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　　【編者按】我們正在迎來萬物皆“碳”的時(shí)代。中國政府鄭重承諾：二氧化碳排放力爭于2030年前達(dá)到峰值，努力爭取2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和。這意味著我們將迎來更加綠色可持續(xù)的發(fā)展方式，也意味著，在未來很長一段時(shí)間，中國的GDP增長，要在碳約束之下進(jìn)行。

　　但是，今年以來，疫情繼續(xù)肆虐，先后導(dǎo)致我國多個(gè)大城市停擺，重創(chuàng)國民經(jīng)濟(jì)。穩(wěn)增長，重新成為經(jīng)濟(jì)工作的重中之重。

　　然而，既定的“碳約束”是否會(huì)成為“穩(wěn)增長”的絆腳石？在多變的局勢之下，上市公司作為中國最優(yōu)秀的企業(yè)群體，需要如何踐行“雙碳”？ 宏觀層面影響著實(shí)現(xiàn)碳中和大局，微觀層面決定著企業(yè)未來數(shù)十年發(fā)展態(tài)勢。

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安信證券電力設(shè)備與新能源行業(yè)首席分析師胡洋

　　采訪實(shí)錄：　　

　　問：去年以來，受下游需求短時(shí)期內(nèi)大幅增加等影響，包括鋰礦、鎳礦等在內(nèi)的上游資源價(jià)格大幅走高。產(chǎn)業(yè)鏈資源供需錯(cuò)配是否是上游價(jià)格大漲的主要原因，這一情況何時(shí)能夠真正得到緩解？

　　全球電動(dòng)車趨勢加速+儲能方興未艾，需求端的爆發(fā)導(dǎo)致上游新能源金屬出現(xiàn)供需錯(cuò)配，以鋰為典型的新能源金屬價(jià)格暴漲，但鋰、鈷、鎳的價(jià)格影響也不盡相同。

　　鋰主要是由于下游電池需求的爆發(fā)帶來的供不應(yīng)求。從供需角度來看，鋰的供應(yīng)受到資源、地緣限制，疊加Capex周期普遍較長（鋰礦2-3年，鹽湖3-5年），20年底鋰價(jià)開始回暖，到今年尚未看到明顯的供需放松。明年鋰的供應(yīng)增量中，期待以寧德、國軒、億緯等電池廠對上游的一體化布局帶來明確增量，有望扭轉(zhuǎn)鋰供不應(yīng)求的緊張態(tài)勢。

　　鎳自3月以來的暴漲則更多源于俄烏沖突，西方限制俄鎳供應(yīng)導(dǎo)致歐美電鎳短缺推動(dòng)滬鎳、倫鎳價(jià)格，但價(jià)格隨著中資產(chǎn)能的持續(xù)投放，已基本恢復(fù)正常。以青山、華友為首的中資企業(yè)在印尼積極布局多年，利用各自紅土鎳礦火法、濕法冶煉的技術(shù)優(yōu)勢，為國內(nèi)鎳金屬的供應(yīng)保障及安全做出了突出貢獻(xiàn)，也將有力推動(dòng)鎳鈷價(jià)格下行從而推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈健康發(fā)展。

　　鈷自去年下半年以來的價(jià)格迅速上行在需求積極的基礎(chǔ)上，也很大程度源于疫情導(dǎo)致剛果（金）-南非-國內(nèi)的供應(yīng)鏈?zhǔn)芟蓿S著疫情緩解，近期鈷價(jià)也有明確跌幅。鈷的供應(yīng)來看，洛鉬等中資在非洲的布局持續(xù)貢獻(xiàn)+紅土鎳礦濕法冶煉副產(chǎn)鈷帶來新增量，鈷的價(jià)格預(yù)計(jì)仍有下行空間。

　　問：由于上游成本的大幅增加，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中游（電池材料、電芯、電池等）面臨上下游兩頭擠壓，以寧德時(shí)代為代表的電池企業(yè)今年一季度業(yè)績增速大幅下降，這一現(xiàn)象是否會(huì)長期持續(xù)成為常態(tài)，中游是否有長期投資價(jià)值？

