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7月12日，由新浪財(cái)經(jīng)舉辦的線上“中國碳中和峰會(huì)”重磅開幕。2021年可稱為中國“碳中和元年”，2022年新浪財(cái)經(jīng)再邀專家學(xué)者、業(yè)內(nèi)大咖回首過往、展望未來，探討全球低碳發(fā)展潮流，以期尋找綠色可持續(xù)發(fā)展之道，并期能令更多的個(gè)人和企業(yè)了解碳中和，融入碳中和。
在峰會(huì)上，創(chuàng)金合信新能源汽車、創(chuàng)金合信碳中和基金經(jīng)理曹春林表示， “碳中和”給中國的資本市場(chǎng)帶來大量投資機(jī)會(huì)，主要包括三方面：一是能源生產(chǎn)環(huán)節(jié)，如光伏、風(fēng)電、核能等新型清潔能源方面；二是能源使用環(huán)節(jié)，主要是新能源車、工業(yè)節(jié)能去碳等方面；三是資源節(jié)約和效率提升環(huán)節(jié)，如資源回收循環(huán)利用、人工智能等領(lǐng)域。
從行業(yè)發(fā)展空間、行業(yè)增速、行業(yè)發(fā)展格局、行業(yè)投資回報(bào)率等維度研究，我精選出目前兩個(gè)比較有投資價(jià)值的板塊——新能源汽車和光伏。
附演講全文：
各位新浪財(cái)經(jīng)的網(wǎng)友們，大家好，我是創(chuàng)金合信基金的基金經(jīng)理曹春林，非常高興參加新浪財(cái)經(jīng)舉辦的2022中國碳中和高峰論壇。
今天我演講的題目是《碳中和逐漸成為全球共識(shí) 新能源汽車和光伏迎來產(chǎn)業(yè)發(fā)展大機(jī)會(huì)》。
近兩年，許多國家公布了碳中和的明確時(shí)間表，碳中和正逐步成為全球共識(shí)。而中國承諾實(shí)現(xiàn)碳中和的過程，資本市場(chǎng)中與碳中和主題相關(guān)的投資機(jī)會(huì)將不斷涌現(xiàn)，目前我相對(duì)看好其中最有投資價(jià)值的兩個(gè)板塊，那就是新能源汽車和光伏。
最初，碳中和是環(huán)保人士倡導(dǎo)的一個(gè)概念，當(dāng)二氧化碳等溫室氣體排放持續(xù)增加，對(duì)人類生命系統(tǒng)和各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展構(gòu)成很大的威脅，氣候變化成為人類面臨的全球性問題，“減排”于是成為全球共識(shí)。
“碳中和”這個(gè)概念的興起源于2020年9月22日，中國國家主席習(xí)近平在第七十五屆聯(lián)合國大會(huì)提出，中國將爭取在2060年前實(shí)現(xiàn)“碳中和”。到2021年底，聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署報(bào)告顯示，已有120余個(gè)國家和地區(qū)做出了碳中和承諾。美國、歐盟、日本、英國、加拿大、新西蘭、南非等多數(shù)國家計(jì)劃在2050年實(shí)現(xiàn)碳中和；有些國家計(jì)劃實(shí)現(xiàn)時(shí)間更早，如烏拉圭的目標(biāo)為2030年、芬蘭為2035年、冰島和奧地利為2040年、瑞典為2045年。
作為全球碳排放量較大的國家之一，中國承諾實(shí)現(xiàn)“碳中和”不僅體現(xiàn)一種責(zé)任擔(dān)當(dāng)，也是中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求和必然趨勢(shì)。 “碳中和”不只是實(shí)現(xiàn)能源供給轉(zhuǎn)變這么簡單，更重要的是它將帶動(dòng)中國的產(chǎn)業(yè)升級(jí)和技術(shù)進(jìn)步。
