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　　來源：八草刀

　　繼恒大之后，3月28日，另一家（曾經的）頭部房企融創中國也拋出了它的境外債務重組方案。

　　在這份重組方案，老板孫宏斌充分釋放了與公司共進退的誠意！

　　重組的債務為：102.37億美元，其中本金90.48億美元，利息11.89億美元。

　　隨手算一下，平均利率超過13個點，乖乖！難怪房企美元債那么多人爭著買。

　　2018年郭樹清曾警告過：“理財產品收益超過6%就要打問號，超過8%很危險，超過10%就要做好損失全部本金的準備。”

　　這樣對比，孫宏斌的債務重組方案可比“損失全部本金”好太多了。

　　首先，有10億美債會被轉為9年期可轉債，利息1%-2%。看起來，借錢時間長利息少，不過它是可轉債，12個月之后就可以按照每股20港元轉成融創中國的普通股，變現很快。

　　這樣豈不是虧大了？融創中國停牌時的價格是4.58港元呀！嗯，這樣算當然虧很多，但股票是波動的，融創中國最高峰還曾超過46港元。今時不同往日，但是如果融創能撐過這一次低谷，肯定是不止4.58港元價格的。

　　另外，有三種可選方案供債主選擇。

　　第一，有17.5億美元債會轉為5年期的強制可轉債，分成3種類型：

　　1、可以馬上拿最多25%的債務轉為10港元的融創中國美元債；

　　2、按照第2、3、4周年的時間節點轉為融創中國股票，轉股價格最低也要超過4.58港元，當然不能全部都轉，第2、3年分別可轉40%、80%，第四年不限制；

　　3、還可以在1周年后選擇觸發轉股，比如當90個交易日VWAP達到每股12/13/16港元就債轉股。為防止沖擊股價，融創也設置了債轉股的債務上限，比如12港元時只能轉40%，13港元時只能轉70%。

　　總的來說，融創的邏輯是，債主?要拿到更多的錢，就要支持融創好好活下去，等待“王者歸來”。

　　第二，可以將美元債轉為融創服務的股份。

　　轉股價格為60個交易日的融創服務股份交易量加權平均價的2.5倍，且轉股的融創服務最低價格為17港元，總的轉股債務不能超過融創服務股權的14.7%。

　　融創服務是搞物業的，現在沒有停牌，最新股價只有3.16港元。這個價格相比最低17港元的價格也的確是高，不過物業是未來黃金賽道，它的歷史最高價也曾達將近30港元。

　　要我說，融創服務股價未來超過17港元的概率更?大于融創中國股價超過20港元，因為物管持續成長的空間顯然遠遠大于地產開發。

　　第三，超過60億美元債會被轉為2-9年的新票據。

　　新票據的年利率將在5.0%至6.5%之間，尤為重要的是，融創承諾提供一系列境內外優質資產的部分處置凈收益。這些資產包括融創服務股權、萬達股權、自如股權及兩個開發項目、27個項目的持有物業。

　　這意味著，新票據的保障遠大于現在的美元債，不用擔心屆時會血本無歸。

　　應該說，這個方案比恒大靠譜太多了！恒大在重組方案中動不動就說“2026-2036年均可實現無杠桿自由現金流約1100-1500億元。”

　　孫宏斌不畫餅，能拿出的錢也都拿出來了，他自己此前借給公司的4.5億美元也轉成了融創的股權，這個態度夠誠懇了！

　　除此以外，孫宏斌還給出兩個重大承諾：

　　一是無論新票據、可轉債還是強制可轉債，都用公司的股份質押擔保；

　　二是明確表態，股東貸款的受償順序，次于新票據、可轉債和強制可轉債。

　　孫宏斌幾乎把底褲都拿出來當了，是條漢子！

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責任編輯：劉萬里 SF014