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　　原標(biāo)題：高管集體離職，閱文集團(tuán)一手好牌，怎么上市后被打得稀爛？ 來源：證券日?qǐng)?bào)

　　七年過去了，吳文輝團(tuán)隊(duì)又雙要集體出走了？

　　4月27日下午，業(yè)內(nèi)傳言，閱文集團(tuán)高管震蕩。消息傳出后，閱文收盤前10分鐘股價(jià)飆漲，最終以5.97%漲幅收盤。

　　當(dāng)日晚間，閱文集團(tuán)發(fā)布公告，確認(rèn)管理團(tuán)隊(duì)調(diào)整：現(xiàn)任聯(lián)席首席執(zhí)行官吳文輝和梁曉東、總裁商學(xué)松、高級(jí)副總裁林庭鋒等部分高管團(tuán)隊(duì)成員榮退，辭任目前管理職務(wù)，吳文輝將調(diào)任非執(zhí)行董事和董事會(huì)副主席，梁曉東和其他高管將會(huì)擔(dān)任集團(tuán)顧問，助力管理團(tuán)隊(duì)的平穩(wěn)過渡；同時(shí)，董事會(huì)委任現(xiàn)任騰訊集團(tuán)副總裁、騰訊影業(yè)首席執(zhí)行官程武出任閱文集團(tuán)首席執(zhí)行官和執(zhí)行董事，騰訊平臺(tái)與內(nèi)容事業(yè)群副總裁侯曉楠出任閱文集團(tuán)總裁和執(zhí)行董事。

　　此外，還有消息稱，吳文輝將加入頭條系，但頭條方面回復(fù)《證券日?qǐng)?bào)》記者，此消息不屬實(shí)。

　　這并非吳文輝團(tuán)隊(duì)首次集體出走。

　　吳文輝，一個(gè)北大計(jì)算機(jī)系系畢業(yè)的程序員，頂著“黑暗之心”這么個(gè)中二的名字，作為網(wǎng)絡(luò)文學(xué)商業(yè)模式、運(yùn)行體系、版權(quán)拓展機(jī)制創(chuàng)立者，創(chuàng)立了國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)文學(xué)領(lǐng)先門戶網(wǎng)站起點(diǎn)中文網(wǎng)。

　　在創(chuàng)立之初，吳文輝在業(yè)界公開提出了一套以“VIP閱讀收費(fèi)”為核心的商業(yè)化設(shè)想。收費(fèi)制度實(shí)行一年后，起點(diǎn)中文網(wǎng)已經(jīng)擁有注冊(cè)會(huì)員100萬人，作者團(tuán)隊(duì)達(dá)2萬人，月均盈利額超過10萬元。

　　2003年，起點(diǎn)中文網(wǎng)被盛大收購，成為盛大全資子公司，起點(diǎn)中文網(wǎng)快速發(fā)展，名噪一時(shí)。直至2009年，部分知名作家開始對(duì)盛大文學(xué)和起點(diǎn)中文網(wǎng)的商業(yè)模式提出質(zhì)疑，隨后盛大文學(xué)的上市計(jì)劃因中概股丑聞?lì)l發(fā)、美國市場(chǎng)大環(huán)境遇冷等原因而被迫擱淺。

　　據(jù)相關(guān)傳言，上市失敗后，吳文輝所掌控的資源和心態(tài)都發(fā)生了變化。2012年中旬，吳文輝向盛大董事長陳天橋提出了起點(diǎn)MBO（管理者收購）計(jì)劃，打算獨(dú)立運(yùn)營，但遭拒絕。

　　據(jù)相關(guān)報(bào)道，在此之后，以吳文輝為首的起點(diǎn)創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)持續(xù)與陳天橋談判的同時(shí)，以集體辭職來“逼宮”。2013年3月6日上午，商學(xué)松（起點(diǎn)中文網(wǎng)創(chuàng)始人之一）帶領(lǐng)起點(diǎn)核心團(tuán)隊(duì)近30人集體向盛大文學(xué)提交了辭呈。

　　結(jié)果盛大文學(xué)發(fā)布公開郵件，宣布接受創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的辭職申請(qǐng)。

　　2014年，吳文輝加入騰訊，擔(dān)任騰訊文學(xué)CEO，憑借業(yè)內(nèi)聲望，大批知名作者加盟，騰訊文學(xué)風(fēng)生水起，同時(shí)盛大文學(xué)境遇急轉(zhuǎn)直下。

　　2015年3月，盛大文學(xué)以50億元的價(jià)格賣身給騰訊，雙方合并后更名“閱文集團(tuán)”，吳文輝擔(dān)任CEO。

　　閱文作為在線閱讀和版權(quán)巨頭，旗下囊括QQ閱讀、起點(diǎn)中文網(wǎng)、新麗傳媒等品牌，擁有1220萬部作品儲(chǔ)備，810萬名創(chuàng)作者，覆蓋200多種內(nèi)容品類。目前，閱文輸出《鬼吹燈》《盜墓筆記》《瑯琊榜》《慶余年》等大量網(wǎng)文IP并改編為影視、動(dòng)漫、游戲、音頻等多業(yè)態(tài)產(chǎn)品。

