暴漲暴跌一直都是香港本土建筑股的真實寫照，甚至某些建筑股暴跌80%只需一天，暴跌70%只需要一個小時。

　　近日，關于港交所IPO“放水”的新聞傳遍了整個資本市場，據悉曾“放水”30多家企業IPO， 涉事企業主要是建筑股及餐飲股。

　　智通財經APP了解到，2018年港交所成為全球股市IPO“募資王”，全年募資超過350億美元，世界第一。

　　據安永發布的2018年IPO報告顯示，2018年香港市場共有218家公司新上市（包括由GEM轉到主板的上市公司），較2017年的174家上升25%，上市公司中主要有建筑、房地產類49家，電訊\/信息系統開發類21家，銀行證券金融服務19家，餐飲食品17家，生物醫藥類14家，其他有鋼鐵煤炭貴金屬、服裝輕工業、印刷包裝和美容服務等。

　　可見，建筑及餐飲業為IPO大戶，雖然港交所一直都在持續調整自己的規則，以更“適應”市場的變化，但是投資者在對待香港建筑業股、小盤餐飲股時，還是得擦亮眼睛，謹防踩雷。

　　新股“屠宰場”中的建筑業殼股

　　智通財經APP此前統計，2018年新股首日破發率為33%，上市30日后破發率為66%；截至2018年12月27日，共有154只股跌穿發行價，破發率已經提高至73.33%，基本上每4只新股就有3只破發。且截至去年底跌幅超過20%的新股的占比高達50%。

　　據悉，2018年港股當年上市新股表現創2008年來最差表現，港交所也一度被稱為新股“屠宰場”。

　　而所謂的新股“屠宰場”，主角不乏香港本土建筑業股。

　　眾說周知，香港面積小，市場規模有限，建筑公司又眾多，其競爭之激烈可想而知。據悉，已經在行業協會登記的一般土木工程分包商有1000多家。

　　因而頻繁上市的香港建筑股，股價走勢通常都會經歷暴漲暴跌，此后便是長期的一蹶不振，成交量非常慘淡，或者幾乎無成交量。

　　智通財經APP注意到，于2018年10月成功登陸香港主板的富匯建筑（01034），2019年4月25日，該股當日暴跌82.07%，目前該股市值僅3.2億港元，較高點時約47.68億港元市值已蒸發得差不多了，此前半年時間股價錄得8倍漲幅。

（行情來源：富途證券）

　　值得一提的是，富匯建筑股權高度集中，今年3月份該公司就連續四次收到香港證監會發出有關股權高度集中的風險警示，這也是導致其股價閃崩的主要原因。此外，其主要收入來源所處的地基行業市場，未來5年復合增長率只有1.6%，在人力成本不斷提高的情況下，行業整體利潤率可能進一步下降。上市首年業績就出現“見光死”，2018年營收同比下降20.33%，凈利潤同比下滑73.17%。

　　風險都是漲出來的，有暴漲就有暴跌，6月5日，又一家香港建筑股新城市建設發展（00456），暴跌70%只用了一個小時。該股從去年5月份開始，從最低0.25港元一直拉升至去年11月最高的1.24港元，漲幅將近400%。

（行情來源：富途證券）

　　今年4月份，又一家香港建筑承建商華營建筑向港交所遞表，主要承接公私營機構的樓宇建筑工程及RMAA工程項目，大部分收益來自樓宇建筑工程。財報數據顯示，2016-2018年其毛利率分別只有4.7%、5.3%、3.8%，且呈現下滑的趨勢。

　　因此，對于香港本土建筑股，投資者都要留有心眼，很多建筑股在登陸港交所之前就被外界質疑存在盈利能力虛高等問題，甚至對其財務數據用“做報表的痕跡比較明顯”來形容，其上市本身就不是基于資金投入的良好回報。

