原標題：五維度解析3000點后市場
來源：證券日報
7月份就像是A股市場強弱的分水嶺，僅3個交易日，滬指累計上漲了5.63%，完勝今年以來各月的累計漲幅。而且，周四A股成交額更是回到1萬億元之上，周五進一步放大至1.17萬億元。今日研究部特從宏觀、市場、資金、行業、公司等五維度對接下來A股面臨的市況進行分析解讀。
下半年基本面趨勢向上有望得到確認
轉眼間，時間的指針撥動到七月，A股下半年走勢已經開啟。1.38%、2.13%、2.01%，就這樣伴隨節節攀升的漲幅，上證指數快步來到3100點上方，熊末牛初的味道愈發濃郁。
業內人士普遍認為，下半年A股基本面趨勢向上有望得到確認，新周期開啟的樂觀預期可能階段性發酵，全球經濟自創傷中爬坡已成共識。
復蘇，成為二季度以來中國經濟的關鍵詞。國家統計局發布的5月份規模以上工業企業利潤增速實現自2019年11月份以來的首次由負轉正，釋放了市場需求回暖、經濟社會運行加速回歸正軌的積極信號。工業企業產銷逐步復蘇，為工業企業效益狀況的持續改善奠定了扎實的基礎。此外，6月份，中國制造業采購經理指數（PMI）為50.9%，比上月上升0.3個百分點；非制造業商務活動指數為54.4%，比上月上升0.8個百分點，連續四個月回升。經濟恢復性回升勢頭進一步鞏固。而6月份波羅的海干散貨指數（BDI）攀升至六個月新高的1794，說明各國也正在逐步推進復工復產、復商復市。
以上種種跡象顯示，已經步入復工復產快車道的中國經濟，主要指標持續改善，復蘇態勢仍在延續。央行近日發布2020年第二季度企業家問卷調查報告，結果顯示，企業家宏觀經濟熱度指數為19.3%，比上季提高6.9個百分點。
“經濟增速年內有望恢復至疫前水平，預計全年最終實現3.1%的正增長?！?span id=stock_sh600030>中信證券首席經濟學家諸建芳對中國經濟快速修復作出樂觀預判。在諸建芳看來，評價今年經濟好壞與否，重點不在于全年增速高一點或低一點，而在于經濟運行能否在年內較短時間里迅速恢復至疫情前的合理增長區間。
樂觀的聲音之外，也有機構表示出謹慎。國投信達首席經濟學家何曉宇在接受《證券日報》記者采訪時表示，中國經濟恢復既存在有利因素，也面臨挑戰困難，中國仍是全球增長的重要動力，但是下半年宏觀經濟發展還會受到疫情影響和制約，目前積極因素正在累積，預期相對穩定向好。
當前全球經濟重啟正在進行中，A股成功突破3000點重要關口邁上3100點新起點。
對于進一步激活中國經濟的發力點，何曉宇告訴記者，擴大內需已上升為重大戰略，聚焦于拉動有效投資和消費。在投資方面，“兩新一重”建設是未來政策扶持的重點領域。而消費方面，促進創新鏈、產業鏈和市場需求的有機銜接，持續落實加大民生領域科技投入。
而在下半年宏觀政策方面，華興證券預計，穩健的貨幣政策將更加靈活適度，采用傳統貨幣政策配搭非常規貨幣政策的方式，保持流動性合理充裕并引導市場融資成本下降，在保障貨幣政策傳導機制暢通的基礎上將資金引導至實體經濟中，支持企業投資和中小微企業的健康發展；積極的財政政策要更加積極有為，從收入和支出兩端同時發力，確保民生和經濟增長剛性支出的資金需求，重點通過政府信用舉債形式籌集資金增加財政收入，同時繼續實施更大力度的減稅降費政策，精準有效地對受疫情影響較大的區域、產業、行業、企業和困難群體等實現支持、讓利、減負、扶持、保障、兜底，并發揮政府有效投資項目的擴需求、穩就業、保民生的積極作用，發揮財政支出引導民間消費和投資的示范效應，在擴大投資、拉動經濟的同時帶動產業轉型升級和引導消費。
