《投資者網》喬丹

四川和邦生物科技股份有限公司（以下簡稱“和邦生物”，603077.SH）自2002年成立以來，憑借其橫跨化工、農業、光伏等多領域的戰略布局，一度在資本市場上風光無限。

然而，近年來公司面臨財務壓力加劇、戰略執行不力和市場信任危機的多重挑戰，令其未來發展充滿不確定性，引發了投資者的廣泛關注和質疑。

財務困境凸顯

和邦生物的財務狀況近年來持續惡化，尤其是凈利潤的下滑。2023年，公司營業收入同比下降32.33%至88.24億元，凈利潤同比下降66.29%至12.83億元。進入2024年，財務下滑的趨勢未見減緩。今年前三季度，雖然公司營收同比增長5.89%至68.14億元，但凈利潤卻大幅下降78.28%，僅為2.21億元。這一系列數據無疑反映出和邦生物當前面臨的嚴峻財務困境。

和邦生物盈利能力大幅下降，與多種因素密切相關，包括原材料成本的上漲、產品價格承壓以及市場競爭的加劇。特別是化工領域，公司的雙甘膦和草甘膦產品面臨價格下滑的壓力，同時，主要競爭對手在加大市場份額的爭奪，導致公司原本占據優勢的產品逐漸失去市場吸引力。

此外，和邦生物的負債水平也在不斷上升，加劇了財務壓力。截止2024年三季度末，公司貨幣資金為25.67億元，但包括短期借款、應付款項等在內的流動負債已達到57.62億元，同比增長61.46%。盡管公司賬面上擁有一定的現金儲備，但高負債水平意味著面臨較大的償債壓力，尤其是在凈利潤持續下滑的背景下，未來的償債能力將受到嚴峻考驗。

與此同時，公司的存貨規模也在快速攀升。從2021年及之前的約10億元的存貨水平，到2022年同比增長127.59%至20.76億元，再到2023年達到44.03億元；2024年前三季度，存貨已進一步增長至49.16億元。這一增長趨勢表明，公司在庫存管理上可能面臨挑戰，且部分庫存可能并未能迅速轉化為銷售收入，進一步影響了公司的現金流和盈利能力。

在凈利潤持續下降、存貨不斷增加的情況下，和邦生物的經營壓力愈加嚴峻。盡管如此，公司依然在實施激進的擴張策略，計劃增加現有產能，這種戰略決策是否能帶來長期的回報，引發了大量投資者的質疑。

激進擴張引發市場疑慮

和邦生物近期發行了46億元可轉債，資金將全部用于投資年產50萬噸雙甘膦項目，總投資167億元，成為公司歷史上最大的一筆投資。可轉債自2024年11月19日起在上交所上市，轉股價格為2元/股，轉股期限為六年，票面利率逐年遞增。

然而，雙甘膦和草甘膦全球產能嚴重過剩的現狀使得這一擴張計劃充滿了不確定性。業內普遍認為，在市場供大于求的情況下，和邦生物大規模擴產可能導致產能利用率低下，從而加劇公司的財務壓力。

此外，和邦生物在歷史上的募資記錄也令市場對其戰略執行力產生了疑問。例如，2015年公司曾計劃募集39.31億元資金用于高性能碳纖維項目，但該項目最終未能實施，剩余資金則用于流動資金補充。此類“募而不投”的行為不僅浪費了資本資源，也削弱了投資者對公司管理層執行力的信任。

根據東方財富Choice數據，從2012年到2020年，和邦生物先后投資、重組或并購了10個實業項目，年均新增一個項目，發展速度非常迅猛。公司產品范圍從最初的純堿、氯化銨業務，逐步擴展到化工、農業、光伏等多個領域，但從目前的業績表現來看，這些擴張并未為公司帶來可觀的投資回報。

回購護盤難掩市場擔憂

和邦生物的股價表現也反映出市場對其未來發展的擔憂。今年以來，公司股價持續低迷，甚至面臨低于凈資產的風險，目前公司每股凈資產為2.12元，截至12月18日收盤，公司每股報收2.21元，總市值為195億元。

在公司發行可轉債的過程中，公司進行了股份回購。2024 年 12 月 16 日，公司通過集中競價方式實施了本輪回購計劃的首次回購，合計150.39萬股，占公司總股本的比例為0.02%，已支付的總金額為344.95萬元。

盡管如此，股價依然未能有效回升。這一行為被市場普遍解讀為“護盤”之舉，加劇了投資者的信任危機。隨著股價的持續低迷，和邦生物的資本運作和融資能力也面臨巨大挑戰，未來可能會影響其進一步的擴張和業務布局。

和邦生物所處的化工、農業和光伏行業競爭異常激烈，尤其是在草甘膦和雙甘膦領域，全球產能過剩的格局短期內難以改變。盡管公司試圖通過技術創新和成本優勢來應對市場挑戰，但實際效果尚未顯現，未來能否恢復盈利仍然充滿不確定性。

光伏領域也是和邦生物的重要戰略之一，盡管公司在光伏玻璃及組件領域有所布局，但隨著市場競爭加劇和行業政策變動，光伏投資的回報周期也變得更加不可預測。公司近期暫停的光伏硅片及組件項目，表明其在該領域或有戰略調整，但這也進一步加深了市場對其未來盈利能力的擔憂。

整體來看，和邦生物目前面臨的主要問題可歸結為財務壓力、激進擴張和市場信任危機。從財務業績的大幅下滑到高負債、股價低迷，再到激進投資計劃引發的質疑，公司的未來發展充滿不確定性。盡管和邦生物聲稱通過技術創新和戰略調整來應對市場挑戰，但其能否在激烈競爭中站穩腳跟，還需要時間驗證。在沒有明確的戰略調整和盈利改善的情況下，公司的投資價值仍需進一步觀察。（思維財經出品）■

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