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別
聲
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《證券期貨投資者適當性管理辦法》已于2017年7月1日起正式實施。通過新媒體形式制作的本訂閱號信息僅面向中原證券客戶中的金融機構專業投資者。若您非中原證券客戶中的金融機構專業投資者,為保證服務質量、控制投資風險,請取消關注本訂閱號,請勿訂閱、接受或使用本訂閱號中的任何信息。因本訂閱號暫時無法設置訪問限制,若給您造成不便,煩請諒解!
核心觀點
投資要點:
高基數之上銷售增長回落。2024年前三季度,公司實現營收23.86 億元,同比增長-2.88%,較上年同期的49.35%回落;其中,第三季度營收7.58億元,同比增長-5.95%,連續兩個季度負增長。參照經營性現金流,公司的銷售周期確實波動較大:前三季度,銷售商品收到現金24.84億元,同比減少10.4%,現金流與收入的變動方向保持一致。
由于預調酒的成本下降較多,本期毛利率上升。2024年前三季度,公司的毛利率上升3.25個百分點至70.11%。2024年1、2季度,預調酒的營業成本同比下降13.07%,較收入多降14.49個百分點。成本下降比收入下降更快、更多,是本期毛利率普遍上升的主要原因。
銷售費用增加,導致盈利水平下滑。2024年前三季度,公司銷售費用同比增加27.48%,銷售費用率同比上升3.94個百分點。由于銷售費用率以及管理、財務費用率均上升,導致本期凈利率下滑3.06個百分點至23.95%。銷售費用率增加主要體現在廣告費用和折舊攤銷兩項:前兩個季度,廣告費用同比增加93.35%,折舊攤銷同比增加38.45%。
投資建議:我們預測公司2024、2025、2026年的每股收益分別為0.76、0.80和0.86元,參照12月11日的收盤價27.8元,對應的市盈率分別為36.71、34.76、32.2倍,調降公司評級為“謹慎增持”。
風險提示:在居民消費疲弱,下游餐飲、夜店等場所經營蕭條的情況下,預調酒的銷售增長將會持續放緩甚至轉負。
財務報表預測和估值數據匯總
免
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聲
明
證券分析師承諾:
本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券分析師執業資格,本人任職符合監管機構相關合規要求。本人基于認真審慎的職業態度、專業嚴謹的研究方法與分析邏輯,獨立、客觀的制作本報告。本報告準確的反映了本人的研究觀點,本人對報告內容和觀點負責,保證報告信息來源合法合規。
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中原證券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格。本報告由中原證券股份有限公司(以下簡稱“本公司”)制作并僅向本公司客戶發布,本公司不會因任何機構或個人接收到本報告而視其為本公司的當然客戶。
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本報告具有專業性,僅供專業投資者和合格投資者參考。根據《證券期貨投資者適當性管理辦法》相關規定,本報告作為資訊類服務屬于低風險(R1)等級,普通投資者應在投資顧問指導下謹慎使用。
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