2024 年1 月起，華創(chuàng)交運(yùn)團(tuán)隊(duì)全方位推動(dòng)低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈研究，4 月聯(lián)合華創(chuàng)金工團(tuán)隊(duì)編制并發(fā)布華創(chuàng)交運(yùn)|低空60 指數(shù)。隨著對(duì)低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)研究與理解的深入，臨近歲末，我們進(jìn)行年度重要修訂。我們調(diào)入：綠能慧充、新勁剛、英搏爾、上工申貝與寶利國際；我們調(diào)出：st 觀典、吉林化纖、航天宏圖、司南導(dǎo)航與譜尼測(cè)試。我們看好2025 年布局具備放量潛力環(huán)節(jié)，結(jié)合市場(chǎng)關(guān)注度，引入目前在60 億市值左右的綠能慧充、新勁剛、英搏爾作為潛力三黑馬。

調(diào)入綠能慧充：以“低空經(jīng)濟(jì)+消防救援”為例，重載工業(yè)級(jí)無人機(jī)迎機(jī)遇。

1、政策鼓勵(lì)加強(qiáng)航空應(yīng)急救援力量建設(shè)。2、我們初步評(píng)估：“低空經(jīng)濟(jì)+消防救援”市場(chǎng)空間大有可為。我國消防救援局三級(jí)架構(gòu)：包括31 個(gè)省級(jí)、407 個(gè)市級(jí)、2756 個(gè)縣級(jí)消防救援局。我們假設(shè)全國范圍內(nèi)推廣，縣級(jí)消防救援局各配備1 架（套），則意味著或達(dá)到2756 架（套）。假設(shè)按照300 萬/架來測(cè)算，初步評(píng)估對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)規(guī)模在83 億（僅為預(yù)測(cè)思路，實(shí)際或存出入）。而消防救援只是重載工業(yè)無人機(jī)的應(yīng)用場(chǎng)景之一。3、綠能慧充：子公司中創(chuàng)航空具備產(chǎn)業(yè)拓展優(yōu)勢(shì)。核心看點(diǎn)在于持股57%的子公司中創(chuàng)航空。1）產(chǎn)品：目前在售無人機(jī)產(chǎn)品為ZC300 和ZC500 無人直升機(jī)。其中，ZC500 最大起飛重量 650 kg，最大載荷260 kg，載重200 公斤可飛行2.5 小時(shí)、250 公里。2）客戶：消防、應(yīng)急救援領(lǐng)域已有合作客戶。目前已經(jīng)在應(yīng)急救援、電力吊裝、物資投送、森林消防等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)整機(jī)銷售或提供飛行運(yùn)輸服務(wù)。已經(jīng)形成銷售或業(yè)務(wù)合作的主要客戶包括云南森林消防總隊(duì)、四川省應(yīng)急救援總隊(duì)、中國郵政、國家電網(wǎng)浙江分公司、國家林草局等單位。3）財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：中創(chuàng)航空2023年營業(yè)收入1999.75 萬元，凈利潤531.64 萬元，2024 年1-4 月營業(yè)收入1028.04萬元，凈利潤322.78 萬元。

調(diào)入新勁剛：低空安全體系建設(shè)、雷達(dá)不可或缺角色。1、我們提出雷達(dá)在低空新基建領(lǐng)域中會(huì)扮演重要角色，包括低空氣象雷達(dá)、低空監(jiān)視/反無雷達(dá)以及空管雷達(dá)。2、關(guān)注廣東低空新基建進(jìn)展。深圳市是全國走在前列的城市，計(jì)劃到2025 年底，建成1000 個(gè)以上低空飛行器起降平臺(tái)，具備支撐1000 架商業(yè)運(yùn)營的低空航空器同時(shí)在空、每日1 萬飛行架次的服務(wù)保障能力。深圳已確定項(xiàng)目：《南山區(qū)低空協(xié)同感知系統(tǒng)試驗(yàn)點(diǎn)項(xiàng)目》，面積約6 平方公里，包括低空基礎(chǔ)設(shè)施、低空感知模塊和數(shù)據(jù)互聯(lián)模塊，中標(biāo)價(jià)6598.6 萬元。3、新勁剛：軍技民用、拓展低空。1）新勁剛聚焦于“特殊應(yīng)用領(lǐng)域電子業(yè)務(wù)”和“特殊應(yīng)用領(lǐng)域材料業(yè)務(wù)”的布局和發(fā)展。24 年前三季度實(shí)現(xiàn)收入4 億元，歸母凈利1.1 億元，凈利率29%。2）公司布局拓展低空領(lǐng)域機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為新勁剛在雷達(dá)、電子對(duì)抗領(lǐng)域具有技術(shù)和資源積累，并積極圍繞低慢小無人機(jī)管控研究開發(fā)偵測(cè)和雷達(dá)設(shè)備產(chǎn)品，新設(shè)立凱際智能推進(jìn)軍技民用，同時(shí)公司地處廣東省，在廣東推進(jìn)低空新基建，尤其低空感知、監(jiān)視網(wǎng)絡(luò)的過程中，或具一定的市場(chǎng)開拓基礎(chǔ)。

調(diào)入英搏爾：與億航智能戰(zhàn)略合作，進(jìn)軍eVTOL 產(chǎn)品動(dòng)力系統(tǒng)市場(chǎng)。1、公司在新能源汽車電源總成、多合一驅(qū)動(dòng)總成、電機(jī)控制器總銷量方面均位居國內(nèi)第三方供應(yīng)商前列。24 年前三季度實(shí)現(xiàn)收入16.1 億，同比增長(zhǎng)27.5%，歸母凈利0.5 億，同比增長(zhǎng)18.7%。2、與億航智能戰(zhàn)略合作，進(jìn)軍eVTOL 產(chǎn)品動(dòng)力系統(tǒng)市場(chǎng)。1）產(chǎn)品合作：11 月11 日發(fā)布公告，與億航智能達(dá)成戰(zhàn)略合作，攜手開發(fā)eVTOL 集成式電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)。2）股權(quán)合作。公司擬使用自有資金出資1260 萬美元獲配EHang 私募配售定向增發(fā)股份。3）對(duì)于英搏爾而言，受益邏輯包括：伴隨客戶放量而放量；產(chǎn)品獲得市場(chǎng)認(rèn)可，有機(jī)會(huì)與其他主機(jī)廠進(jìn)行合作；若億航智能有較好的市值增長(zhǎng)，公司參股部分獲得增值。

投資建議：布局2025 具備放量潛力環(huán)節(jié)。華創(chuàng)交運(yùn)|低空核心建議關(guān)注標(biāo)的：

三劍客|四金剛|一環(huán)節(jié)|三黑馬。三劍客：萬豐奧威（維權(quán)）、中信海直、宗申動(dòng)力；四金剛：新晨科技、蘇交科、深城交、萊斯信息；一環(huán)節(jié)：（雷達(dá)）國?？萍?/a>、四創(chuàng)電子、納睿雷達(dá)；三黑馬：綠能慧充、新勁剛、英搏爾。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期，飛行器安全風(fēng)險(xiǎn)。

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