原標(biāo)題：中信建投：給予比亞迪1.5萬億市值目標(biāo) 來源：中信建投

行業(yè)空間：二線及以下城市新能源車增長潛力最大。我們測算，到2025年二線及以下城市為8倍增長空間，一線城市為5.5倍。

行業(yè)現(xiàn)狀：插混在二線及以下城市銷售乏力，核心原因在于過去插混對標(biāo)新能源車，而現(xiàn)在對標(biāo)的是燃油車。1)產(chǎn)品定位：過去插混以具有上牌紅利政策地區(qū)為目標(biāo)市場，售價高于同級燃油車；2)技術(shù)上：過去采用并聯(lián)構(gòu)型，存在“虧電油耗高”缺點，依賴充電。DM-i率先解決“成本高”、“虧電油耗高”的行業(yè)痛點，對標(biāo)燃油車，在二線及以下地區(qū)的藍(lán)海市場搶占先機(jī)。

重點市場：公司選擇重慶、天津、湖南、江蘇、廣西作為“區(qū)域戰(zhàn)役市場”進(jìn)行營銷嘗試，DM-i供給相對充沛。在區(qū)域戰(zhàn)役市場試點營銷是公司對DM-i需求的真正反饋，其銷量情況可以說明在供給充裕之下DM-i能帶來怎樣的增長幅度。從7月區(qū)域戰(zhàn)役市場終端銷售數(shù)據(jù)看到：

DM-i帶動公司份額大幅提升。7月公司在區(qū)域戰(zhàn)役市場市占率從2月(DM-i交付前)1.34%提升到4.88%，五個月公司市占率提升3倍以上。其中，7月公司在天津市占率躍居第1，重慶排名第2，南京排名第3，南寧排名第4。

DM-i在非一線城市也展示出強(qiáng)勁需求。7月DM-i在二線及以下城市銷量遠(yuǎn)超插混競品，對標(biāo)燃油車。

DM-i開啟自主直面合資競爭的格局，同級別銷量排名靠前。在戰(zhàn)役地區(qū)，7月秦DM-i在A級轎車市場份額排名進(jìn)入前五，宋DM-i在A級SUV市場排第三。

估值：目標(biāo)市值1.5萬億(新能源車9900 + 動力電池4000 + 半導(dǎo)體1000 + 消費電子500)

新能源車業(yè)務(wù)：強(qiáng)勢自主品牌估值已突破原有估值框架和區(qū)間，市場對于國內(nèi)頂尖新能源車和燃油車自主品牌已給到5倍左右的PS估值。去年公司5.5倍PS峰值反應(yīng)市場對新能源車業(yè)務(wù)的溢價(去年市場未考慮電池外供溢價)。當(dāng)前DM-i需求旺盛，銷量預(yù)期持續(xù)向上，參考?xì)v史給5.5倍PS，對應(yīng)9900億元的估值。

其他：動力電池業(yè)務(wù)約4000億元，消費電子業(yè)務(wù)約500億元，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)約1000億元。

（文章來源：中信建投）

文章來源：中信建投

原標(biāo)題：比亞迪(002594):擁抱藍(lán)海，從區(qū)域市占率看未來需求

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