專題：信心和市場(chǎng)的拐點(diǎn)臨近 機(jī)構(gòu)：當(dāng)前A股性價(jià)比突出

　　來源：證券時(shí)報(bào) 

　　在中國(guó)公募基金25年的時(shí)間內(nèi)，芒格穩(wěn)健的投資理念一直持續(xù)深刻影響著中國(guó)的基金經(jīng)理和投資人。

　　2023年正是中國(guó)公募25周年之際，如今的中國(guó)投資者對(duì)穩(wěn)健理念的追求已今非昔比。早期的A股市場(chǎng)，曾經(jīng)歷了莊家橫行、價(jià)值淪落的蠻荒時(shí)代，隨著公募基金的崛起并逐漸成為A股的核心機(jī)構(gòu)投資人，具有西學(xué)東漸的芒格式價(jià)值投資理念，也隨著基金經(jīng)理在中國(guó)資本市場(chǎng)實(shí)踐中的學(xué)習(xí)、探索和運(yùn)用，在相當(dāng)程度上賦能了A股市場(chǎng)和投資者。芒格的離去并不會(huì)讓這種穩(wěn)健的價(jià)值投資理念消逝，反而讓更多的基金經(jīng)理收獲了共鳴和經(jīng)驗(yàn)，為A股市場(chǎng)的高質(zhì)量發(fā)展提供更多的經(jīng)驗(yàn)支持。對(duì)此，證券時(shí)報(bào)記者采訪了六位基金經(jīng)理，他們對(duì)芒格關(guān)于價(jià)值投資的理念有著多年實(shí)踐，希望能給A股投資者帶來新的思考和啟發(fā)。

　　廣發(fā)基金王予柯：

　　賺錢方式亦有道

　　在談及芒格的投資理念時(shí)，廣發(fā)招泰混合基金經(jīng)理王予柯認(rèn)為， 芒格的投資策略并不依賴于預(yù)測(cè)，更多是事先充足的準(zhǔn)備和基于自身多元能力的隨機(jī)應(yīng)變。

　　“事實(shí)上，我們對(duì)于宏觀環(huán)境變化的預(yù)測(cè)多半無能為力，但為了降低無力感，可以努力做好眼前的事，做好長(zhǎng)期的準(zhǔn)備，為惡劣環(huán)境留足安全邊際，對(duì)擁擠、低性價(jià)比的資產(chǎn)保持警惕。”王予柯說，如果基金事先做好了準(zhǔn)備，則在關(guān)鍵時(shí)候更容易見機(jī)行事，比如“固收+”類產(chǎn)品的投資要兼顧收益和回撤，所以策略設(shè)計(jì)要有一定的反脆弱性。

　　王予柯認(rèn)為，正是對(duì)芒格相關(guān)投資理念的理解和實(shí)踐運(yùn)用，他在股票方面，將重點(diǎn)放在挖掘早期贏家行業(yè)和晚期輸家行業(yè)的阿爾法機(jī)會(huì)，即把握賠率交易和勝率交易階段，適度參與趨勢(shì)交易，同時(shí)做好行業(yè)趨勢(shì)預(yù)判，在擁擠交易階段保持高度警惕。“我知道自己的性格是在人少的地方會(huì)比較自在，在投資時(shí)也會(huì)盡量避免去擁擠的地方，這樣有助于讓組合有容錯(cuò)余量來見機(jī)行事。”他說。

　　賺什么樣的錢，也是芒格一個(gè)極為特別的投資精神。縱觀芒格漫長(zhǎng)的投資生涯，王予柯發(fā)現(xiàn)，盡管芒格和他的投資伙伴巴菲特?fù)碛谐墒斓睦砟睢?qiáng)大的認(rèn)知和投資能力，他們卻從不涉足比特幣和黃金等領(lǐng)域的投資，但在股票投資上，他們對(duì)于科技股卻逐步張開懷抱。很多人以為不炒“幣”是因?yàn)樗麄兛床欢鋵?shí)不是這樣，他們不投資只是因?yàn)檫@種賺錢方式不符合他們的價(jià)值觀。在投資中，芒格認(rèn)為，價(jià)值觀更為重要，他們向來也只做那些真正會(huì)對(duì)世界帶來價(jià)值的投資。

