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當前正處政策落地期，預計經濟將逐月環比改善；回購潮與自購潮預示下市場底部特征日益明顯；8月來北向資金流出已接近5年來極端情形，同時ETF月凈申購創6年新高；當前A股已具備年度配置價值，并已步入“伏擊區”，建議擇機布局產業和政策主題。宏觀政策方面，政策進入落地期，其中地產和化債政策穩步推進，預計最終力度不會弱于預期，國內經濟運行的底部特征明顯，預計8月環比增速不會弱于7月。底部信號方面，上市公司回購潮處于過去5年來高點，歷史上與市場底部重合度較高；機構自購潮再次出現，過去5年來該現象平均領先市場底一個月左右。
國金策略今日發布研報，堅定認為市場底部已現，情緒面導致的“超跌”終將回補?？紤]到下周情緒面或受益于較為“亮眼”經濟、盈利數據提振及政策面輔助，將有望扭轉對于國內經濟的“過度悲觀”，疊加未來印花稅、存量按揭貸款利率下調等重大政策仍有望逐步落地，一旦觀察到北上資金止跌回升，本次“反彈行情”開啟。
七月政治局會議確認政策底，近期市場再度探底，投資者關心市場底何時出現。當前市場已經體現出歷史上市場底附近的許多特征，包括但不限于：①公募及券商機構自購旗下基金，且集中在權益類產品；②近200家上市公司實控人或董事長提議回購，或董事會預案計劃進行回購；③股債收益差已經跌破均值-2std，到達歷史低位。但和歷史上相關案例不同，本次市場調整并非經濟趨勢下行，而是處于弱復蘇進程中的暫時性波折，經濟的整體修復情況仍然向好，我們認為本次市場底已經近在咫尺。
海通策略：目前市場已經到達底部區域 后續政策落地見效有望推動市場見底回升
目前市場已經到達底部區域，后續政策落地見效有望推動市場見底回升。8月海內外市場共振下跌但A 股跌幅相對更大的主要原因是投資者對國內經濟復蘇和政策落地存疑，疊加海外流動性收緊導致外資流出。但從歷史對比角度看，本輪外資流出已接近過去5 次的平均水平，反映負面因素已經消化較為充分。當前穩增長政策正持續加碼，下半年隨著我國政策落地見效及經濟周期見底回升，經濟和盈利預期有望回暖，市場將重回基本面驅動。
考慮股利再投資收益，高股息策略在國內同樣有效，且在港股市場更占優： 07年7月以來，不考慮股利再投資收益，中證紅利顯著跑輸全A，累計超額收益為-27.2%；考慮股利再投資收益，中證紅利全收益相對中證A股全收益指數累計超額收益為60.9%，15年后大幅跑贏全A： @港股： 不考慮股利再投資收益，恒生高股息率指數小幅跑贏恒生指數，累計超額收益3.5%，主要來自于抗跌屬性（下行波動率14.6%，低于恒生綜指的17.2%）：考慮股利再投資收益，恒生高股息率全收益相對恒生綜指全收益累計超額收益69.8%，僅19~21年初跑輸。
一些預期已調整到位，提示兩點：1． 市場對各類政策快速見效的預期已有效下修，體現為當部分新政策兌現時，市場反饋并不積極。2． 美債收益率上行的影響，短期市場也做了充分反映。表現為外資持續流出，核心消費和成長風格承壓。全球央行峰會鮑威爾演講保持加息威脅，但美債收益率并未再創新高。短期，美聯儲保持加息威脅已沒有預期差 + 美債供給沖擊邊際影響減弱，A 股面臨的海外環境壓力可能階段性緩和。
多項指標表明市場情緒已接近底部。估值、ERP、固收+破凈率、杠桿資金、CJDI等指標均表明市場情緒已接近底部。外資并非本輪下跌的全部推手，內資也有所拋售。
展望后市，底部區域堅守賠率思維。外部因素：美元見頂，匯率止跌，外資流出放緩。
內部因素：隨著宏觀預期轉向穩定，輪動速度雖仍高，但邊際放緩。
因此，經濟磨底、預期不穩定期，賠率思維重于勝率思維。
從估值、風險溢價、換手率、融資交易占比、偏股型基金發行等指標來觀察A股市場當前的位置，部分指標初步顯示A 股市場或已處于底部區間。從估值來看，當前A 股市場估值處于相對低位，具有一定的性價比和安全邊際；從大類資產視角來看，當前A 股市場股債性價比已經處于歷史相對高位，或已計入較多悲觀預期，顯示當前A 股市場風險偏好處于相對較低的位置，后續修復空間相對較大。雖然目前上證指數的收盤價以及估值水平仍顯著高于2022 年4 月以及10 月的最低收盤價和相應的估值水平，但從融資交易占比（MA10）、新成立偏股型基金份額（MA10）以及換手率（MA10）等指標來看，當前上證指數或已逐步進入底部區間。
市場情緒低位回升，低估值相對熱度接近極限。本周市場熱度均值為16.8較上周均值變動1.1 個百分點，處于2013 年以來11.6%分位水平。上證綜指20 日滾動漲跌幅為-6.5%，處于歷史8.1%分位。創業板指20 日滾動漲跌幅為-8.1%，處于歷史12.5%分位。本周成交占比前四行業擁擠度歷史分位數為23.7%，較上周變化-38.2 個百分點。本周大、中、小盤價值風格交易擁擠度分別變動2.7%，-2.9%和0.1%。本周大、中、小盤成長風格交易擁擠度分別變動-2.0%，-0.2%和-11.3%。當前A 股泡沫指數（估值最高25%個股相對均值偏離度）為2.01，較上周變動1.0 個百分點，處于歷史77.0%分位水平。當前市場成交額加權市盈率/市盈率中位數為0.99，較上周變動-32.1 個百分點，為歷史0.5%分位數水平。
當前上證綜指與創業板指數的平均市盈率分別為12.32 倍、33.92 倍，處于近三年中位數以下水平，市場估值依然處于較低區域，適合中長期布局。兩市周五成交量7663 億元，處于近三年日均成交量中位數區域下方。政治局會議指出，加強逆周期調節和政策儲備；要繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，延續、優化、完善并落實好減稅降費政策，發揮總量和結構性貨幣政策工具作用，大力支持科技創新、實體經濟和中小微企業發展。要活躍資本市場，提振投資者信心。適應我國房地產市場供求關系發生重大變化的新形勢，適時調整優化房地產政策。二季度國內經濟復蘇步伐有所放緩，但年中政治局會議對房地產和資本市場的定調意義重大，相關部門迅速落實，將在融資端、投資端、交易端進行改革。未來股指總體預計將維持震蕩格局，同時仍需密切關注政策面、資金面以及外部因素的變化情況。我們建議投資者短線關注金融、房地產以及化纖等行業的投資機會。
責任編輯：劉萬里 SF014
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