　　新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中游將長期具有顯著的投資價(jià)值。Q1寧德時(shí)代的業(yè)績低迷源于行業(yè)定價(jià)機(jī)制，今年來電池環(huán)節(jié)跟下游車企進(jìn)行了金屬價(jià)格聯(lián)動(dòng)的定價(jià)模式，但普遍是采用前一季度均價(jià)作為基準(zhǔn)。Q1鋰價(jià)大幅上行，導(dǎo)致Q1電池環(huán)節(jié)的成本受到顯著沖擊；隨著Q2調(diào)價(jià)，對下游普遍有10-15%的價(jià)格漲幅，中游環(huán)節(jié)的盈利有明顯改善。

　　對于上游而言，電池企業(yè)以寧德、國軒、億緯為代表，紛紛向上游布局新能源金屬供應(yīng)，未來將有效保障自身供應(yīng)。

　　新能車+儲能行業(yè)仍將持續(xù)快速增長，為產(chǎn)業(yè)鏈利潤持續(xù)放大奠定基礎(chǔ)，階段性的周期擾動(dòng)導(dǎo)致利潤分配偏移，隨著各環(huán)節(jié)Capex完善，中游仍會(huì)享有合理的投資回報(bào)。國內(nèi)新能源中游環(huán)節(jié)在全球范圍取得了顯著的競爭優(yōu)勢，作為全球龍頭企業(yè)，具備長期的投資價(jià)值。

　　問：風(fēng)電在碳中和領(lǐng)域中似乎相對不那么熱門，這兩年陸風(fēng)和海風(fēng)搶裝潮結(jié)束后，行業(yè)未來還有多大的成長空間？相比新能源汽車和光伏，風(fēng)電的投資機(jī)會(huì)更多體現(xiàn)在哪些方面？

　　整體上我們對風(fēng)電行業(yè)的長期成長空間還是非常有信心的，一方面可以看到進(jìn)入平價(jià)時(shí)代之后國內(nèi)風(fēng)機(jī)大型化的進(jìn)程明顯加快，從而帶動(dòng)風(fēng)電的裝機(jī)成本大幅下滑，目前陸上風(fēng)電項(xiàng)目已經(jīng)具備了很好的經(jīng)濟(jì)性，海上風(fēng)電的平價(jià)速度也大大超過之前的預(yù)期。另外一方面，過去困擾風(fēng)電行業(yè)的消納問題也在近幾年得到了明顯改善，目前各省的棄風(fēng)率均已回到較低水平。雖然搶裝結(jié)束后風(fēng)電行業(yè)存在一個(gè)短暫的回落，但無論是從各省的規(guī)劃還是從項(xiàng)目招標(biāo)規(guī)模來看，行業(yè)未來的發(fā)展空間都是非常大的，與此同時(shí)過往補(bǔ)貼變動(dòng)帶來的周期性擾動(dòng)也將逐步消失，十四五開始風(fēng)電行業(yè)將正式進(jìn)入一個(gè)成長的新周期，我們預(yù)計(jì)十四五期間國內(nèi)風(fēng)電的年均裝機(jī)中樞將提升至60GW左右，較十三五期間提升接近一倍。從投資角度來看，我們建議重點(diǎn)關(guān)注海上風(fēng)電這一結(jié)構(gòu)性增量以及一些具備較高競爭壁壘的環(huán)節(jié)。首先我們認(rèn)為未來海上風(fēng)電在風(fēng)電裝機(jī)中的占比將持續(xù)提升，同時(shí)海風(fēng)項(xiàng)目也將朝著深遠(yuǎn)海的方向不斷前進(jìn)，海纜、樁基這些配套環(huán)節(jié)的單位價(jià)值量有望保持相對穩(wěn)定，頭部廠商也在區(qū)位布局等方面占據(jù)了有利地位。另外，我們認(rèn)為風(fēng)機(jī)大型化對于行業(yè)來說既是挑戰(zhàn)也是基于，一方面單瓦裝機(jī)對應(yīng)的材料用量會(huì)有明顯下降，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈面臨通縮壓力，但另外一方面行業(yè)的壁壘也將明顯提升，因此我們看好技術(shù)、產(chǎn)能、成本占優(yōu)的風(fēng)機(jī)與零部件龍頭能夠獲取更多市場份額。

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責(zé)任編輯：王涵