　　王予柯選擇股票的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，簡(jiǎn)單說來就兩條：第一是有前途，符合中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的方向；第二是性價(jià)比，同樣一家公司，5元買到和50元買到，心態(tài)和后果完全不同。“至于賭博和投資，我認(rèn)為本質(zhì)上是不同的，雖然投資中有投機(jī)的成分，但有一定基本的常識(shí)在里面，基本要求是保持理智。”王予柯說。

　　在投資中，多數(shù)投資者有著較高的預(yù)期，比如希望長(zhǎng)期年化收益達(dá)到20%甚至30%以上，但實(shí)現(xiàn)這個(gè)收益目標(biāo)的人非常少，包括芒格和巴菲特也只達(dá)到20%左右，甚至有些年，他們還跑輸了大盤。即便這樣，也不影響他們對(duì)投資的心態(tài)。芒格認(rèn)為，其中重要的一環(huán)就是要降低預(yù)期，“別人問我怎么才能幸福？我總是回答說，降低你的預(yù)期，也就是讓你的預(yù)期更符合現(xiàn)實(shí)”。 這聽起來既是投資建議，也像是人生哲理。

　　王予柯認(rèn)為，當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、邁向高質(zhì)量發(fā)展的進(jìn)程中，需要產(chǎn)業(yè)升級(jí)，但轉(zhuǎn)型升級(jí)不是一蹴而就的，短期內(nèi)會(huì)遇到各種各樣的困難，需要用復(fù)雜的政策組合來應(yīng)對(duì)。在此背景下，投資者需要降低對(duì)政策一招解決問題的預(yù)期，多尋找轉(zhuǎn)型中的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，降低預(yù)期，找到新方向，可能會(huì)有驚喜。

　　長(zhǎng)城基金余歡：

　　別在廉價(jià)爛公司上期待太多

　　芒格對(duì)便宜公司和優(yōu)秀公司的不同態(tài)度，也影響著長(zhǎng)城健康消費(fèi)基金經(jīng)理余歡。他認(rèn)為，與巴菲特深受恩師本杰明·格雷厄姆的影響，愿意用便宜的價(jià)格買他認(rèn)為價(jià)值低估的企業(yè)，哪怕是瀕臨倒閉的企業(yè)所不同的是，芒格作為巴菲特的重要搭檔，他極為重要的一個(gè)投資特質(zhì)是，專注于價(jià)格尚可接受的優(yōu)秀企業(yè)。余歡在深刻理解芒格的投資理念時(shí)認(rèn)為，芒格的理念強(qiáng)調(diào)優(yōu)秀企業(yè)未來產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，足以彌補(bǔ)前期支付的高價(jià)。正是在芒格多年不懈努力地說服與推動(dòng)下，巴菲特一改“撿煙蒂”的投資策略，在1993年投資了某世界知名飲料公司，后續(xù)幾十年這家公司為伯克希爾創(chuàng)造了巨大的財(cái)富效應(yīng)，至今仍是投資界的經(jīng)典手筆。

　　“芒格在消費(fèi)領(lǐng)域的投資案例，驗(yàn)證了伯克希爾堅(jiān)持長(zhǎng)期投資、關(guān)注價(jià)值的策略是明智和成功的，向大家生動(dòng)展示了價(jià)值投資的巨大威力。我雖然是工學(xué)背景出身，但如今卻對(duì)消費(fèi)領(lǐng)域的投資充滿興趣，或許也受到了一定影響。”余歡對(duì)此感觸頗深。在投資上，余歡非常認(rèn)可芒格的價(jià)值投資理念，他基于芒格的理念精神多年來扎根于大消費(fèi)領(lǐng)域，致力于尋找值得長(zhǎng)期投資的夢(mèng)想公司。余歡談到，芒格曾提到過投資的三條錦囊：第一，與其把時(shí)間與精力花在購(gòu)買廉價(jià)的爛公司上，還不如以合理的價(jià)格投資一些好企業(yè)；第二，如果一家公司的成長(zhǎng)性足夠好，即便股價(jià)高一點(diǎn)，也是值得買入的；第三，投資股票，不僅是要看這家公司是否具備模式好、空間大、壁壘高的特質(zhì)，更重要的是要看這家公司的管理層是否一群有抱負(fù)、善管理的人。