更為重要的是，資本市場已進入新一輪改革浪潮之中。市場高度關注的創業板注冊制改革，其整體框架體系已搭建，并且將帶來多方面的機會；新三板在公開發行、轉板等方面也得到完善，未來新三板承上啟下、有機聯系多層次資本市場的作用將會越來越強。全年主板、創業板、科創板的再融資、重組、減持政策有望逐一落地，優質資產加速注入A股。
西南證券首席策略分析師朱斌在接受《證券日報》記者采訪時表示，市場走牛的三大條件：一是流動性保持寬松格局，市場資金充裕。二是公司業績出現向上拐點，未來不斷改善。三是具有標志性事件的催化劑。當前，前兩大條件已經具備，并且已經被市場認知一段時間了，而第三大條件也將逐漸成型。
三大信號顯現A股走牛趨勢
7月份就像是A股市場強弱的分水嶺，第一個交易日滬指就站上3000點整數關口，僅3個交易日，滬指累計上漲了5.63%，完勝今年以來各月的累計漲幅。而且，周四A股成交額更是回到1萬億元之上，周五進一步放大至1.17萬億元。
面對市場的突然爆發，分析人士紛紛表示，不論是資金面還是技術面A股市場均已做好上行準備，此輪上漲在情理之中，后市由于中報披露的臨近，業績確定性機會優于其他。
資金面奠定市場上漲基礎
資金充足是本次行情爆發的原因，也是未來市場向上的基礎。接受《證券日報》記者采訪的私募排排網未來星基金經理夏風光認為，從外因來看市場的資金比較充沛，北上資金的流入和場外新增資金合力對市場形成推動。內因來看經過連續三個月的結構性行情，市場資金有往低估值板塊流動的跡象。資金成本的降低以及市場風格的偏好是推動近日行情的主要力量。
的確，從國內來看，疫情背景下，上半年宏觀資金面整體偏松，經歷了多次定向降準等。寬松的資金面有望延續和進一步放寬。廣發期貨分析師王凌翔表示，在當前的情況下，央行的種種行動具有防風險的意味，但是貨幣政策轉向的可能性較小，相反，在供給壓力仍存以及銀行讓利的背景下，貨幣政策進一步寬松仍有可能。
從全球角度來看，二季度以來全球主要經濟體均采取了降準降息等寬松貨幣政策，市場流動性充裕，全球央行幾乎同步擴表，美國、歐盟、日本等發達國家疫情以來資產端擴表接近4.5萬億美元。在貨幣供給空前充裕的背景下，利率水平降至歷史低點，同時短端利率的寬松被迅速傳遞至長短利率，造成了整體利率的下行。
在全球流動性充裕的背景下，北上資金也開始大量流入A股。長城證券最新研報顯示，6月19日富時羅素指數納入A股比重從17.5%上升至25%，當日北上資金凈流入規模超過182億元。整體來看，6月份北上資金凈流入規模為529.55億元，較上月明顯增加。進入7月份以來，A股放量上漲，北上資金延續大規模凈流入態勢，前3個交易日凈流入額已達303.09億元。
技術面給出三大明確信號
從技術面來看，A股市場出現了三大走牛信號。第一，券商信托板塊放量大漲。百瑞贏表示，券商信托板塊周五成交額1260億元，占兩市成交額的十分之一以上，各路資金扎堆明顯，讓人不由想起牛市炒券商的盛況。這樣的行情，下周增量資金會更快跑步進場。第二，兩市成交兩個交易日連續破萬億元大關。第三，突破2018年1月份高點3587.03點與2019年4月份高點3288.45點連線形成的長期壓力線。
接受《證券日報》記者采訪的繹博投資基金經理王陽林認為，估值與經濟向好為A股提供動力。他表示，近期權重大的金融股連續上漲推動了指數快速反彈。首要，相對于成長股，金融股估值相對合理，有估值修復的需求；其次，在可預期中國經濟依然保持高質量較快增長的情況下，中國金融業基本面受益于經濟增長，將保持穩中向好。
華輝創富投資總經理袁華明對《證券日報》記者表示，月初流動性改善和政策利好帶動的投資者情緒改善是推動股市快速上漲的主要推手。短期來看大盤仍然具備繼續上攻的動能和空間。首先，國內疫情影響趨緩，國內經濟表現出了較明顯的復蘇態勢；其次，新三板改革、創業板注冊制等資本市場重大改革加速推進，對投資者情緒提振明顯；再次，未來市場流動性寬松是大概率事件；此外，海外經濟和市場有復蘇跡象，對A股市場也有正面帶動作用。投資者需要關注當前市場風格切換的可能性。一方面前期漲幅較大板塊有調整壓力；另一方面現在臨近半年報披露期，市場有根據業績進行調整的需要。