在“碳中和”背景下，可再生的清潔能源將逐漸替代傳統(tǒng)的化石能源，由于光伏、風(fēng)電等再生能源的“分布式”的特點(diǎn)，能源供給的轉(zhuǎn)變會(huì)對(duì)全球的地緣政治格局產(chǎn)生較大的影響；同時(shí)由于未來能源將由“資源”屬性轉(zhuǎn)變?yōu)椤爸圃鞓I(yè)”屬性，對(duì)作為制造業(yè)強(qiáng)國的中國來說是一次不錯(cuò)的發(fā)展機(jī)會(huì)。
“碳中和”同樣給中國的資本市場(chǎng)帶來大量投資機(jī)會(huì)，主要包括三方面：一是能源生產(chǎn)環(huán)節(jié)，如光伏、風(fēng)電、核能等新型清潔能源方面；二是能源使用環(huán)節(jié)，主要是新能源車、工業(yè)節(jié)能去碳等方面；三是資源節(jié)約和效率提升環(huán)節(jié)，如資源回收循環(huán)利用、人工智能等領(lǐng)域。
從行業(yè)發(fā)展空間、行業(yè)增速、行業(yè)發(fā)展格局、行業(yè)投資回報(bào)率等維度研究，我精選出目前兩個(gè)比較有投資價(jià)值的板塊——新能源汽車和光伏。接下來，我分別分享新能源汽車和光伏的研究心得，分析這兩個(gè)行業(yè)下半年的投資機(jī)會(huì)。
對(duì)于新能源汽車，概括說：電動(dòng)化是中國汽車產(chǎn)業(yè)彎道超車的大機(jī)會(huì)，中國企業(yè)正走向全球。
從1886年德國人發(fā)明第一輛汽車至今，全球汽車工業(yè)已走過近140年，海外車企、零部件巨頭在發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱等精密核心零部件領(lǐng)域具備難以復(fù)制的先發(fā)優(yōu)勢(shì)；同時(shí)汽車是一個(gè)TO C端的消費(fèi)品，基于技術(shù)積累的品牌沉淀在燃油車時(shí)代亦具備深廣的護(hù)城河。電動(dòng)化給了中國車企和產(chǎn)業(yè)鏈公司彎道超車的機(jī)會(huì)，特別是中游電池和材料環(huán)節(jié)，我們可以自信地說，更多的中國公司已經(jīng)成為全球龍頭；下游車企，和海外巨頭比，至少擁有不弱于海外車企的產(chǎn)品力。
復(fù)盤中國新能源車的發(fā)展史，經(jīng)歷了政策驅(qū)動(dòng)到市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)的轉(zhuǎn)變。14-18年，行業(yè)大幅補(bǔ)貼，中國新能源車市經(jīng)歷了行業(yè)萌芽和騙補(bǔ)退補(bǔ)的產(chǎn)業(yè)陣痛，伴隨18-19年的行業(yè)洗牌，產(chǎn)業(yè)真正走向了市場(chǎng)化。市場(chǎng)化的拐點(diǎn)在19年下半年，伴隨著model3的上量，tesla單季度盈利轉(zhuǎn)正，市場(chǎng)認(rèn)知到新能源車的產(chǎn)品力和企業(yè)自身的造血能力，在一級(jí)市場(chǎng)，融資環(huán)境更為友好，也為接下來的新勢(shì)力車企推出爆款大單品創(chuàng)造了條件。同時(shí)，國內(nèi)傳統(tǒng)新能源車企也在19年完成了正向研發(fā)產(chǎn)品的探索，并取得成果，這是產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)入了新的階段——從政策市靠補(bǔ)貼、to B等消費(fèi)特征真正轉(zhuǎn)化為個(gè)人消費(fèi)者購買為主、靠產(chǎn)品力驅(qū)動(dòng)的時(shí)代。