　　余歡認(rèn)為，應(yīng)該用更長(zhǎng)遠(yuǎn)的周期視角來把握價(jià)值投資機(jī)會(huì)。“如果拉長(zhǎng)周期來看，拉到10年、20年、50年甚至更長(zhǎng)的周期，大家會(huì)發(fā)現(xiàn)資本市場(chǎng)幸存者中，消費(fèi)品占了絕大多數(shù)，這其中涌現(xiàn)了不少具備長(zhǎng)期投資價(jià)值的好企業(yè)，這也是我聚焦消費(fèi)領(lǐng)域投資的重要原因。消費(fèi)品在有了品牌的溢價(jià)和壁壘之后，與制造業(yè)相比具有了更多的存活優(yōu)勢(shì)；另外，消費(fèi)品滿足了人們的日常生活和精神需求，發(fā)展空間很廣，一旦有了品牌溢價(jià)，特別容易占據(jù)人們的心智，屬于基業(yè)常青的行業(yè)。”余歡說，回顧芒格的人生經(jīng)歷，會(huì)發(fā)現(xiàn)終身學(xué)習(xí)始終是他的人生主線，正因?yàn)槌錆M好奇心、保持學(xué)習(xí)力，芒格始終都在觀察生活，認(rèn)真學(xué)習(xí)。對(duì)投資人來說，學(xué)習(xí)和進(jìn)化也是繞不開的話題，國(guó)際局勢(shì)、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、政策環(huán)境、市場(chǎng)行情總是處于變化之中，投資者的情緒也隨之波動(dòng)，如何在不確定性的世界中把握更多確定性，始終是基金經(jīng)理面臨的重大課題。

　　將嘗試限制在自己能力許可的領(lǐng)域，是基金經(jīng)理余歡從芒格身上學(xué)到的另一個(gè)重要的投資啟示。“如同芒格所說，所謂投資就是對(duì)未來做出比別人更好的預(yù)測(cè)。想要做到更好的預(yù)測(cè)，就需要將你的嘗試限制在自己能力許可的領(lǐng)域。如果把精力花在試圖預(yù)測(cè)未來的每一件事上，那么就會(huì)試圖做太多的事情，反而會(huì)因?yàn)槿狈ο拗贫　?duì)我個(gè)人而言，我目前會(huì)專注于做好大消費(fèi)領(lǐng)域的投資，因?yàn)檫@是我較為熟悉、擅長(zhǎng)的領(lǐng)域。確定領(lǐng)域后，在選股時(shí)，我會(huì)聚焦個(gè)人最為看重的商業(yè)模式、競(jìng)爭(zhēng)壁壘、成長(zhǎng)空間和企業(yè)文化等四個(gè)維度進(jìn)行篩選，我相信這有利于我更高效地挖到‘寶藏公司’。”余歡說。

　　匯豐晉信基金吳培文：

　　投資者視野應(yīng)超越投資圈

　　匯豐晉信價(jià)值先鋒基金經(jīng)理吳培文認(rèn)為，芒格對(duì)全世界投資者的最大影響，在于他花費(fèi)幾十年總結(jié)出了眾多價(jià)值投資的基本原理，這些原理具有普遍的科學(xué)意義，可以為當(dāng)代基金經(jīng)理和投資者所用。

　　“當(dāng)前我們正在為大眾理財(cái)打造投資方案，大眾理財(cái)?shù)膶傩砸笪覀儾荒苓^于強(qiáng)調(diào)投資藝術(shù)性的一面，更應(yīng)該基于價(jià)值投資的科學(xué)原理開展工作。因此，我們對(duì)價(jià)值投資的原理做了系統(tǒng)的整理，并把它們轉(zhuǎn)化為體系化的規(guī)則和流程，從而形成投資方案，并且在實(shí)踐中不斷打磨。我們要利用芒格取得的成果，幫助我們解決當(dāng)前面臨的實(shí)際問題，打造出適合大眾理財(cái)?shù)耐顿Y方案。” 吳培文表示。