華龍證券分析師徐志雄表示，滬指突破了近一年半以來的三角形形態，價格中樞上移，底部已經得到驗證，市場情緒從猶豫不斷到謹慎樂觀。從更長周期來看滬指整體仍位于2015年以來的下降通道之中，空間上下降通道的上軌3400點附近此位置是滬指重要阻力，時間方面，三季度7月份，8月份是非常敏感的時間周期，存在出現高點的可能性。
投資圍繞補漲與業績預增
對于后市操作，在不確定中尋找確定性成為機構的共識。財信證券最新研報顯示，2020年以來市場邏輯總結為簡單的一句話“溢出的流動性追逐稀缺的確定性”，下半年應關注這種溢出是否會重新選擇資產估值錨，往更多受益于經濟復蘇、順周期板塊流入。若市場由于中美貿易摩擦等外部風險出現明顯調整，都是長期資金進行加倉布局的時點。
財信證券認為，進入下半年，宏觀經濟層面將逐步恢復至供需均衡，基建投資陸續落地，必選消費基本已經開始修復，可選消費（汽車、家電）在下半年存在較強的回補邏輯，科技成長中消費電子在5G新機型陸續推出、更新換機潮到來存在較強的基礎邏輯。
三季度前兩個交易日，市場行情主要沿低估值滯漲板塊補漲和中報業績預增兩條主線展開。光大證券認為，首先是當前地產、金融等板塊估值位于歷史低位，性價比較高，低估值帶來的投資安全邊際疊加板塊補漲需求使得低估值滯漲板塊受到資金青睞。
券商調高74只個股評級 扎堆四行業
滬深兩市兩個交易日合計成交額達2.25萬億元。
對此，安信證券在最新研報中指出，當前背景是全球流動性泛濫且近期看不到明顯收緊，中國經濟數據持續超預期，且市場可預期未來一年中國經濟與企業盈利同比增速將走向高增長，這是A股“復蘇?！边壿?。即使全面牛市，也依然是有主線，A股的主線科技+醫藥+消費并沒有被根本動搖，除非牛市結束，那需要出現流動性顯著收緊或者外部極端事件。在低估值板塊完成合理補漲后，市場會回歸到成長主線。
前海開源基金首席經濟學家楊德龍在接受《證券日報》記者采訪時表示：“現在A股的投資風險較低，市場整體估值也相對合理，A股市場下半年有望走出較好的走勢。一方面經濟面回升會給上市公司帶來更好的盈利修復，下半年上市公司的盈利增長相比上半年要明顯好轉；另一方面，從資金面的角度來看，居民儲蓄向資本市場大轉移的趨勢非常明顯?！?/p>
在股市回暖的背景下，資金正積極借道入市。中國基金業協會最新數據顯示，今年上半年百億元級私募備案新產品數量超過600只，這在私募基金發行史上也較為罕見。從去年A股市場企穩開始，居民（含私募基金管理人員工跟投）在私募基金中的出資額就迅速增加了2437.28億元，與2018年末減少超過2000億元的態勢截然相反。
不僅如此，近期券商再一次調高部分行業龍頭股的投資評級，此類品種后市機會值得關注。《證券日報》記者根據同花順數據統計發現，近30日內，有977只個股獲得券商給予“買入”或“增持”等看好評級，其中，券商合計調高74只個股“買入”等看好評級。
從行業分布來看，上述被券商調高至“買入”等看好評級的74只個股主要扎堆在電子、化工、醫藥生物、計算機等四行業，涉及個股數量分別為9只、8只、6只、6只。另外，有色金屬、食品飲料、機械設備等三行業也均有5只個股入圍，近期券商關注度有明顯提升。
