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　　華夏時報 本報（chinatimes.net.cn）記者胡金華 上海報道

　　在經歷了發行改革后，A股全年IPO呈現出新的變化。

　　德勤中國日前發布的《中國內地及香港新股市場2024年回顧與2025年前景展望》報告（下稱“報告”）顯示，至2024年底，A股市場將會有101只新股融資680億元人民幣，相對2023年3563億元人民幣的融資規模，新股數量減少68%，融資規模縮小81%。

　　“新‘國九條’及資本市場‘1+N’系列政策文件自今年4月出臺后，新股發行速度較2023年有所放緩。為了確保國家能夠發展和建設一個高質量的資本市場，我們預料這些措施及政策將會在2025年繼續落實落地。政府對科技創新行業的支持和質量為先的宗旨將有助改善新股市場在2025年的表現。”德勤中國資本市場服務部A股上市業務華東區主管合伙人趙海舟告訴《華夏時報》記者。

　　而興業證券全球首席策略分析師張憶東（金麒麟分析師）在線上分享《2025年中美股市投資展望》報告時則表示，2025年中國股市行情有望震蕩向上，隨著股市基本面不斷改善，A股有望迎來居民財富的持續流入。

　　明年融資規模穩中有升

　　德勤資本市場服務部的分析數據顯示，從全球資本市場看，以新股融資總額計算，印度國家證券交易所將崛起成為2024年全球最大的上市地。納斯達克和紐約證券交易所分別取得第二和第三位。內地家電集團、飲料公司、綜合物流服務公司等上市項目令香港交易所穩守第四位。由于有一家地鐵營運商上市，令東京證券交易所躍升至第五位。上海證券交易所和深圳證券交易所則分列第六位和第八位。

　　趙海舟受訪時分析指出，由于對整個資本市場更嚴密的監管，以及包括國務院新“國九條”在內的資本市場一系列政策措施落實生效，2024年A股市場的新股發行活動顯著落后于2023年。

　　“預計2025年A股上市的新股發行數量及融資規模均會穩中有增。”趙海舟表示。

　　綜觀2024年滬深北三大交易所的IPO融資排名，上海證券交易所的融資金額約為335億元人民幣，深圳證券交易所約為300億元人民幣，北京證券交易所約為45億元人民幣。2024年創業板的新股數量為38只，融資金額達到226億元人民幣，成為最顯著的特征。

　　“IPO融資企業數量和金額的下降，對于資本市場而言并非一件壞事，可以看出管理層促進資本市場向高質量發展的決心，就是支持真正的好企業上市，而非一味的讓有融資需求的企業都能IPO。從這一方面來看，未來A股市場也將改變過去一味重融資而輕投資的格局，雖然這一過程會比較漫長。”上海一位資深財經評論人士向本報記者坦言。

　　A股將成財富配置“洼地”

　　如果說嚴控上市公司IPO質量是促使國內資本市場過分側重融資功能的一劑藥方，那么加大支持鼓勵上市公司進行分紅則是提升社會財富向股市分配的一把“水龍頭”。

　　興業證券全球首席策略分析師張憶東提出觀點稱，2025年A股會比港股更加受益于內地社會財富向股市的再配置，而內地投資者主導的A股風險偏好修復速度相對更快。A股的細分結構，關注“求新”“求變”，立足新質生產力和改革兩大主線。

　　“關于資本市場的展望，我們認為2025年中國股市行情有望震蕩向上，牛市格局將進一步深化，高點大概率在下半年。在政策的積極引導下，2025年社會財富向A股的再配置將漸入佳境。如2024年提振股市的政策組合拳顯著提升了A股的股東回報。截至12月9日，2024年年初至今A股的分紅和回購金額大約為2萬億人民幣，顯著超過IPO、再融資和股東減持金額總計約2000億元人民幣。”張憶東指出。

　　張憶東進一步表示，從2010年以來，過去十幾年A股一直處于凈融資狀態，從金額來看，IPO、再融資及凈減持其實是超過分紅和回購的金額，甚至2012年之前沒有回購。然而今年具有歷史轉折性意義，表明A股至少在2024年開始邁向凈回報階段，投資屬性在大幅提升，港股也同樣如此。

　　“另外在低利率環境下，社會財富缺乏有效的投資渠道，A股的短期賺錢效應與社會財富的再配置將形成良性循環。大潮已經開始，之前9月底已經講過是一個反轉邏輯。少數投資者仍然以看美股的思維來看待A股，錯誤地認為只有GDP好了可能A股才有牛市。我們一定要破除股市‘唯GDP論’的錯誤觀念，更多地關注股市的真實基本面。2025年居民財富向A股的再配置將漸入佳境，居民存款比A股總市值每次在熊市后期都是超過兩倍，而到了牛市后期基本都是低于一倍左右。所以可以說，目前牛市還是開始的階段。隨著股市基本面不斷改善，A股有望迎來居民財富的持續流入。”張憶東說。

　　值得一提的是，在興業證券的報告中，認為2025年A股、港股和美股均值得關注，其中A股的指數表現將優于港股，而港股更適合深度價值投資。長期價值投資可關注美股，對于活躍資金則需要更多地關注A股。

　　“因為2025年A股會比港股更加受益于內地社會財富向股市的再配置，而內地投資者主導的A股風險偏好修復速度相對更快。港股的國際中介持股占比高達46%，受外資投資風格和做空機制的影響，立足于宏觀基本面數據和龍頭公司業績預期。總體預計，A股2025年行情將保持震蕩向上、結構精彩。”報告指出。

　　從結構行情來看，報告認為A股重點將聚焦于新質生產力+變革方向，包括提振消費、國企改革、并購重組、提振股東回報等方面。可以類比2000年，當時經濟在底部震蕩，名義GDP有所回暖，價格平減指數有望轉正，帶來風險溢價回落、風險偏好提升和估值提升，也帶來股市基本面的邊際改善。

　　從細分結構來看，關注“求新”“求變”，立足新質生產力和改革兩大主線。“求新”聚焦于新質生產力，新技術的迭代與突破是驅動科技股崛起的重要引擎，關注TMT（特別是AI應用）、機器人、智能駕駛等相關產業鏈；科技自強相關產業鏈，關注半導體產業鏈、信創、數字經濟、新材料等；從區域角度，并購重組將為A股的“科技牛”帶來催化效應，關注合肥、深圳、北京、上海等地方政府在新質生產力投資方面比較活躍的區域。“求變”關注并購重組帶來供給側的出清，2025年上半年是逢低布局出海細分領域龍頭公司的好時機，伴隨2025年提振內需消費的政策利好落地，情緒消費、AI消費、養老育幼消費以及高性價比消費值得關注。

　　責任編輯：徐蕓茜 主編：公培佳

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責任編輯：石秀珍 SF183