　　此外，吳培文認(rèn)為，芒格具有從投資圈外看投資的宏觀視野，他不是單方面從賺不賺錢來評(píng)價(jià)投資，而是同時(shí)看重專業(yè)投資者創(chuàng)造的社會(huì)價(jià)值。他認(rèn)為主動(dòng)投資應(yīng)該尋找市場(chǎng)上的錯(cuò)誤定價(jià)，如果只是通過更快、更廣泛的交易能力實(shí)現(xiàn)更多的盈利，那只是在利用人類心理的瘋狂，對(duì)社會(huì)發(fā)展的貢獻(xiàn)是很有限的。

　　“當(dāng)前我們也需要做這樣的思考。我們不僅要實(shí)現(xiàn)好的投資收益，還要堅(jiān)持投資工作的合理價(jià)值取向。芒格在這方面遠(yuǎn)遠(yuǎn)走在我們前面，我們要繼續(xù)芒格的事業(yè)，通過主動(dòng)管理，努力增強(qiáng)市場(chǎng)的有效性，用市場(chǎng)化的手段評(píng)價(jià)上市公司行為，激勵(lì)更多的上市公司實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。” 吳培文表示。

　　他在分析芒格理念時(shí)認(rèn)為，芒格經(jīng)歷的具體投資案例，和美國(guó)市場(chǎng)密切相關(guān)，更與美國(guó)經(jīng)濟(jì)1970~2000年這段時(shí)間的特征高度相關(guān)，國(guó)內(nèi)投資者在應(yīng)用的時(shí)候，要注意結(jié)合中國(guó)市場(chǎng)在新時(shí)代的特征。比如，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)速度是很快的。在當(dāng)年的美國(guó)市場(chǎng)，一個(gè)好公司可以擁有相對(duì)比較長(zhǎng)時(shí)間的護(hù)城河，但在中國(guó)產(chǎn)業(yè)快速升級(jí)的情景中，護(hù)城河的變化會(huì)加速，不一定要簡(jiǎn)單地固守所謂的“好公司”。

　　“另外，采用多策略混合的方案，分散風(fēng)險(xiǎn)很重要，當(dāng)前全球可能進(jìn)入了一輪大的創(chuàng)新周期，顛覆性的新技術(shù)可能會(huì)層出不窮，技術(shù)路徑、商業(yè)前景的不確定性可能比以往更大。所以，投資者還要在投資方案中做適當(dāng)?shù)姆稚⒃O(shè)計(jì)，不能不顧時(shí)代背景的差異，單方面學(xué)習(xí)他們對(duì)‘好公司’下重注的做法，而要爭(zhēng)取采用較多低相關(guān)度的超額來源構(gòu)建組合。”吳培文強(qiáng)調(diào)。

　　西部利得基金蔡路平：

　　沒有常盈的模式和常勝的投資

　　西部利得創(chuàng)業(yè)板大盤基金經(jīng)理蔡路平認(rèn)為，芒格有兩句話最讓他受益：一是如果你買了一個(gè)價(jià)值低估的股票，你就要等到價(jià)格達(dá)到你算出來的內(nèi)在價(jià)值時(shí)賣掉，這是很難算的。但是如果你買了一個(gè)偉大的公司，你就坐那兒待著就行了。二是根據(jù)股票的波動(dòng)性來判斷風(fēng)險(xiǎn)是很傻的。我們認(rèn)為只有兩種風(fēng)險(xiǎn)：血本無歸和回報(bào)不足。有些很好的生意也是波動(dòng)性很大的，比如See‘s糖果通常一年有兩個(gè)季度都是虧錢的，反倒是有些爛透了的公司生意業(yè)績(jī)很穩(wěn)定。

　　在芒格投資中國(guó)的案例中，他印象最為深刻的是比亞迪和阿里巴巴，兩筆投資一筆大獲全勝，一筆虧損退出。交易背后，芒格做對(duì)了兩個(gè)判斷：第一是對(duì)新能源產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的判斷，第二是對(duì)創(chuàng)始人及其團(tuán)隊(duì)質(zhì)量的判斷。