同時(shí)19年底歐盟開始大力支持新能源汽車的發(fā)展，除了補(bǔ)貼外還對(duì)車企碳排放立法，約定了2021、25、30年的碳排放目標(biāo)值，其中2021年為95g/km（NEDC法），2025年下降15%，2030年下降37.5%，超出部分每克需要繳納罰金95歐元。歐洲市場(chǎng)在2020年迎來大爆發(fā)，新能源車消費(fèi)開始了全球共振。
至此行業(yè)開始了更加健康、也更為持續(xù)的快速發(fā)展。這一階段我們看到多家車企推出了15-50萬極具吸引力的爆品，供給創(chuàng)造需求，行業(yè)迎來大發(fā)展，產(chǎn)業(yè)鏈都分享到了銷量不斷超預(yù)期的行業(yè)紅利。在行業(yè)大發(fā)展的過程中，產(chǎn)能快速擴(kuò)張份額得到提升，供需不匹配的漲價(jià)彈性成為這一時(shí)期投資的主線，相關(guān)公司也實(shí)現(xiàn)很多倍的漲幅。我們看到在電池的各個(gè)環(huán)節(jié)，中國企業(yè)真正地走向全球，一些環(huán)節(jié)，例如負(fù)極、前驅(qū)體，中國公司的全球市占率已經(jīng)達(dá)到80%。電池是整車成本占比最高的環(huán)節(jié)，中國的電池及材料環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)了燃油車時(shí)代無法復(fù)制的全球競(jìng)爭力。
未來新能源汽車投資將進(jìn)入新的階段。我們預(yù)計(jì)23-25年全球電動(dòng)車行業(yè)復(fù)合增速依舊可以維持在35%以上，增速較前兩年有所降低但依然會(huì)是增速最快的行業(yè)之一，但是行業(yè)的供求關(guān)系將進(jìn)入常態(tài)，個(gè)股之間的差異性在逐步拉大，個(gè)股篩選變得更為重要。需要密切關(guān)注技術(shù)進(jìn)步，龍頭公司投資機(jī)會(huì)將更加突出。
第一，新技術(shù)是超額收益的重要來源。雖然電動(dòng)車行業(yè)的全球增速預(yù)期差在逐步縮小，但是電動(dòng)車是諸多新技術(shù)的平臺(tái)，更快的充電效率、更高的能量密度、更穩(wěn)定的安全性能、更低的成本依舊是產(chǎn)業(yè)鏈從材料、電池到車企共同追尋的目標(biāo)，而每一項(xiàng)新技術(shù)的突破都帶來細(xì)分行業(yè)的增長。正極新材料體系的探索，、負(fù)極的克容量提升、快充的探索、結(jié)構(gòu)創(chuàng)新等都是新的機(jī)會(huì)，這些需要更高頻的跟蹤和更細(xì)致的研究去實(shí)現(xiàn)。
第二，未來龍頭公司機(jī)會(huì)更好。這里的龍頭并不是絕對(duì)量最大的公司，而是具備較強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈定價(jià)權(quán)、較高壁壘、較快成長的公司，過去行業(yè)處于緊平衡，只要產(chǎn)能擴(kuò)出來不愁銷，而未來行業(yè)將是在產(chǎn)能整體過剩的前提下拼技術(shù)、拼成本。
第三，產(chǎn)業(yè)鏈上中下游的比較會(huì)持續(xù)演繹。電動(dòng)化是全產(chǎn)業(yè)鏈的機(jī)會(huì)，例如去年下半年到今年，伴隨碳酸鋰的供需缺口，上游資源的溢價(jià)能力增強(qiáng)，在去年下半年以來的配置中，我們也會(huì)階段性更看重上游景氣周期的持續(xù)性，在組合中加大資源端的配置。未來中游是個(gè)股的機(jī)會(huì)。下游，則更看重各大車企產(chǎn)品周期的變化，同時(shí)也會(huì)把握基于電動(dòng)化滲透率不斷提升的智能化機(jī)會(huì)。
下面我談?wù)劰夥袠I(yè)的投資機(jī)會(huì)。技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的成本降低是光伏行業(yè)永恒的投資主線，更看好高景氣、技術(shù)驅(qū)動(dòng)和具備成本優(yōu)勢(shì)的環(huán)節(jié)。
