光伏設備領先企業，積極向半導體裝備領域延伸。公司始創于2003 年，是一家主要從事太陽能光伏電池設備研發、制造與銷售為一體的高新技術企業，公司全面布局TOPCon、HJT、XBC、鈣鈦礦太陽能電池裝備，提供高效太陽能電池裝備及智能制造系統解決方案。同時，公司順應光伏裝備產品發展路徑向半導體裝備領域延伸。

公司披露24 年Q3 季報，營收、業績快速增長。公司2024Q1-Q3 營業收入為123.44 億元，同比+92.72%，歸母凈利潤為20.23 億元，同比+65.45%，24Q3 單季度營業收入為57.22 億元，同比+146.41%，歸母凈利潤為7.97 億元，同比+69.10%。

短期盈利能力波動，期間費用率管控良好。2024Q1-Q3 公司毛利率和凈利率分別為27.80%/16.39%，同比變動-0.09/-2.77pct；其中，24Q3 單季度毛利率/凈利率分別為23.38%/13.92%，同比-7.05pct/-6.57pct。2024Q1-Q3 期間費用率為6.31%，同比變動-0.93pct。其中，銷售/管理/財務/研發費用率分別為2.21%/1.19%/-0.51%/3.42%，同比變動+0.34/-0.46/+1.67/-2.48pct。其中，24Q3 期間費用率為5.69%，同比變動-3.88pct。其中，銷售/管理/財務/研發費用率分別為2.17%/1.08%/0.14%/2.30%， 同比變動+0.12/-0.94/+1.62/-4.68pct。

公司合同負債同比持平，現金流維持增長。截至2024Q3，公司合同負債為164.60 億元，同比+0.34%。公司存貨為180.76 億元，同比-0.18%。現金流方面，24Q3 單季度經營性現金流為17.05 億元，同比+52.70%。

設備多技術路線均有布局，積極打造技術平臺型公司。（1）TOPcon 方面，公司繼續保持領先市場份額，推出的管式PE-POLY 設備已成為TOPCon 的主流技術路線；（2）HJT 方面，公司中試線上的HJT 電池片平均轉換效率達到25.6%（ISFH 標準），并且公司的大腔室射頻雙面微晶技術全面量產；（3）鈣鈦礦方面，公司大規格涂布、VCD 設備順利出貨給下游客戶，首臺GW 級磁控濺射立式真空鍍膜設備順利出貨龍頭企業，鈣鈦礦中試線正式投產運營；（4）半導體領域，子公司創微微電子中標碳化硅整線濕法設備訂單，6/8 吋槽式及單片全自動濕法刻蝕清洗設備覆蓋碳化硅器件刻蝕清洗全段工藝，同時公司半導體濕法設備積極開拓歐亞市場不斷取得訂單；（5）復合集流體方面，公司自主研發的雙面卷繞銅箔濺射鍍膜設備成功下線。并且在24 年8 月份向客戶成功交付一步法復合集流體真空卷繞鋁箔鍍膜設備。

盈利預測與估值：預計公司2024/2025/2026 年實現歸母凈利潤26.19/32.60/36.80 億元。可比公司2024 年預測PE 估值平均值為14.82 倍，我們給予公司2024 年13-16 倍PE 估值，合理價值區間為97.91-120.50 元/股（預計2024年公司EPS 為7.53 元），預測公司2024 年實現歸母凈利潤26.19 億元，合理市值區間為340.44-419.00 億元，給予“優于大市”評級。

風險提示：光伏電池片擴產不及預期、電池技術降本提效不及預期、下游需求增長不及預期等。

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