　　更為重要的一點(diǎn)，蔡路平基于芒格的理念和案例還總結(jié)出，哪怕是偉大的公司也沒有常盈的商業(yè)模式，偉大的投資人也沒有常勝的投資。他說，2021年4月，芒格增持某個(gè)互聯(lián)網(wǎng)巨頭的股份。但次年2月，芒格坦言，在這家互聯(lián)網(wǎng)巨頭的投資上犯下了糟糕的錯(cuò)誤，他承認(rèn)最初并沒意識(shí)到這個(gè)互聯(lián)網(wǎng)巨頭在零售生意模式上的本質(zhì)，當(dāng)然新零售模式的更迭、競(jìng)爭(zhēng)格局惡化，以及監(jiān)管環(huán)境變化都對(duì)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)造成了影響。根據(jù)已披露的最新機(jī)構(gòu)持股，芒格已經(jīng)全部賣掉了所持有的這個(gè)互聯(lián)網(wǎng)巨頭的股份。

　　蔡路平認(rèn)為，從芒格身上，投資者看到了沒有常勝的投資，但深刻而卓越的思想是永流傳的，投資者也應(yīng)像他一樣不斷反思反思再反思。

　　中歐基金羅佳明：

　　波動(dòng)無序唯有價(jià)值永恒

　　中歐豐泰港股通混合基金經(jīng)理羅佳明告訴記者，芒格經(jīng)常引用的話里有一句“在手里拿著鐵錘的人看來，世界就像一顆釘子”。在羅佳明看來，芒格一直鼓勵(lì)跨學(xué)科思維，同時(shí)終生堅(jiān)持博學(xué)強(qiáng)記，“我是物理學(xué)專業(yè)出身，大學(xué)時(shí)開始對(duì)商業(yè)模式和投資產(chǎn)生興趣，在專業(yè)從事投資工作并加入價(jià)投派后，無論是工作和日常生活，我都在學(xué)習(xí)整合不同學(xué)科知識(shí)，并不停將自己的思維模型由簡(jiǎn)變繁，再在具體運(yùn)用時(shí)化繁為簡(jiǎn)。”

　　“人生就像做投資，總是會(huì)遇到那些你很想買很誘人的股票，那時(shí)候就要提醒自己去做反向思維。”在羅佳明看來，芒格認(rèn)為學(xué)習(xí)分兩種：一種是要知道什么是可為的，另一種是要知道什么是不可為的。對(duì)于“不可為”的學(xué)習(xí)是一個(gè)非常復(fù)雜的過程，需要積累錯(cuò)誤的經(jīng)驗(yàn)，但強(qiáng)大的學(xué)習(xí)可以讓人不至于去犯那些翻不了身的錯(cuò)誤，“哲學(xué)、歷史等人文學(xué)科的學(xué)習(xí)都可以很好地替你加這么一層金鐘罩、鐵布衫”。正是基于對(duì)芒格理念的學(xué)習(xí)和總結(jié)，羅佳明在投資中強(qiáng)調(diào)尋找“自帶復(fù)利”的好公司、等待有安全邊際的好價(jià)格，同時(shí)充分考慮風(fēng)險(xiǎn)。在實(shí)踐上，羅佳明更喜歡面對(duì)面去獲取信息，到企業(yè)里親身調(diào)研，通過最接地氣的盡職調(diào)查，觀察公司最真實(shí)的情況，積極認(rèn)識(shí)上市企業(yè)中出色的企業(yè)家，這樣才能了解公司獨(dú)特的核心競(jìng)爭(zhēng)力，研究出值得投資的長(zhǎng)期“好生意”。而什么公司會(huì)比較優(yōu)秀？羅佳明認(rèn)為有三點(diǎn)：

　　第一，“一定要投靠譜的人”，即管理層誠(chéng)信，企業(yè)文化良好，員工上下一心。因?yàn)楦酃墒袌?chǎng)中的公司，如果“人不靠譜”股價(jià)可能一天跌掉90%，甚至永遠(yuǎn)回不去；第二，好的生意模式，簡(jiǎn)單易懂的業(yè)務(wù)模式，持續(xù)賺取自由現(xiàn)金流的能力；第三，“特別”，即有獨(dú)特護(hù)城河的企業(yè)，尤其由于市場(chǎng)錢少股票多，如果不“特別”會(huì)很快被大家遺忘，不容易被價(jià)值發(fā)現(xiàn)。