先回顧一下光伏行業(yè)這些年的發(fā)展歷程。在2019年平價(jià)之前，光伏行業(yè)經(jīng)歷了幾輪補(bǔ)貼政策周期下的行業(yè)大幅波動(dòng)，在行業(yè)十幾年的起起落落之間，光伏的技術(shù)快速進(jìn)步，發(fā)電成本降幅高達(dá)90%，當(dāng)前全球大部分地區(qū)光伏發(fā)電成本已與煤電相當(dāng)，內(nèi)生經(jīng)濟(jì)性動(dòng)力顯著，行業(yè)裝機(jī)開始脫離補(bǔ)貼政策周期。2019年以后，光伏行業(yè)進(jìn)入平價(jià)新階段，行業(yè)發(fā)展會(huì)更為穩(wěn)定。
站在當(dāng)前位置看未來：以碳中和為目標(biāo)，假設(shè)未來煤電逐步退出，水電、核電、生物質(zhì)小規(guī)模發(fā)展，主要發(fā)展以風(fēng)光儲(chǔ)為主體的能源系統(tǒng)，依據(jù)當(dāng)前各國的保守規(guī)劃目標(biāo)，全球預(yù)計(jì)到2030、2060年全球光伏新增裝機(jī)規(guī)模分別為1000GW、2400GW。未來10年行業(yè)依然能夠獲得近20%的復(fù)合增速。這也是我們?cè)敢鈴闹衅诰S度去投資光伏行業(yè)的核心基礎(chǔ)。解決了中長期的行業(yè)問題，我們?cè)賮砜粗卸唐诘漠a(chǎn)業(yè)周期。
光伏行業(yè)，每一輪技術(shù)顛覆帶來的效率提升和成本下降，將加速行業(yè)洗牌。投資光伏行業(yè)，在景氣度的前提下，對(duì)于新技術(shù)的緊密跟蹤、對(duì)于成本的詳細(xì)研究是獲取超額收益的核心。
光伏產(chǎn)業(yè)鏈主要包括硅料、硅片、電池、組件等環(huán)節(jié)。硅料作為光伏產(chǎn)業(yè)鏈的最上游，資產(chǎn)相對(duì)較重，技術(shù)壁壘高，在供需景氣度上升期的價(jià)格彈性較為可觀；同時(shí)硅料環(huán)節(jié)目前有兩種技術(shù)路線，需要密切關(guān)注技術(shù)的迭代進(jìn)程。硅片環(huán)節(jié)，同質(zhì)化相對(duì)較高，因而更低的成本是這一環(huán)節(jié)的核心差異。電池是技術(shù)密集度最高的環(huán)節(jié)之一，光電轉(zhuǎn)換效率的差異帶來成本的改善和定價(jià)的溢價(jià)，現(xiàn)階段topcon、hjt等處于跑馬圈地和突圍的重要階段。組件環(huán)節(jié)更具消費(fèi)屬性，競(jìng)爭在于產(chǎn)品的差異化和渠道。其他逆變器、輔材環(huán)節(jié)亦根據(jù)階段性的景氣度帶來變化。
目前我們看好光伏一體化、電池和逆變器、還有部分輔材，隨著硅料產(chǎn)能逐步釋放，這些環(huán)節(jié)可以分享到原材料成本下降帶來的紅利。光伏一體化可以有效熨平不同環(huán)節(jié)的盈利波動(dòng)，使企業(yè)能夠維持較穩(wěn)定的單瓦盈利水平，并在不斷擴(kuò)產(chǎn)中提升一體化能力，預(yù)計(jì)今明兩年一體化領(lǐng)域的增速將維持在30%；技術(shù)研發(fā)占優(yōu)的電池企業(yè)，能夠通過新電池技術(shù)帶來的價(jià)格優(yōu)勢(shì)提高超額收益；逆變器享受光伏和儲(chǔ)能雙賽道紅利，歐洲能源供應(yīng)緊張和電網(wǎng)不穩(wěn)定等問題，帶來戶用光儲(chǔ)一體設(shè)備的需求提升，逆變器迎來更廣闊的增長空間。
以上是我今天分享的全部內(nèi)容。最后，祝新浪財(cái)經(jīng)舉辦的2022中國碳中和高峰論壇取得圓滿成功。
責(zé)任編輯：陳悠然
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