本報告導讀：

新鋁時代（301613.SZ）是國內動力電池盒箱體領先企業。深度綁定比亞迪，是其新能源汽車鋁合金電池盒箱體第一大供應商，CTP、CTB 等技術路線成熟有望進一步打開電池盒箱體需求空間。2023 年公司實現營收/歸母凈利潤17.82/1.89 億元。截至10 月8 日，可比公司對應23/24/25 年平均PE 分別為23.10/16.36/12.58 倍。

投資要點：

公司核心看點及IPO發行募投：（1）公司是國內動力電池盒箱體領先企業，產量位居行業前三，深度綁定比亞迪，產品可適用于CTM、CTP 和CTB 等不同動力電池系統集成技術。電池盒箱體全球市場空間2023 年有望超千億，CTP、CTB 技術成熟推動電池盒箱體價值量及市場規模提升。（2）本次公開發行股票數量為2397.36 萬股，發行后總股本為9589.4165 萬股，公開發行股份數量占公司本次公開發行后總股本的比例為25%。公司募投項目擬投入募集資金總額10.00 億元。本次募投項目的實施將有效擴充公司產能，項目建成后公司合計產能將超過160 萬套/年，市場地位有望進一步提升。

主營業務分析：公司主營業務為新能源汽車電池系統鋁合金零部件的研發生產和銷售，具體產品包括電池盒箱體、電芯外殼及精密結構件產品。受益于下游新能源產業景氣度提升，公司業務收入持續增長，2021~2023 年公司營收及歸母凈利潤復合增速分別為69.77%和159.62%。受下游新能源汽車需求波動及新產品成本上漲影響，公司毛利率有所波動，2021~2023 年主營業務毛利率分別為21.51%、29.97%及24.12%。規模效應逐漸顯現，公司期間費用率逐年下降。

行業發展及競爭格局：新能源汽車的高速增長帶動配套產業快速發展。新能源汽車高景氣度帶動電池盒行業需求快速增加，預計電池盒箱體市場規模2030 年將突破1000 億元。國內電池盒市場競爭格局尚不明朗，本土企業占據主要市場，公司產量居行業前列。

可比公司估值情況：公司所在行業“C36 汽車制造業”近一個月（截至2024 年10 月8 日）靜態市盈率為20.03 倍。根據招股意向書披露，選擇上市公司華域汽車（600741.SH）、和勝股份（002824.SZ）、祥鑫科技（ 002965.SZ ）、華達科技（ 603358.SH ）、凌云股份（600480.SH）、敏實集團（0425.HK）作為同行業可比公司。截至2024年10 月8 日，可比公司對應2023 年平均PE（LYR）為23.10 倍，對應2024 和2025 年Wind 一致預測平均PE 分別為16.36 倍和12.58倍（均剔除港股上市公司敏實集團）。

風險提示：1）第一大客戶比亞迪集中度較高的風險；2）關于與主要客戶約定價格上限條款的風險。

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