　　羅佳明認(rèn)為，市場(chǎng)未知，政策難料。羅佳明曾在季報(bào)中寫到：“市場(chǎng)先生”是一個(gè)喜怒無常的家伙，“小甜甜”和“牛夫人”的差別似乎就是一念之差。然而，無論股票市場(chǎng)是興奮還是低落，絕大部分的公司生意經(jīng)營(yíng)與股價(jià)高低并沒有關(guān)系。羅佳明認(rèn)為，“市場(chǎng)先生”的情緒變化更多是起到一個(gè)“報(bào)價(jià)”的作用，在情緒高漲的時(shí)候要格外小心，在情緒低落的時(shí)候可以逐漸積極，核心還是要堅(jiān)持在估值合理的情況下，長(zhǎng)期持有最卓越的公司。

　　路博邁基金李濤：

　　關(guān)注持續(xù)性的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

　　“芒格的離世無疑是全球投資界的巨大損失，他的價(jià)值投資理念是他作為投資家和財(cái)務(wù)專家的核心觀點(diǎn)之一。”路博邁基金擬任基金經(jīng)理李濤表示。

　　李濤是一位以生命科學(xué)學(xué)科作為本碩博專業(yè)的基金從業(yè)者，芒格對(duì)他的影響也體現(xiàn)在日常投研工作中。“我日常研究的行業(yè)與醫(yī)療健康相關(guān)，很多人會(huì)把這個(gè)行業(yè)看做成長(zhǎng)型，但我覺得以價(jià)值投資的維度來分析醫(yī)療健康行業(yè)更合適。價(jià)值投資不僅僅考慮低估值，而是通過深度研究和建立公司成長(zhǎng)模型來評(píng)估內(nèi)在價(jià)值。”在李濤看來，芒格的價(jià)值投資理念強(qiáng)調(diào)深入研究和理性決策。他認(rèn)為投資者應(yīng)該尋找被低估的企業(yè)，具備經(jīng)濟(jì)護(hù)城河和良好管理團(tuán)隊(duì)，并通過長(zhǎng)期持有來獲得回報(bào)，這些理念強(qiáng)調(diào)價(jià)值投資的長(zhǎng)期性和基本面分析的重要性，這是芒格和巴菲特成功投資的基礎(chǔ)。

　　李濤認(rèn)為，芒格的經(jīng)典價(jià)值投資理論主要包括以下幾個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)：

　　一是尋找被低估的企業(yè)。尋找被低估的企業(yè)，即市場(chǎng)對(duì)其價(jià)值低估或忽視的企業(yè)。他相信，市場(chǎng)中存在著投資機(jī)會(huì)，即那些被低估的企業(yè)可能會(huì)在未來實(shí)現(xiàn)較高的增長(zhǎng)和回報(bào)。

　　二是投資“經(jīng)濟(jì)護(hù)城河”。投資那些具備經(jīng)濟(jì)護(hù)城河（也稱為持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)）的企業(yè)。這些企業(yè)擁有一些特殊的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，例如品牌價(jià)值、專利技術(shù)、高度復(fù)雜的業(yè)務(wù)模式或市場(chǎng)份額等，這些優(yōu)勢(shì)可以幫助企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)中保持盈利能力。

　　三是偏好良好的管理團(tuán)隊(duì)。管理團(tuán)隊(duì)是一個(gè)成功投資的重要因素。關(guān)注企業(yè)的管理層是否具備誠(chéng)信、能力和對(duì)股東利益的關(guān)注。在業(yè)務(wù)決策中能夠采取長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光，而不是追求短期利潤(rùn)的管理團(tuán)隊(duì)。

　　四是理性估值。對(duì)企業(yè)進(jìn)行理性的估值，即評(píng)估企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。關(guān)注企業(yè)的基本面，例如收入、利潤(rùn)、現(xiàn)金流等，以及行業(yè)和競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的變化。通過對(duì)企業(yè)價(jià)值的準(zhǔn)確估計(jì)，投資者可以找到被低估的機(jī)會(huì)。

　　五是長(zhǎng)期持有。采取長(zhǎng)期持有的策略。持有股票的時(shí)間越長(zhǎng)，越有可能獲得更好的回報(bào)。投資者不要過于頻繁地買賣股票，而是要選擇那些有潛力的企業(yè)，并持有它們，以享受其長(zhǎng)期增長(zhǎng)的好處。

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責(zé)任編輯：楊賜