產(chǎn)政策的可能性較低，近期更多仍處于新政策儲(chǔ)備期及“517”地產(chǎn)新政的效果觀察期。

　　東吳策略：市場(chǎng)波動(dòng)率回升將推動(dòng)A股風(fēng)格切換

　　市場(chǎng)目前處于低波狀態(tài)，對(duì)宏觀基本面因素和大類資產(chǎn)的交易都趨于極致。宏觀層面：全球制造業(yè)需求低位回升、美國(guó)服務(wù)業(yè)需求剛開始高位回落；國(guó)內(nèi)信用周期仍在低位，波動(dòng)幅度在近年已顯著收斂；大類資產(chǎn)方面：中國(guó)權(quán)益市場(chǎng)底部蓄勢(shì)，美股趨勢(shì)性新高，波動(dòng)率均來到歷史低位；美元利率高位維持震蕩、國(guó)債利率低位企穩(wěn)，震蕩寬度明顯收窄；A股風(fēng)格層面：近三年紅利風(fēng)格崛起，成長(zhǎng)式微，風(fēng)格分化達(dá)到較為極致的水平，波動(dòng)率也顯著降低。積極因素逐步積累，有望成為市場(chǎng)逆轉(zhuǎn)共識(shí)性交易的關(guān)鍵。預(yù)期產(chǎn)生分歧后，市場(chǎng)波動(dòng)率將從低位回升，風(fēng)格行情或?qū)⒂瓉砬袚Q。6月美國(guó)CPI超預(yù)期回落后，降息交易重燃，美元利率下行后預(yù)期將重塑，市場(chǎng)的波動(dòng)率將會(huì)均值回歸，新一輪行情也將在分歧和猶豫中展開。本輪紅利風(fēng)格的演繹在時(shí)間和空間緯度均已超過前兩輪，且全A股息率的分化程度達(dá)到了歷史極低水平，后續(xù)市場(chǎng)風(fēng)格有望迎來切換。

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責(zé)任編輯：王旭