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　　一月策略及十大金股：AI+軍工 尤其消費電子 喜迎新年“躁動”

　　來源：國金證券股份有限公司 

　　一月策略：AI+軍工，尤其消費電子，喜迎新年“躁動”

　　站在當前歲末年初時點，我們認為，明年1 月依然可以期待“春季躁動”行情。具體而言：一方面，短期國內基本面或邊際放緩、但程度有限，難以對A 股表現形成拖累。（1）2024 年內需雖維持疲弱，但相對穩定，真正掣肘國內經濟復蘇的因子仍是外需；（2）國內經濟結構轉型期間，2023 年類比2013 年呈現出復蘇力度弱、持續性不強等特征，庫存周期整體或尚處于去庫階段；但無論是2013 還是2023 年，均進入到去庫的“中繼”階段；（3）工業企業利潤降幅持續收窄，亦為短期A 股表現守住了最后的基本面底線。另一方面，預期“寬貨幣”或貫穿至少2024H1，其中年初推出的概率亦較大。“春季躁動”或已經開啟，中小盤、主題、成長將是風格主線。“寬貨幣”意味著真正的政策底出現，但考慮到短期實現“寬信用”依然較難，故預計即便帶來“春季躁動”行情，持續性或較短，參考歷史經驗，一般在2 個月左右。可以盯住的指標包括：1 月MLF 續作窗口，有望迎來降息、M2%轉向的拐點，以及M2%-社融%再次擴張的拐點。

　　1 月行業配置：建議AI+軍工，尤其是消費電子，迎接新年“躁動”。主要基于：1、基于我們年度策略報告《順“市”而為》中的核心結論，在國內經濟結構轉型背景下，具備趨勢性機會的行業往往順應轉型方向。電子、軍工均具備利潤占比持續提升的趨勢性邏輯。2、從AI 產業來看，明年應用端尚處于滲透率10%以內，市場焦點是基本面或率先筑底的行業方向，故在TMT 中篩選出：電子。3、2024H1 國內“寬貨幣+不寬信用”的背景下，預計增量資金偏弱，資金籌碼結構的重要性依然凸顯。我們更看好資金籌碼結構比較“干凈”的消費電子。此外，躁動行情期間，具備主題投資邏輯的計算機、傳媒，以及受益于流動性改善預期的券商，亦值得關注。

　　風險提示

　　國內經濟放緩超預期；國內貨 幣政策寬松力度低預期；美債收益率反彈超預期。

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責任編輯：劉萬里 SF014