　　直至2017年上市之前，閱文都是業(yè)界龍頭。但縱觀過去幾年公司各方面表現(xiàn)，卻不甚理想。

　　其一，上市不到三年，市值縮水超七成。

　　2017年11月8日，閱文集團(tuán)在香港聯(lián)交所上市，收盤價(jià)為102.5港元/股，與55港元/股的發(fā)行價(jià)相比，漲幅達(dá)到86.36%，市值逼近千億港元。一時(shí)間風(fēng)頭無兩。

　　沒想到上市即高點(diǎn)。此后閱文股價(jià)持續(xù)陰跌。4月27日，閱文收于31.95港元/股，與上市當(dāng)日110港元/股的高點(diǎn)相比，跌幅達(dá)71%，市值縮水至324.5億港元。

　　其二，上市后利潤增速驟降。

　　4月27日晚間，閱文集團(tuán)公布了2019年全年業(yè)績(jī)報(bào)告。報(bào)告顯示，公司2019年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入83.5億元，同比增長65.7%；實(shí)現(xiàn)年內(nèi)盈利11.12億元，同比增長21.9%；實(shí)現(xiàn)歸屬于公司持有人的應(yīng)占盈利10.96億元，同比增長20.4%

　　就財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)而言，即便是在并入新麗傳媒后，2019年閱文的利潤增速下滑。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2017年-2019年，閱文的凈利潤分別為5.56億元、9.11億元、10.96億元，增長率分別為1416.04%、63.75%、20.4%。

　　利潤增速逐年下滑。

　　此時(shí)，閱文集團(tuán)內(nèi)部產(chǎn)品的盈利模式出現(xiàn)分歧，有媒體報(bào)道，此次高管出走與免費(fèi)閱讀的推廣爭(zhēng)議有關(guān)。

　　付費(fèi)閱讀是吳文輝開創(chuàng)起點(diǎn)文學(xué)網(wǎng)的起點(diǎn)，但是付費(fèi)閱讀的天花板已經(jīng)隱現(xiàn)。根據(jù)閱文2019年財(cái)報(bào)，公司月付費(fèi)用戶從2018年1080萬下滑至980萬，付費(fèi)比率由5.1%降至4.5%

　　有不愿具名的業(yè)內(nèi)分析師在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，免費(fèi)閱讀是未來大所趨，“免費(fèi)閱讀可以用流量換廣告，總體收入不會(huì)比付費(fèi)閱讀時(shí)期低，反而因?yàn)槲罅坑脩艉?，可以?shí)現(xiàn)對(duì)單個(gè)IP知名度的打造，為后期影視制作提升價(jià)值空間。”

　　他認(rèn)為，如果閱文大規(guī)模推行免費(fèi)閱讀，新麗傳媒首先受益。

　　其三，高價(jià)收購新麗，接了騰訊的“鍋”。

　　如今的新麗傳媒在閱文處境尷尬，這是一家在業(yè)內(nèi)頗有聲望的制作方，曾參與出品《我的前半生》、《白鹿原》、《如懿傳》、《余罪》等作品。2012年以來，三度沖擊IPO未果。

　　其中2017年5月，新麗主動(dòng)申請(qǐng)終止審查。有意思的是，在其提出終止審查一個(gè)多月之后，新麗傳媒再次提交招股書。2018年1月底，證監(jiān)會(huì)給保薦機(jī)構(gòu)中信證券下發(fā)了《反饋意見》，提出四條大問題，41條小問題，規(guī)定30日內(nèi)給予書面回復(fù)。

　　兩個(gè)月后，光線傳媒以33.17億元的價(jià)格，將其持有的新麗27.64%股權(quán)轉(zhuǎn)讓予騰訊，按照當(dāng)時(shí)的轉(zhuǎn)讓價(jià)估算，新麗的估值約為120億元。

　　在放棄獨(dú)立上市后，閱文成了“接盤俠”。2018年8月13日，閱文宣布收購以不超過155億元的價(jià)格收購新麗傳媒100%股權(quán)。半年的時(shí)間，估值漲了近30%，對(duì)于騰訊而言可謂是一樁好買賣！

　　當(dāng)時(shí)，新麗傳媒也做出了業(yè)績(jī)承諾：2018年、2019年和2020年的凈利不低于5億元、7億元和9億元。

　　但是市場(chǎng)似乎并不買賬，收購消息發(fā)布的第二天，閱文股價(jià)一路走低，當(dāng)日股價(jià)跌去17.01%，總市值縮水103.28億港元（約合人民幣90.5億元）。

　　事實(shí)上，收購?fù)瓿珊笮蔓惖臉I(yè)績(jī)承諾一次都未兌現(xiàn)。根據(jù)閱文集團(tuán)財(cái)報(bào)，2018年，新麗傳媒完成業(yè)績(jī)3.24億元，僅為承諾業(yè)績(jī)5億元的64.8%。2019年，新麗傳媒完成業(yè)績(jī)5.49億元，完成了承諾業(yè)績(jī)的78.43%。

　　看似一手好牌，在上市后被打的稀爛。程武接手，能解決閱文當(dāng)下最急迫的問題嗎？