文/專欄作家 曹中銘

　　近期，上市公司再融資頗受市場關注。比如證監會前不久表示要“科學合理保持IPO、再融資常態化”；在日前接受媒體采訪時，證監會又提出要扶優限劣，對破發、破凈公司再融資進行適當限制。此外，券商行業明顯感覺到再融資審核趨嚴。個人以為，對上市公司再融資進行適當限制是有必要的，扶優限劣值得肯定。

　　融資是資本市場具備的三大功能之一，但資本市場也具有優化市場資源配置的功能。如果放任上市公司的再融資行為，雖然融資功能得到體現，但毫無疑問也會扭曲市場優化資源配置的功能，這無疑也是值得商榷的。

　　A股上市公司再融資主要呈現出如下特點。一是頻繁地再融資。類似案例在市場上太多了，可以說比比皆是。比如創業板公司欣旺達2018年定增融資25.26億元，三年后的2021年再次定增融資38.81億元。步入2023年，該公司又欲實施再融資。

　　二是大手筆融資。這個在銀行、券商類公司，以及相關行業頭部公司中較為常見。寧德時代2020年定增融資196億元，2022年再次實施定增融資，金額近450億元。顯然，450億元的融資額并不是小數目。

　　三是不差錢也要實施再融資。某些上市公司將股市當成自家“提款機”。即使帳戶上有閑置的資金，也會啟動再融資。而且，有條件的上市公司要再融資，沒有條件的上市公司，“創造”條件也要再融資。如此融資行為，本質上就是赤裸裸的“圈錢”行為。

　　從證監會每年發布的統計數據看，上市公司再融資的金額，遠遠會高于新股IPO時的融資額。客觀上，無論是新股IPO，還是上市公司再融資，都是對市場資金的一種“抽血”行為。特別是，在上市公司再融資沒有節制的情形下，往往會對市場資金面產生壓力，并會產生一系列的連鎖反應，像新股破發、個股破凈不能說與之沒有關系。

　　現實案例看，虧損、業績下滑、股價表現低迷、不回報投資者等類型上市公司，在實施再融資時并沒有什么限制，這也是每年上市公司再融資巨大的根本原因之一。但這一格局顯然也有改變的必要。

　　在定增這一再融資模式的加持下，曾經的再融資市場非常的火爆，也招致市場的質疑與詬病。2017年至2019年，監管部門收緊上市公司再融資，再融資金額也迅速回落。但2020年再融資新規落地，對發行價格、發行規模的確定及減持限制等多方面予以放松，再融資市場隨之回暖。近幾年上市公司再融資金額持續放大，并非沒有原因，也對市場資金面、投資者信心等方面形成壓力。

　　上市公司再融資重在必要性與合理性，重在扶優限劣。如果喪失了其中任何一點，再融資就有可能走偏，就有可能在市場上產生負面效應。因此，對于必要性與合理性不足的上市公司再融資，理應堅決說“不”。對于劣質上市公司再融資，以及存在某些方面問題的上市公司再融資，同樣應一票否決。

　　此次監管部門提出要對破發、破凈個股再融資進行適當限制，其實是值得點贊的。破發與破凈個股的出現，既與發行人欲以更高價格發行新股有關，也與其對市場管理漠視有關。一家不重視市值管理的上市公司，既有損上市公司形象與聲譽，也會損害到投資者的利益。放任這樣的上市公司再融資，本身就值得商榷的。

　　個人以為，扶優限劣需要制訂一定的標準。比如虧損股、“鐵公雞”、破發破凈個股，以及頻繁再融資個股，都有必要對其再融資進行適當的限制。而對于優質公司、符合國家戰略方向、攻克核心技術、解決“卡脖子”問題的項目則應加以扶持，切忌搞“一刀切”。

　　(本文作者介紹：獨立財經撰稿人 在三大證券報等多家媒體發表文章數百篇)