對于當前結構性牛市行情下，科技、消費等龍頭股股價不斷創新高，下半年這些板塊龍頭標是否會繼續強勢？私募排排網資深研究員劉有華對《證券日報》記者表示，“從最近幾天市場的走勢來看，市場風格切換比較快，上半年科技消費龍頭股出現高位放巨量滯漲的走勢，從中報業績預告來看，這些個股的業績向好是確定的。但是上半年的大幅上漲已經透支了不少的市場預期，所以預期下半年會橫盤震蕩為主，中長期來看，股價向上的趨勢不改。布局方面，建議重點關注行業里面的中小盤優秀投資標的，做好高低切換?！?/p>
“上半年科技、醫藥、消費等成長性行業表現強勢，相當多股票估值處于歷史較高的位置，已經透支了明年業績增長預期，預計下半年上升空間有限。建議投資者精選技術壁壘深，預期業績增速大于25%，前瞻估值相對合理的優秀醫藥科技行業公司謹慎布局。預計接下來市場風格會發生轉變。上半年表現低迷的周期股出現補漲是合情合理的，預計周期股補漲有一定的持續性，建議投資者關注周期股的投資機會。”繹博投資基金經理王陽林告訴《證券日報》記者。
多路資金攜手沖A
7月份首個交易日A股市場喜迎下半年“開門紅”的行情，兩市成交額突破1萬億元，北上資金單日涌入逾170億元，兩融余額再度刷新四年半新高，爆款基金持續涌現，對此，業內人士紛紛喊出，增量資金沖刺入場，場內外資金達成共識，A股迎來牛市。
面對大盤的節節攀升，量能的有效放大，資金的最新動向無疑成為各方關注的焦點。對此，記者通過統計梳理，分別對7月以來的市場大單資金、北上資金和兩融余額等三路資金進行分析。
市場資金：逾330億元大單掃貨金融股
7月份以來，市場資金在大幅進出之間進行著調倉換股。《證券日報》研究部根據同花順統計發現，在7月份以來的3個交易日中，整個A股市場雖然僅在7月2日呈現出資金凈流入態勢，但是可以看到，資金調倉意向明顯，此前漲幅居前的醫藥生物行業期間累計資金凈流出達167.9億元，而非銀金融和銀行等兩行業資金分別凈流入達265.04億元和66.7億元。由此計算，近3日中，金融股合計吸金達331.7億元，成為市場資金追捧的重點領域。
“目前，行業結構牛走向全面指數牛。新增資金大舉建倉，填平估值洼地?！苯鸢倥R咨詢分析師秦洪在接受《證券日報》記者采訪時表示，存量資金主要是依靠增量經濟的產業邏輯挖掘強勢股。但是一旦社會資本大舉涌入，就會迅速涌向低估值、低價位、高股息率的品種，包括社會資本掃貨A股風向標的證券股。也就是說，只要大幅放量，社會資本涌入A股，就是填平估值洼地，前期未漲的、中國經濟基本盤、壓艙石的產業股均會獲得資本青睞，大幅漲升，填平估值洼地。
北上資金：兩日涌入逾300億元
北上資金加速涌入。7月份以來，，7月2日和3日北上資金凈買入金額均超百億元，分別為171.15億元和131.94億元，兩個交易日合計凈買入金額達303.09億元。進一步統計，北上資金本周以來累計凈買入金額達288.62億元，為連續第15周凈買入，可謂是“先知先覺”。
從歷史數據看，北上資金的大幅流入大概率會帶來新一波市場反彈。從滬股通、深股通前十大成交活躍股來看，今年上半年，共有106只個股現身前十大成交活躍股榜單，71只活躍股處于期間凈買入狀態。值得關注的是，在上述凈買入的個股中，上半年累計漲幅跑贏上證指數的個股為52只，占比達73.2%，勝率超七成。
對此，安信證券預計，今年下半年外資仍將持續大量流入A股，中國經濟引領全球復蘇、配置價值上升和未來弱美元預期將是兩大主要的原因。美股表現（即全球風險偏好情況）則可能為外資流入A股的節奏帶來不確定性。如果美股創出新高或持續維持高位、美元走弱，那么今年北上資金流入A股有望達到3500億元-4000億元。配置方向上偏好醫藥、計算機、電子、食品飲料、電新等龍頭公司。
杠桿資金：兩融余額創四年半新高
可以看到，7月份以來，滬深兩市兩融余額繼續攀升，部分公司的融資余額出現大幅增長，受到杠桿資金的追捧。
