來源：智通財經(jīng)網(wǎng)

　　招聘線上化早已不陌生，招聘市場出現(xiàn)新角色也同樣不陌生。

　　作為第一個在美股上市的人力資源服務(wù)公司前程無憂（JOBS.US），那也是15年前的事了。這十多年線上招聘市場充分發(fā)展，并且線上招聘信息已經(jīng)不單單用在招聘中，甚至有金融分析師通過招聘網(wǎng)站的廣告數(shù)量和職位發(fā)布數(shù)量，判斷宏觀經(jīng)濟(jì)的情況。

　　然而，看似飽和的市場，依舊不斷冒出新的競爭者。加入社交功能的BOSS直聘，更加偏向獵頭的獵聘（06100），這些新興競爭者都從不同角度避開巨頭的打擊，切入不同的需求。

　　一家從人力外包角度切入的公司，近幾年發(fā)展迅速。2018年收入已經(jīng)做到上十億的體量，并且成為所在領(lǐng)域的第一名。并且于11月5日向港交所遞表，這家公司叫人瑞人才科技控股。

　　智通財經(jīng)APP了解到，人瑞人才分成了靈活用工、專業(yè)招聘和其它人力資源解決方案三種業(yè)務(wù)。其中靈活用工一直是該公司的主要業(yè)務(wù)，2016年至2018年的年復(fù)合增長率為118%，并且占比總收入不斷提高，2019年上半年，該業(yè)務(wù)收入已經(jīng)占總收入95%。

　　（來源：人瑞人才招股說明書）

　　人瑞人才的核心業(yè)務(wù)增長雖然快，但是毛利率卻非常低。2019年上半年的毛利率是近兩三年來最高，但也僅有9.5%

　　（來源：人瑞人才招股說明書）

　　翻開前程無憂的財報可以發(fā)現(xiàn)，其毛利率總是高于70%，相比之下，人瑞人才的毛利率真是低得可憐。要明白為什么會有這一差異，就要從靈活用工說起。

　　靈活用工是經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段后出現(xiàn)的一種現(xiàn)象，企業(yè)突然因?yàn)槟承I(yè)務(wù)或者活動，用人需求突然脈沖式增長。但是過后，人員需求回到平常水平，為了解決這一需求，靈活用工誕生。美國、日本和歐盟靈活用工的員工占總員工分別為10%、48%及3%，而中國該比例少于1%。

　　中國新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)跑全球，互聯(lián)網(wǎng)巨頭、獨(dú)角獸、大型金融公司經(jīng)常發(fā)生突發(fā)大型項(xiàng)目需要用人，因此中國靈活用人市場快速發(fā)展起來。過去5年增速領(lǐng)跑中國人力外包市場，預(yù)計未來5年持續(xù)領(lǐng)跑。

　　人瑞人才的業(yè)務(wù)滿足市場需求，客戶主要來自新經(jīng)濟(jì)。

　　（來源：人瑞人才招股說明書）

　　對于人瑞人才來說，為了滿足客戶脈沖式用人需求，需要和大量員工簽合同，換句話說，人瑞人才替客戶養(yǎng)著員工，承擔(dān)用人成本。從人瑞人才披露的員工結(jié)構(gòu)來看，靈活用工員工有2萬多人，占總員工數(shù)77.2%。

　　（來源：人瑞人才招股說明書）

　　當(dāng)客戶需要某類職位時，人瑞人才將儲備的員工輸出。這么看來，靈活用工是一門賺差價的生意，靈活用工員工就像“貨物”，聘用薪酬是“進(jìn)貨”成本，完成客戶項(xiàng)目后收到的款項(xiàng)是“銷貨”收入。

　　按這個邏輯來看，如果儲備的是高端人才，或許能賺更多差價。但是這生意模式注定了無法做高端人才的生意，因?yàn)檫@門生意要求崗位流動性高，雇員可替代性高，即插即用。人瑞人才自然無法跳出這一行的命門，儲備的人員較為低級。

　　（來源：人瑞人才招股說明書）

　　說到這里就明白為什么人瑞人才和前程無憂毛利率差價如此大，前程無憂做的是信息撮合生意，賺的是信息不對稱的錢，并且互聯(lián)網(wǎng)生意向來有規(guī)模效應(yīng)“助攻”。人瑞人才實(shí)際上替客戶承擔(dān)了用人成本，并且隨著規(guī)模做大，需要承擔(dān)更多用人成本，規(guī)模效應(yīng)不明顯，甚至可以說沒有。

　　人瑞人才的運(yùn)營模式看似一門互聯(lián)網(wǎng)生意，開發(fā)自己的APP，云平臺。但是本質(zhì)和老式地在人才市場擺攤位，招攬臨時工的模式并沒有差異，不過是運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)改善了招人速度和招人途徑，滲透進(jìn)“Z世代”熟悉網(wǎng)絡(luò)世界，盤活“肥宅”們，并且用云技術(shù)改善中后臺結(jié)算、行政環(huán)節(jié)的效率。

　　當(dāng)然，線下招聘的老套路也不能停，人瑞人才線下的招聘活動非常頻繁。2018年舉辦超過2.25萬場活動，并且活動頻率還在加速，2019年上半年就已經(jīng)舉辦了超過1.52萬場活動，全年有望突破3萬場活動。

　　話雖如此，人瑞人才也算是一級資本市場的搶手貨，從股東名單可以看到不少風(fēng)投基金。風(fēng)投基金一般采用可轉(zhuǎn)債、可轉(zhuǎn)優(yōu)先股的形式投資，所以會在利潤表上形成一個非現(xiàn)金流出科目，在人瑞人才的利潤表上就復(fù)合金融工具的公平價虧損。剔除復(fù)合金融工具的影響后，人瑞人才的凈利潤率從2017年的1.27%提升至2019上半年的5.4%，盈利情況逐漸改善。

　　（來源：人瑞人才招股說明書）

　　然而這門生意天花板并不高，要知道，美國的靈活用工員工占比也僅有4%。，假以時日，過了高速發(fā)展期之后的人瑞人才，還能找到第二發(fā)展曲線嗎？

責(zé)任編輯：馬婕