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　　下半年，A股交易的核心邏輯仍是中美名義增速差的收斂。名義經濟的“東升西落”將帶動中美利差收窄，從而對A股盈利和估值的上行起到推動作用。我們判斷，下半年獲取超額收益的關鍵在于對風格的把握，成長風格有望崛起，尤其看好科技成長。

　　交易核心變量：中美名義增速差。展望下半年，中美名義增速差有望收斂帶動中美利差收窄，成為中國資產價格修復的核心因素。一方面美國消費疲弱跡象顯現，通脹韌性回落，美國名義經濟增速的走弱或將趨勢性顯現；另一方面，全球制造業上行周期中，外需的修復疊加政策發力將助推國內經濟向好，A股新的投資框架應摒棄中國信用周期，轉為全球制造業和貨幣周期框架。名義經濟的“東升西落”將帶動中美利差收窄，成為中國資產價格修復的核心因素。

　　超額收益勝負手：風格切換。2019年以后，風格對超額收益的影響遠大于2019年之前。過去近3年價值風格崛起的背后，是經濟預期斜率不斷調整下，高股息防御板塊估值溢價的攀升，本輪市場風格周期在持續時間上已顯著超越了過去兩輪。隨著海外流動性的逐步寬松，成長風格有望占優。

　　行業推薦：科技股為首。在市場風格切換的關鍵階段，政策持續助力下，科技股有望“乘勢而上”。政策持續發力，背后是逆全球化和大國博弈的宏觀背景。從交易層面看，科技股符合市場偏好，估值具備性價比。建議關注：優勢制造業、“卡脖子”環節、“前沿新興產業及未來產業”、數字經濟。重點關注半導體、自動駕駛、信創、低空經濟等賽道。

　　風險提示：經濟復蘇不及預期；海外降息不及預期；地緣政治事件黑天鵝。