　　2013-2018年三成建筑股已賣殼

　　在香港市場，標準的炒殼姿勢大致應當是這樣的：

　　一、找標的。殼股一般有幾個相似的特征——市值較低，成交不活躍；業務結構簡單，股權集中，在公眾持股等方面僅勉強符合上市資格規定等。

　　二、做誘餌。一般情況下須得自己先出點血，所以很多“殼”上市后，股價較配售價高出許多，但成交量不大，反正都是左手倒右手，不妨多拉一陣子，港股沒有漲停板限制，可以做得很漂亮，但別太假就好，意在制造流通量。

　　三、收割期。散戶在三根陽線之后大都會改變信仰，而且散戶的數量往往會比想象中多，看到有足額的散戶入場，莊家就可以大規模“出貨”了，港股沒有跌停板限制，莊家撤的時候完全不會在乎吃相。

　　由此可見，上文分析的幾只建筑股基本符合“殼股”的操作策略。統計數據顯示，2013-2018年有逾百家建筑股上市，而其中有超過三成已賣殼。這就意味著建筑股上市的目的，有部分只是為了成為殼公司而IPO，部分集資金額僅千余、二千萬，令外界質疑上市真正目的。

　　如今年初，OK集團宣布收購前進集團股份（01499），欲借此收購將持續加大在區塊鏈技術方面的投入，此舉被認為是效仿火幣借殼上市，而前進控股就是OK需要的那個“殼”。

　　智通財經APP了解到，于2015年上市的香港地基工程股前進控股，上市以來凈收益一直不盡如人意，且隨著香港的公營項目逐漸飽和，前進控股的主營業務也受到了嚴重的沖擊。

　　目前前進除了原有的地基工程業務外，未來還將拓展至區塊鏈業務，正積極擴建團隊，期望能通過上市公司這一平臺，讓更多人了解區塊鏈的應用，為區塊鏈行業打好地基，這也算是坐實了前進控股與區塊鏈的關聯。

　　殼股還有未來嗎？

　　根據港交所發布的《上市規則》咨詢文件，港交所目前打擊殼股的措施，主要有三種：一是從嚴IPO，嚴防“造殼”；二是提高上市發行人適用的持續上市準則，遏止“造殼”及“養殼”；三是收緊反收購規則，防止借殼上市現象。此外，港交所亦建議買殼后注入資產及出售舊業務的期限由現時的兩年增至3年。

　　2018年以來，港交所在發布題為《擁抱新經濟，香港上市制度迎來新時代》新聞稿后，標志著港交所“新政”的正式開始，之后港交所在“打擊殼股”的力度不斷加強，并頻頻使出打擊殼股的“大殺器”。

　　此前，據市場消息，港證監提高了借殼上市以及使用名義股東隱藏實控人行為的審查標準。翻譯成大白話就是：現在，監管部門終于要將矛頭對準實際控制人的穿透了。

　　據悉，審查標準提高后或將從兩個方面對大股東進行穿透，第一是審查資金來源，第二則是審查實際控制人背景和行業的關聯度。

　　坊間一個普遍的看法是，目前很多殼公司的大股東或都是代持人，經不住穿透，審查出來可能要停牌甚至除牌。

　　此外，2018年底，香港證監會企業融資部執行董事何賢通表示，主板及GEM（注：創業板）上市公司年收入分別少于5000萬港元及2000萬港元的公司，將被定義為：業務極少之公司。

　　這就意味著，港股主板公司年收入低于5000萬港元，創業板公司年收入低于2000萬港元，就會被當做業務極少的公司，可能被停牌或除牌（退市）。

　　總而言之，上市是一個企業的階段性成績，是下一個目標的起點，并不是一場終點的狂歡，更不是套利的工具。最終需有賴于資金投入的良好回報。唯有使這些受益改革上市新政的企業，和大多數的IPO企業在社會資金的投入后業績良好，才能產生投資者對股市的信心。

　　時代在變化，對于港交所而言，其打擊“殼股”舉措都是愈來愈嚴，正如于去年10月卸任的前港證監主席唐家成的所言，“未來港證監會要繼續前置式監管的‘打虎’方針，主力打擊企業欺詐及殼股活動兩大范圍。”

責任編輯：馬婕