《證券日報》研究部根據同花順統計發現，7月份以來截至7月2日，滬深兩市兩融余額達11903.15億元，再度刷新2016年1月8日以來的四年半新高。兩個交易日累計增加265.47億元，其中，融資余額增加236.37億元。
從行業分布來看，7月份以來，在28個申萬一級行業中，25個行業獲融資凈買入。其中，非銀金融、電子和計算機等三行業，融資凈買入額均超20億元，分別為52.7億元、44.2億元和28.9億元。由此計算，上述三行業融資客合計凈買入額達125.8億元，其中，屬于科技股的電子和計算機兩大行業合計被融資客凈買入額達73.1億元。
另外，醫藥生物和銀行等行業融資凈買入額也均在10億元以上。僅有建筑建材、汽車和化工等三行業被融資客減持。
“融資余額變化主要取決于市場行情?！?span id=stock_sh600999>招商證券策略首席分析師張夏對《證券日報》記者表示，杠桿資金還是跟市場正相關，市場上漲融資余額增加比較多，反之融資余額會減少。預計市場將繼續震蕩上行，看好金融股和科技股的投資機會。
具體到個股來看，7月份以來，共有1084只股票獲融資客增倉，其中，有62只個股期間融資凈買入額均超過1億元。
56只個股近兩日累計 成交額均超50億元
A股連續兩個交易日成交額突破萬億元，為4個月以來首次?！蹲C券日報》記者根據同花順數據統計發現，滬深兩市共有56只個股近兩日的累計成交額超過了50億元。其中，中信證券、東方財富、中國平安、中興通訊、貴州茅臺、五糧液、京東方A、格力電器、光大證券、萬科A、省廣集團等11只熱門股成交額均超過100億元，備受市場關注。
從股價表現來看，中泰證券、招商證券、中信建投、光大證券、紫光國微、國金證券等個股連續兩個交易日收獲漲停，同花順、南京證券、第一創業、天風證券、中信證券、中國銀河、海通證券、華泰證券、廣發證券、財通證券、東方財富、洋河股份、長電科技等個股期間累計上漲10%以上。
進一步梳理發現，6月份以來截至7月3日，貴州茅臺、五糧液、紫光國微、中信建投、寧德時代、中泰證券、中國中免、瀘州老窖、長春高新、酒鬼酒等個股股價期間均創歷史新高。
對此，前海開源基金首席經濟學家楊德龍在接受《證券日報》記者采訪時表示：“近期大盤持續上攻，作為行情‘風向標‘券商板塊中的多只龍頭股沖擊漲停，帶動了整個市場的人氣?！?/p>
林園投資董事長林園告訴《證券日報》記者：“現在A股各項指標以及市場表現都是處于牛市初期，現在是熊末牛初的市場演繹，大市值績優公司股價往往持續上漲并不斷創出新高。投資者在牛市初期一定要關注頭部公司，二線、三線公司中途也會有所表現，但持續性有待觀察?！?/p>
股價圍繞價值波動，業績支撐價值中樞。通過梳理發現，上述受到資金追逐的56家公司中，共有25家公司連續五個季度實現凈利潤同比增長。其中，聞泰科技、東方財富、立訊精密、長春高新、浪潮信息、中信建投、同花順等7家公司業績表現較為優異，連續五個季度凈利潤均實現同比增長20%以上。
機構評級方面，通過梳理包括光大證券、天風證券等在內的多家機構研報發現，中國中免、五糧液、萬科A、伊利股份、格力電器、中興通訊、貴州茅臺、中信證券、中國平安、恒瑞醫藥、華泰證券、瀘州老窖、牧原股份、寧德時代、歌爾股份、立訊精密、比亞迪、平安銀行、招商銀行、三一重工、保利地產等個股近30日內均受到機構5次以上推薦，后市表現值得密切跟蹤。
無論是傳統白馬股還是新興成長股，業績表現將會客觀的反映在公司股價上，以業績驅動為主的市場中，價值藍籌股更容易從競爭中脫穎而出，而投資組合中價值藍籌股倉位的高低將成為左右成敗的關鍵，目前已逐漸成為市場共識。
責任編輯：石秀珍 SF183
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